目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士對(duì)于A股是否已現(xiàn)“掃貨”時(shí)機(jī)的判斷不一，但多數(shù)較認(rèn)同一些板塊或個(gè)股出現(xiàn)介入機(jī)會(huì)。分析人士指出，上半年保險(xiǎn)資金在權(quán)益類(lèi)投資方面獲得可觀收益，但一些未及時(shí)落袋的浮盈在后續(xù)的震蕩中折損。總體而言，看重長(zhǎng)期價(jià)值投資的保險(xiǎn)資金依然對(duì)精選的標(biāo)的抱有信心。面對(duì)四季度乃至下一年再投資的壓力，險(xiǎn)資在大類(lèi)資產(chǎn)配置上會(huì)考慮對(duì)投資策略進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

　　考慮調(diào)整投資策略

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，包括四家A股上市險(xiǎn)企在內(nèi)的大型保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例較2014年均有顯著提高。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪近期發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，主要壽險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)投資在其總投資中的占比達(dá)12%-25%，或相當(dāng)于其股東權(quán)益的大約100%-200%。

　　分析人士指出，壽險(xiǎn)公司的投資環(huán)境未來(lái)一段時(shí)間將面臨更大的不確定性和波動(dòng)性，保險(xiǎn)公司的相關(guān)波動(dòng)敞口可能因此增加，這對(duì)壽險(xiǎn)公司下半年的盈利形成一定壓力。在“償二代”監(jiān)管體系繼續(xù)推進(jìn)的背景下，為保持資本充足，壽險(xiǎn)公司在高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)投資上應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。相比之下，財(cái)險(xiǎn)公司受股市波動(dòng)的影響有限，風(fēng)險(xiǎn)更多來(lái)自于非標(biāo)投資領(lǐng)域的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面。

　　規(guī)模相對(duì)較小的市場(chǎng)主體在投資特征上也呈現(xiàn)出差異。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《中小壽險(xiǎn)公司發(fā)展研究報(bào)告》顯示，中小壽險(xiǎn)公司在投資結(jié)構(gòu)上仍以固定收益類(lèi)品種為主，且在債權(quán)計(jì)劃和其他資產(chǎn)的配置比例高于大型壽險(xiǎn)公司。

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，部分投資較激進(jìn)的保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)投資直逼上限，風(fēng)險(xiǎn)敞口急劇放大且出現(xiàn)明顯虧損。保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)引起行業(yè)的重視。

　　捕捉債市建倉(cāng)機(jī)會(huì)

　　下半年以來(lái)，“股+債”蹺蹺板的重心逐漸出現(xiàn)向債傾斜的跡象。多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士表示，債市標(biāo)的的選擇目前成為穩(wěn)定險(xiǎn)資投資收益的關(guān)鍵。

　　北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心近日發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告2015》稱(chēng)，保險(xiǎn)資金由于具有負(fù)債端的長(zhǎng)久期特點(diǎn)，在投資端也偏好于長(zhǎng)周期投資和更加倚重于買(mǎi)入并持有策略。在這種投資風(fēng)格下，需要更加注重大類(lèi)資產(chǎn)配置的周期轉(zhuǎn)換，保證投資收益率的穩(wěn)定性和持續(xù)提高。保險(xiǎn)資金應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)下行大周期環(huán)境下的階段性債券投資建倉(cāng)機(jī)會(huì)，拉長(zhǎng)債券投資久期。今年二、三季度，大量地方債供給和交易所非上市公司發(fā)行放量，債券市場(chǎng)供給端的放量帶來(lái)債券利率進(jìn)一步上行，這成為保險(xiǎn)資金未來(lái)2到3年中周期建倉(cāng)的較好機(jī)會(huì)，需要積極把握。

　　固定收益類(lèi)投資的調(diào)整為多家險(xiǎn)企所重視。某大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，在降息環(huán)境下，此類(lèi)資產(chǎn)配置存在一定壓力，新增協(xié)議存款利率和債券收益率都不是很理想。但總體而言，固定收益類(lèi)投資特別是債券投資仍存在機(jī)遇，未來(lái)會(huì)考慮加大金融債、企業(yè)債的投資規(guī)模，適度加大相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，并更加注重債券市場(chǎng)的交易性機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)江證券研究報(bào)告指出，8月險(xiǎn)企持有主要債券1.9萬(wàn)億元，環(huán)比下降0.47%，減持國(guó)開(kāi)債、企業(yè)債，增持國(guó)債。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)端債券收益率下滑10-30bp，債券價(jià)格上漲0.4%-0.8%左右。在長(zhǎng)端收益率下滑背景下，保險(xiǎn)資金債券配置壓力持續(xù)增加。

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，降息對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)是短期利好。從資產(chǎn)端的情況來(lái)看，新增固定收益類(lèi)投資的收益率下降，但存量投資價(jià)格上升和權(quán)益類(lèi)投資上升基本可以抵消影響。從市場(chǎng)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”將使固定收益類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)增加，收益率走低可能拖累保險(xiǎn)公司整體投資水平。

　　推進(jìn)多元化資產(chǎn)配置

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下半年，保險(xiǎn)資金配置壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)。隨著保險(xiǎn)資金積累量增大，作為長(zhǎng)期資金的配置需求較大。保險(xiǎn)公司希望通過(guò)政策放開(kāi)，得到更多的資產(chǎn)配置途徑。目前保險(xiǎn)公司負(fù)債端的壓力已逐步傳導(dǎo)到資產(chǎn)端。如果缺少豐富的配置途徑，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端的壓力會(huì)非常大。

　　9月中旬，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，繼續(xù)為保險(xiǎn)資金多元化運(yùn)用提供空間和思路。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，私募基金是機(jī)制較為靈活的投資渠道，在社會(huì)資本加大股權(quán)投資力度的形勢(shì)下，私募基金是保險(xiǎn)資金加大股權(quán)投資的最好方式和途徑。特別是分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等對(duì)接的保險(xiǎn)資金，其久期平均為20年，可以真正作為成規(guī)模的資金開(kāi)展股權(quán)投資。設(shè)立保險(xiǎn)私募基金也可以使保險(xiǎn)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地結(jié)合。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金參與資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)，保監(jiān)會(huì)人士表示，目前絕對(duì)業(yè)務(wù)量雖然不少，但與預(yù)期相比還有差距。相關(guān)投資業(yè)務(wù)的收益率還不能較好滿足保險(xiǎn)資金配置要求，一定程度上影響了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)的積極性。監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)明確政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，積極介入，使得資產(chǎn)支持計(jì)劃從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、需求開(kāi)發(fā)等方面更好滿足保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置需求。

　　保險(xiǎn)業(yè)在開(kāi)展投資業(yè)務(wù)中依然面臨挑戰(zhàn)。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中小壽險(xiǎn)公司目前存在的主要問(wèn)題之一是資金運(yùn)用渠道窄、收益提升受限。

　　近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)逐步放寬保險(xiǎn)資金投資范圍及比例的限制，但這更多的是利好大型公司。中小壽險(xiǎn)公司在申請(qǐng)投資牌照和新業(yè)務(wù)資質(zhì)時(shí)，由于人力、資產(chǎn)規(guī)模、資本金、系統(tǒng)、風(fēng)控等方面的劣勢(shì)，仍存在較高的門(mén)檻限制，在投資范圍和投資工具的選擇上限制較多，能夠?qū)嶋H運(yùn)用的空間有限，更多地局限在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)投資渠道。同時(shí)，資本市場(chǎng)持續(xù)震蕩加大了中小壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)難度。保監(jiān)會(huì)雖然放開(kāi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，但有關(guān)產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，創(chuàng)新不足，難以滿足中小壽險(xiǎn)公司的需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)隱患也亟待“排雷”。報(bào)告顯示，以目前中小壽險(xiǎn)公司熱賣(mài)的高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品來(lái)看，產(chǎn)品的負(fù)債久期基本在兩年之內(nèi)甚至更短，但資金成本卻高達(dá)6%-7%。為覆蓋如此高的資金成本，保險(xiǎn)公司不得不將這些短期資金配置到收益率較高的中長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目上去，如房地產(chǎn)、信托計(jì)劃等，形成典型的“短錢(qián)長(zhǎng)投”錯(cuò)配。短期來(lái)看，這種錯(cuò)配存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和現(xiàn)金流高度依賴(lài)新業(yè)務(wù)，盈利和償付能力高度依賴(lài)投資收益，加劇了發(fā)展的不穩(wěn)定性。