利率進(jìn)入下行通道，為保險(xiǎn)市場迅速擴(kuò)張?zhí)峁┝私^佳時(shí)機(jī)，而資本市場持續(xù)疲軟又讓險(xiǎn)企看到難得的商機(jī)，二級(jí)市場增持蜂擁而來。其中，以玩資本見長的富德生命人壽正在借助理財(cái)型保險(xiǎn)攬得的保費(fèi)來撬動(dòng)資本端，一年來頻頻舉牌耗資達(dá)到千億元。不過， 大手筆投資背后卻凸顯經(jīng)營的困局，資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

　　耗資千億狂舉牌

　　面對(duì)市場資金吃緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)紛紛打出融資的旗號(hào)，期待資本的進(jìn)入，而在眾多排隊(duì)進(jìn)場的資本隊(duì)伍中，一向以穩(wěn)健著稱的險(xiǎn)企異軍突起，頻頻上演向二級(jí)市場豪擲動(dòng)輒數(shù)十億元甚至上百億元資金的戲碼。

　　近日，“黑馬”頭號(hào)種子選手安邦保險(xiǎn)前后兩日舉牌6家上市公司，引起市場一片騷動(dòng)。而曾經(jīng)與安邦角逐金地集團(tuán)的富德生命人壽也絲毫不示弱。半年時(shí)間里，富德生命人壽完成對(duì)浦發(fā)銀行的兇猛增持，直逼浦發(fā)第一大股東之位。

　　12月8日，隨著一紙公告出爐，富德生命人壽年內(nèi)第四次舉牌浦發(fā)銀行公之于眾。公告顯示，富德生命人壽通過集中競價(jià)交易系統(tǒng)購買浦發(fā)銀行普通股A股累計(jì)已達(dá)37.31億股，合計(jì)占總股本的20%。

　　富德生命人壽雖未撼動(dòng)浦發(fā)第一大股東的位置，但連續(xù)四次增持咄咄逼人，與第一大股東廣東移動(dòng)僅差139股，股東排位名列第二。據(jù)了解，前三次舉牌分別發(fā)生在8月28日、9月11日和11月10日。市場上有推算，若按11月10日增持均價(jià)18.3393元/股計(jì)算，富德生命人壽四次舉牌浦發(fā)銀行耗資約在680億元。

　　除了瞄上大公司外，中小上市公司也成為富德生命人壽涉獵的對(duì)象。今年7月，該公司在港交所耗資2767.4萬港元在場內(nèi)增持中煤能源，持股占比達(dá)到41.12%。

　　在二級(jí)市場，富德生命人壽投資似乎打起了持久戰(zhàn)，多次增持的還不止浦發(fā)銀行一家，歷時(shí)一年，拿下金地集團(tuán)第一大股東之位的舉動(dòng)可見一斑，累計(jì)持股29.99%，坐穩(wěn)老大位置。富德生命人壽增持的還有佳兆業(yè)集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、北京文化等。除了舉牌，富德生命人壽還通過并購的方式來擴(kuò)充版圖，收購了國民信托93.44%的股權(quán)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，富德生命人壽股權(quán)投資約千億元。

　　對(duì)此，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，經(jīng)過三季度大跌，很多藍(lán)籌股的估值處于較低位，對(duì)于以富德生命人壽為代表險(xiǎn)企，很多藍(lán)籌股的股份分紅收益率比較高，有的達(dá)到了4%以上，加上將來股價(jià)上漲的收益，確實(shí)優(yōu)于債券，這很可能是險(xiǎn)企頻頻舉牌的一大原因。

　　理財(cái)險(xiǎn)撬動(dòng)投資杠桿

　　目前，保險(xiǎn)業(yè)的角色正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，由提供保障轉(zhuǎn)向“保障+財(cái)富管理”。在這一過程中，險(xiǎn)企為客戶打理資金應(yīng)對(duì)通脹和利率下行時(shí)，推出的高預(yù)定收益率和演示利率的萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)吸引了很多投資者，因此分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等理財(cái)險(xiǎn)成為險(xiǎn)企熱衷推銷的拳頭產(chǎn)品，網(wǎng)銷產(chǎn)品更是打出了一年期或一年即可退保的字樣，收益率一度高達(dá)7%以上。這一策略在富德生命人壽身上體現(xiàn)得較為明顯。

　　今年以來，在傳統(tǒng)渠道以銀保為主的富德生命人壽開打網(wǎng)銷牌。在三季度，富德生命人壽旗下的理財(cái)型產(chǎn)品成為保險(xiǎn)理財(cái)大軍中的主力，曾打出最高7.68%的預(yù)期年化收益率。富德生命e理財(cái)E款年金保險(xiǎn)、e理財(cái)G款年金保險(xiǎn)、招財(cái)寶二號(hào)年金保險(xiǎn)、招財(cái)寶一號(hào)年金保險(xiǎn)都在比拼結(jié)算利率。網(wǎng)銷產(chǎn)品1-3年期限不等，有的產(chǎn)品一度將預(yù)定收益率提升到8%以上。

　　正是因?yàn)楦哳A(yù)定收益率的吸引，富德生命人壽網(wǎng)銷保費(fèi)飆升。保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)非公開數(shù)據(jù)顯示，該公司今年前10個(gè)月網(wǎng)銷保費(fèi)超過330億元，在行業(yè)網(wǎng)銷渠道遙遙領(lǐng)先，幾乎都來自于第三方電商平臺(tái)。

　　據(jù)了解，富德生命人壽在網(wǎng)銷渠道中，主要借助于招財(cái)寶和百度理財(cái)。一位知情人士介紹，該公司一款產(chǎn)品銷售至少收入上百億元保費(fèi)。正是因?yàn)轭A(yù)定收益率奇高，而宣傳方面又弱化保障、宣傳一年退保收益仍可觀，遭到了監(jiān)管的叫停。

　　北京商報(bào)記者查閱富德生命人壽官網(wǎng)的保險(xiǎn)直銷商城和招財(cái)寶頻道發(fā)現(xiàn)，目前難覓該公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品身影。上述知情人士解釋，由于銷售不規(guī)范，此前保監(jiān)會(huì)曾經(jīng)叫停五家險(xiǎn)企的網(wǎng)銷業(yè)務(wù)，其中就包括富德生命人壽，這些公司正在進(jìn)行銷售平臺(tái)和產(chǎn)品的改進(jìn)。不過，監(jiān)管函絲毫沒有影響富德生命人壽的業(yè)務(wù)發(fā)展和在行業(yè)的市場規(guī)模排名。

　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，富德生命人壽總保費(fèi)在73家人身險(xiǎn)公司中排名第三，達(dá)到了1391億元，其中理財(cái)型保險(xiǎn)萬能險(xiǎn)賬戶排名僅次于華夏人壽，排名第二，達(dá)到了720.4億元，同比增長1.5倍。

　　一位保險(xiǎn)專家指出，正是有了快速保費(fèi)增長，才支撐保險(xiǎn)公司在四處投資。 富德生命人壽數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，公司總資產(chǎn)超3100億元，年度規(guī)模保費(fèi)較去年翻番 ，已經(jīng)超過1500億元，年達(dá)成率125%。

　　激進(jìn)投資難掩錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

　　不可否認(rèn)的是，理財(cái)型保險(xiǎn)銷售，將在到期時(shí)面臨兌付壓力。就富德生命人壽而言，今年9月銷售的一年期產(chǎn)品在明年9月將面臨兌付問題。

　　一位保險(xiǎn)專家指出，在市場低迷時(shí)，保險(xiǎn)公司加倉對(duì)賭未來資產(chǎn)升值，但是如果兌付時(shí)收資難有起色，將會(huì)形成很大的壓力，更何況保險(xiǎn)資金投資往往是長線投資，變現(xiàn)能力較差。例如，在富德生命人壽登上地產(chǎn)公司佳兆業(yè)單一大股東的交椅還沒坐熱，佳兆業(yè)違約事件不斷發(fā)酵，新舊債主接連“催債”。為保住此前的投資收益，富德生命人壽通過旗下全資子公司富德資源投資于今年4月緊急出手， 向佳兆業(yè)發(fā)放13.77億元的貸款，年利率12%。

　　可以預(yù)見，明年富德生命人壽面臨的遠(yuǎn)不止上述問題，還將面臨兌付難題。業(yè)內(nèi)分析人士指出，如果投資難回籠，富德生命人壽很可能會(huì)再掀起一輪短期追求保費(fèi)的循環(huán)當(dāng)中，以求獲得足夠的現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)兌付問題。

　　事實(shí)上，富德生命人壽的處境正是行業(yè)內(nèi)很多迅速擴(kuò)大公司面臨的一大難題。有數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)滿期給付與退保金額不斷增長，并于今年進(jìn)入高位，今年前三季度滿期給付與退保金額已經(jīng)達(dá)到7000多億元，超過2014年全年水平。面對(duì)如此大的退保和滿期給付壓力，必然會(huì)造成保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流承壓。

　　對(duì)此，某保險(xiǎn)公司電銷負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)經(jīng)營屬于負(fù)債經(jīng)營，如果收取保費(fèi)多了， 險(xiǎn)企需要尋找資金出口，得到較高的回報(bào)，設(shè)計(jì)產(chǎn)品不盡合理，在短時(shí)間內(nèi)如一年期或兩年期需要兌付，將為長線投資的保險(xiǎn)業(yè)帶來兌付壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　正當(dāng)險(xiǎn)企股權(quán)投資幾近瘋狂之時(shí)，保監(jiān)會(huì)于近期緊急下發(fā)文件進(jìn)行摸底，為行業(yè)投資敲警鐘，要求險(xiǎn)企限期上報(bào)投資壓力測(cè)試，一旦不過關(guān)投資將受到諸多限制。

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士解釋，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置在利率下行背景下可能存在成本收益錯(cuò)配和利差損風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，一些保險(xiǎn)公司的部分負(fù)債端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)期限短、成本高的特征，如果這部分資金集中投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　此前，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝就曾表示，目前，有些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，過度聚集“資金資源”等問題依然嚴(yán)峻。大力發(fā)展短期理財(cái)型產(chǎn)品，負(fù)債端成本高企，倒逼保險(xiǎn)資金不得不“短錢長配”、“風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配”，甚至鋌而走險(xiǎn)。