中再集團的客戶涵蓋境內(nèi)65家財險直保公司和70家人身險直保公司，其中包括人保財險、太保財險、平安財險、中國人壽、平安人壽、新華人壽等，客戶覆蓋率達93%，并在香港、澳門、新加坡、臺灣等市場確立了跨境人民幣再保險業(yè)務(wù)主再保險人的地位。

　　盡管中國再保險集團(下稱“中再集團”)對于上市的種種傳聞始終保持緘默，但經(jīng)21世紀經(jīng)濟報道記者多方核實，中再集團已于2015年7月向港交所遞交上市的相關(guān)申請材料，9月獲得通過，并將于10月啟動路演，計劃第四季度完成上市融資。

　　中再集團上市的聯(lián)席保薦人為中金香港證券、瑞銀集團和匯豐銀行。具體招股價格范圍會在10月確定，預(yù)計募資金額有望超過20億美元。中再集團將不會引進戰(zhàn)略投資者，但目前已有百余家機構(gòu)表達了作為基石投資者的意愿。

　　同時，21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲得的一份文件顯示，中再集團的再保險客戶涵蓋境內(nèi)65家財險直保公司和70家人身險直保公司，客戶覆蓋率為93%。截至2015年3月31日，中再集團的財產(chǎn)險直保業(yè)務(wù)擁有1260萬名個人客戶及約44.6萬家機構(gòu)客戶。

　　需要特殊說明的是，該份資料為投行出具的草擬資料，后期仍有進一步完善的可能，且與上市的最終版資料或有不同。同時，下述關(guān)于中再集團的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)字均來自于該份資料截至2015年3月31日，中再集團總投資資產(chǎn)余額合計為1395.50億元，其中委托中再資產(chǎn)管理的投資資產(chǎn)余額為1305.23億元。在2014年，中再集團合并口徑的總投資收益率為6.54%。

　　中再集團人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“作為中國唯一一家本土再保險公司，中再集團擁有中再產(chǎn)險、壽險、大地保險、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀公司等子公司，形成了以再保險為核心和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，并受益于此取得了快速發(fā)展，為集團赴港上市奠定了堅實基礎(chǔ)?！?/p>

　　該人士進一步說道，“其實，在2007年10月中再集團轉(zhuǎn)制為股份公司后，2008年中再集團就曾宣布推進公司上市，但受困于2008年自然災(zāi)害頻發(fā)、持續(xù)低迷的資本市場等原因，上市計劃不得已延遲。此次上市，集團于去年已經(jīng)開始著手準備，并成立了上市辦公室跟進。”

　　不過，21世紀經(jīng)濟報道記者從文件中獲悉，資本市場的波動以及再保險市場的競爭加劇可能會成為影響中再集團上市、估值及融資的重要因素。

　　對此，該人士坦言，“股市的波動不會終止集團上市的計劃，而再保險市場競爭加劇是不可逆的客觀事實。”

　　一位不愿意透露姓名的分析師對記者表示，“中再集團的估值可能會受其盈利能力的制約以及股市低迷的影響，但由于目前國內(nèi)再保險業(yè)務(wù)需求空間逐漸釋放，未來中再集團的估值會得到進一步的提升?！?/p>

　　另外，中再集團未來的發(fā)展戰(zhàn)略分為三大主線，鞏固其在國內(nèi)再保險市場的主導(dǎo)地位；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式；布局國際化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　以再保為核心布局業(yè)務(wù)

　　縱觀中再集團近年來的發(fā)展軌跡，得益于綜合業(yè)務(wù)布局的良好表現(xiàn)正是其赴港上市的最大底氣。

　　中再集團在經(jīng)營記錄期間取得了總資產(chǎn)、總保費收入和盈利規(guī)模的快速增長。中再集團的總資產(chǎn)由截至2012年12月31日的1480.29億元增加至截至2014年12月31日的1896.75億元，復(fù)合年增長率13.2%；總保費收入由592.99億元增加至737.53億元，復(fù)合年增長率11.5%；凈利潤由23.18億元增加至54.76億元，復(fù)合年增長率53.7%。

　　截至2015年3月31日，中再集團的總資產(chǎn)為2096.31億元。在2015年第一季度，中再集團的總保費收入及凈利潤分別為243.25億元及25.01億元。

　　亮麗的成績單背后，正是中再集團以再保險為核心的綜合業(yè)務(wù)布局。目前，中再集團的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)實現(xiàn)了垂直覆蓋保險產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)，包括財產(chǎn)再保險、人身再保險、財產(chǎn)險直保、資產(chǎn)管理和保險中介領(lǐng)域等。

　　具體而言，2012年至2014年，中再集團財產(chǎn)再保險、人身再保險和財產(chǎn)險直保各業(yè)務(wù)分部同期保費收入的年復(fù)合增長率分別為9.0%、14.6%和11.9%。同期，財產(chǎn)再保險、人身再保險和財產(chǎn)險直保各業(yè)務(wù)分部凈利潤的年復(fù)合增長率為36.8%、126.0%和11.0%。

　　在2015年第一季度，中再集團的財產(chǎn)再保險、人身再保險及財產(chǎn)險直保業(yè)務(wù)總保費收入(扣除分部間抵消前)分別占中再集團總保費收入總額的30.9%、42.5%和27.9%。

　　同時，中再集團的客戶涵蓋境內(nèi)65家財險直保公司和70家人身險直保公司，其中包括人保財險、太保財險、平安財險、中國人壽、平安人壽、新華人壽等，客戶覆蓋率達93%，并在香港、澳門、新加坡、臺灣等市場確立了跨境人民幣再保險業(yè)務(wù)主再保險人的地位。

　　前述中再集團人士對記者表示，“中再集團正在形成再保與直保、國內(nèi)與國際，承保與投資互為補充、有機互動的業(yè)務(wù)格局。中國直保和再保險市場都面臨著巨大的發(fā)展機遇，中再集團的直保和再保險業(yè)務(wù)布局使得自身能夠把握產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的增長和盈利機遇。同時，當前國家不斷提升再保險行業(yè)的戰(zhàn)略地位，監(jiān)管機構(gòu)也相應(yīng)推出新的監(jiān)管規(guī)則，如償二代資本監(jiān)管體系等，促使直保公司注重風險管理的作用和技術(shù)能力的提升，強調(diào)充分發(fā)揮再保險在管理復(fù)雜和重大風險方面具有的優(yōu)勢，大力推動再保險市場的發(fā)展?！?/p>

　　持有光大銀行股票4.28%

　　資本市場的波詭云譎是公司在上市過程中的最大變數(shù)之一，而對于中再集團而言，資本市場的任何風吹草動都可能對其投資組合的價值，或?qū)ζ錁I(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景造成重大不利影響，尤其是在近期股市震蕩加劇的背景下。

　　截至2015年3月31日，中再集團總投資資產(chǎn)中的16.6%(超過230億元)已投資于證券投資基金及股票，其中7.2%的總投資資產(chǎn)(約100億元)投資于在上交所、深交所及港交所上市的股票。

　　需要注意的是，上述7.2%的表述中并不包括中再集團對光大銀行(601818、HK6818)股票的投資，因為該投資屬于對聯(lián)營企業(yè)的投資。目前，中再集團為光大銀行的位列前五的股東。

　　也正因如此，光大銀行的任何變動都會對中再集團造成較大影響。中再集團在上交所及港交所合計擁有4.28%的光大銀行已發(fā)行股份，截至2015年3月31日的投資總額為近80億元(以賬面值計)。該項投資的投資收益分別占中再集團截至2014年12月31日止年度及截至2015年3月31日止三個月的投資收益對聯(lián)營企業(yè)投資收益的28.1%及14.7%。

　　同時，中國及其他地區(qū)的債券市場波動也可能影響中再集團的投資資產(chǎn)。具體而言，截至2015年3月31日，中再集團的總投資資產(chǎn)32.7%投資于債券，其中0.1%的總投資資產(chǎn)為政府債券，5.3%的總投資資產(chǎn)為國內(nèi)金融機構(gòu)發(fā)行的債券，20.0%的總投資資產(chǎn)為非金融機構(gòu)類公司在中國市場發(fā)行的債券，及7.3%的總投資資產(chǎn)為合資格商業(yè)銀行和合資格保險公司通過非公開發(fā)行的次級債券。

　　另外，在中再集團所探索的新投資渠道的范圍內(nèi)，如另類投資和海外渠道投資，中再集團可能面對新的較高風險，部分原因是中再集團對這些新投資渠道及新市場的經(jīng)驗有限。

　　例如，近年來中再集團對貸款及應(yīng)收款項類投資大幅增長，特別是債券投資計劃、集合信托計劃及項目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品的投資，而這些金融產(chǎn)品以及房地產(chǎn)、非擔保債券及基建項目的債務(wù)投資等另類資產(chǎn)類別的風險及流動性特質(zhì)，大幅有別于中再集團向來投資的傳統(tǒng)資產(chǎn)類別，投資于該等及其他新資產(chǎn)投資類別可能增加中再集團投資組合的整體風險敞口。

　　中再集團近期在香港成立了資產(chǎn)管理子公司中再資產(chǎn)香港，而海外投資也有可能使中再集團面對更多國際市場風險，以及相應(yīng)的監(jiān)管、合規(guī)及匯率等方面的風險。

　　再保市場競爭加劇

　　再保險及保險行業(yè)的競爭正在加劇，而這并不為正在上市的中再集團所樂見。

　　雖然中再集團是中國唯一一家本土再保險公司，但包括瑞士再保險公司、慕尼黑再保險公司及漢諾威再保險股份公司等，超過200家境外再保險公司以離岸形式參與中國再保險市場以及若干直保公司的再保險業(yè)務(wù)。公開數(shù)據(jù)顯示，外資機構(gòu)及境外機構(gòu)占據(jù)我國再保險市場比例已經(jīng)超過60%以上。

　　同時，由于預(yù)期實施償二代，部分目前以離岸形式參與中國再保險市場的海外再保險公司，可能決定在中國成立境內(nèi)業(yè)務(wù)實體。

　　不僅如此，中再集團還面臨著與不斷成立的再保險及保險市場的新進入公司進行競爭。

　　2015年2月，七匹狼(002029)、愛仕達(002403)、騰邦國際(300178)三家上市公司同時發(fā)布公告，稱將聯(lián)合其他多家法人機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立前海再保險公司；4月，人保集團發(fā)布公告稱，公司將發(fā)起設(shè)立一家再保險公司，人保集團及其子公司人保財險分別持股51%、49%；8月，泛?？毓?/a>(000046)公告稱，擬通過間接全資子公司武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合新華聯(lián)、億利資源、巨人投資、重慶三峽果業(yè)集團公司等，共同投資設(shè)立亞太再保險公司。

　　前述中再集團人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“與民營資本相比，中再集團更為在意的是部分領(lǐng)先的中國保險公司已成立或已申報有意成立其本身的再保險附屬公司。例如人保財險，其在2014年占來自中再集團財險再保險業(yè)務(wù)的已承保保費總額27.4%?！?/p>

　　此外，非傳統(tǒng)風險轉(zhuǎn)移機制及另類工具，如巨災(zāi)債券及與保險掛鉤的證券，正在中國再保險市場中發(fā)展，而這種變化可能導(dǎo)致再保險或保險的需求下降或?qū)е滦驴蛻舻墨@取及維持現(xiàn)有客戶關(guān)系所需要的費用增加。根據(jù)2013年中再集團披露的年報，其綜合成本率已高達102%。

　　以上種種或?qū)е略俦ｋU資本過剩的現(xiàn)象出現(xiàn)，而這將帶動再保險業(yè)務(wù)定價下調(diào)，對再保險條款及條件造成壓力，對中再集團的沖擊不言而喻。

　　三大核心目標與戰(zhàn)略“多管齊下”

　　對于上市后的發(fā)展戰(zhàn)略，中再集團有三大核心目標。

　　首先是鞏固中國再保險行業(yè)主導(dǎo)地位，全面分享中國保險市場發(fā)展機遇。對于中再集團而言，面對即將擴容的中國再保險市場主體，鞏固自身在行業(yè)中的主導(dǎo)地位，意義不言自明，而這也是其急于上市的重要原因之一。

　　其次是打造創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動模式，拓展創(chuàng)新發(fā)展空間。為此，中再集團準備深度參與或組建行業(yè)性業(yè)務(wù)平臺、政策性業(yè)務(wù)平臺和綜合服務(wù)平臺，戰(zhàn)略性布局互聯(lián)網(wǎng)保險。

　　三是推動國際化戰(zhàn)略發(fā)展，構(gòu)建國內(nèi)國際市場協(xié)同發(fā)展格局。中再集團將以優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、反哺國內(nèi)市場競爭力為目標，通過設(shè)立分支機構(gòu)、股權(quán)投資、戰(zhàn)略合作等方式，推進國際化戰(zhàn)略布局。

　　為實現(xiàn)上述目標，中再集團會從再保險、直保和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及集團化管控等方面多管齊下。

　　對于再保險業(yè)務(wù)，中再集團有規(guī)劃在財產(chǎn)再保險領(lǐng)域，整合國內(nèi)國際資源，開拓國內(nèi)細分市場；在人身再保險領(lǐng)域，重點發(fā)展保障類業(yè)務(wù)，結(jié)合資產(chǎn)驅(qū)動負債類業(yè)務(wù)模式順勢發(fā)展儲蓄類業(yè)務(wù)；創(chuàng)新發(fā)展財務(wù)再保險業(yè)務(wù)。同時，計劃配合“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞食品安全、環(huán)境污染、網(wǎng)絡(luò)安全、大病醫(yī)療，以及高鐵、核電、首臺(套)設(shè)備等“走出去”重點領(lǐng)域和項目，通過共保體和業(yè)務(wù)拓展服務(wù)平臺等路徑推進創(chuàng)新突破；推進農(nóng)共體建設(shè)，逐步建立在保險風險證券化領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先者地位。

　　另外，中再集團還將戰(zhàn)略性參與第三方保險交易平臺、第三方保險銷售平臺、第三方承保理賠救援平臺。

　　在直保業(yè)務(wù)方面，中再集團的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略較為搶眼。中再集團準備搶抓“互聯(lián)網(wǎng)＋”戰(zhàn)略機遇期，投資設(shè)立電子商務(wù)公司，大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，加快發(fā)展碎片化、標準化、全程在線銷售的保險產(chǎn)品，構(gòu)建多渠道、多門戶、多平臺的網(wǎng)上獲客平臺體系。整合汽車后市場服務(wù)資源，建立O2O服務(wù)營銷平臺。探索實施車聯(lián)網(wǎng)UBI，為商業(yè)車險市場化改革后的精準定價提供技術(shù)支持。

　　事實上，在2015年8月，保監(jiān)會已經(jīng)批復(fù)同意中再集團旗下的大地保險投資設(shè)立電子商務(wù)公司。

　　對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，中再集團計劃在滿足委托人資產(chǎn)配置和負債管理要求的基礎(chǔ)上，重點推進戰(zhàn)略品種投資，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。加快拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并打造公開市場投資、另類投資、不動產(chǎn)投資、海外投資、產(chǎn)品設(shè)立等中再資產(chǎn)內(nèi)部專業(yè)子平臺。同時，利用大數(shù)據(jù)、云計算等手段，完善數(shù)據(jù)平臺和業(yè)務(wù)操作管理系統(tǒng)建設(shè)。

　　在集團化管控方面，中再集團會從戰(zhàn)略管理、資本管理、內(nèi)控與風險管理、人力資源管理等方面著手。值得一提的是，中再集團正基于SICS公司平臺開發(fā)一套全面覆蓋再保險數(shù)據(jù)的新再保險核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。