編者按：在創(chuàng)業(yè)板一再創(chuàng)新高的征程中，糾結(jié)的機構(gòu)徘徊于踏空與追多之間，突如其來的“互聯(lián)網(wǎng)+”的狂潮讓基金經(jīng)理覺得“這一次會不一樣”。

　　不過，在百倍PE和超高融資盤下，這是勇敢者的盛宴還是剩宴？

　　導(dǎo)讀

　　“我們不對市場未來的走勢下一個結(jié)論，只會保持開放的心態(tài)來觀察市場的變化?！崩盍帘硎?，現(xiàn)在還不到宴會“散伙”的時間，他們不敢輕易下車。而對于未來可能來臨的劇烈調(diào)整，他們已經(jīng)做好了“一個跌停板”出來的準(zhǔn)備。

　　主板和創(chuàng)業(yè)板的蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)。

　　3月24日和25日，上證指數(shù)連收兩根小陰線，振幅分別達(dá)到115點和92點，指數(shù)小幅下跌27點。同期，創(chuàng)業(yè)板指振幅高達(dá)109點和61點，但指數(shù)累計漲幅達(dá)到3.95%。

　　創(chuàng)業(yè)板指迭創(chuàng)新高之時，機構(gòu)依然堅定做多“互聯(lián)網(wǎng)+”標(biāo)的。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪了解到，就連投資風(fēng)格一向較為謹(jǐn)慎的保險資金，最近也仍在追高創(chuàng)業(yè)板。

　　3月24日，某保險資管公司申購了重倉創(chuàng)業(yè)板的基金。第二天，這筆資金流入了熱門的互聯(lián)網(wǎng)股票。

　　資金蜂擁創(chuàng)業(yè)板背后，折射的是當(dāng)前機構(gòu)“牛市不恐高”、“左側(cè)不猜頂”的投資策略。

　　牛市不恐高

　　3月24日，上證指數(shù)巨震115點，收一根長長的下影線。但這一天，北京一家保險公司忙著申購重倉“互聯(lián)網(wǎng)+”的股票型基金。

　　“這還是一種很勇敢的行為?！币晃槐ｋU公司的投資負(fù)責(zé)人李亮(化名)如是評價同行?！白罱覀儩M倉操作，但在這個位置也不敢再去追。”

　　過去兩個交易日，上證指數(shù)寬幅震蕩，振幅分別達(dá)115點和92點。對于未來A股的走勢，李亮所在的保險機構(gòu)頗有分歧。

　　“謹(jǐn)慎派代表認(rèn)為市場有點瘋狂，需要防范風(fēng)險。但大多數(shù)人認(rèn)為現(xiàn)在是牛市，不能恐高，大膽擁抱泡沫?！崩盍两榻B，3月以來，他對A股這輪牛市的邏輯深入思考，如今是堅定看多、做多。

　　“‘兩會’前，基于基本面分析的框架，我對A股的上漲高度一度持懷疑態(tài)度。”李亮說，最近一直研究政府傳達(dá)的信號，他理解這就是政府主導(dǎo)的資金牛市，其持續(xù)時間和上漲高度可能會超出市場的想象。

　　在其看來，當(dāng)前政府的政策導(dǎo)向是借科技創(chuàng)新實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，只有信息技術(shù)、環(huán)保、新能源等代表新興產(chǎn)業(yè)的股票在資本市場出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，才能將場外其他渠道的資金引入其中，扶持這些新興企業(yè)做強、做大。

　　“資金往新興產(chǎn)業(yè)聚集，這些企業(yè)家開始加大資本投入，未來五年可能就培養(yǎng)出一批新興產(chǎn)業(yè)的巨人?！崩盍僚e例，“美國的高科技企業(yè)如蘋果、谷歌[微博]等，都是上一輪納斯達(dá)克[微博]泡沫時的標(biāo)的?！?

　　事實上，自3月10日創(chuàng)業(yè)板指站上2000點后，泡沫之聲就不絕于耳。但在過去12個交易日，創(chuàng)業(yè)板指仍上漲390.62點，漲幅達(dá)到19.59%。

　　伴隨著創(chuàng)業(yè)板指的放量上漲，不時有賣方研究喊出“高估值”、“泡沫”的聲音。對此，保險機構(gòu)的策略是“享受泡沫”、“牛市不恐高”。

　　“現(xiàn)在政府都在吹政策暖風(fēng)，短期肯定不會看空市場。”一位保險資管投資經(jīng)理說，他會適當(dāng)賣出浮盈豐厚的個股，再尋找一些估值相對較低、又有觸網(wǎng)股市的標(biāo)的。

　　這是當(dāng)前保險、公募機構(gòu)的代表性策略，即不在左側(cè)猜測市場頂部，只等右側(cè)確認(rèn)市場頭部時再進(jìn)行應(yīng)對。

　　“我們不對市場未來的走勢下一個結(jié)論，只會保持開放的心態(tài)來觀察市場的變化?！崩盍林赋觯F(xiàn)在還不到宴會“散伙”的時間，他們不敢輕易下車。而對于未來可能來臨的劇烈調(diào)整，他們已經(jīng)做好了“一個跌停板”出來的準(zhǔn)備。

　　銀華優(yōu)選基金經(jīng)理倪明亦是秉持著右側(cè)應(yīng)對的策略。他說，在創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)出新高、量能不斷放大的時候去判斷市場見頂，確定性并不高。

　　“市場正如一列高速運行的火車，即使減速，也不會戛然而止，V形見頂，會有一段時間去筑頂?！蹦呙鞅硎?，他會觀察適應(yīng)的運行特征，等筑頂形態(tài)形成時再降低倉位。

　　一線切換至二線

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，險資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的路徑大致為，保險機構(gòu)申購重倉創(chuàng)業(yè)板的股票型基金，這筆資金再流入到計算機、移動醫(yī)療、在線教育、基因測序等熱門的“互聯(lián)網(wǎng)+”主題標(biāo)的。

　　不過在炙熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”行情下，記者采訪發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在選擇品種的策略有所改變。

　　“我最近在尋找目前市值還不算太大，但未來互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的邏輯和方向又比較清晰的股票?！币晃?0后基金經(jīng)理透露，其近期減持了樂視網(wǎng)(300104.SZ)、上海鋼聯(lián)(300226.SZ)等市值較大、短期漲幅較大的一線龍頭品種，將資金轉(zhuǎn)移到二線品種。

　　在機構(gòu)看來，一線龍頭的資金認(rèn)同度非常高，市場已充分炒作，短期的股價彈性比不上二線的股票。

　　“我覺得上海鋼聯(lián)、樂視網(wǎng)在短期的上漲力度不如二線互聯(lián)網(wǎng)股票?！鼻笆?0后基金經(jīng)理說，當(dāng)前的策略是尋找短期能漲的股票，所以對持倉品種進(jìn)行切換。

　　3月25日，樂視網(wǎng)、上海鋼聯(lián)股價分別下跌3.81%和2.54%，它們的市值分別是807億元和207億元。而這天，京天利(300399.SZ)股價漲停，其市值是151.92億元。

　　記者采訪了解到，基金經(jīng)理在選擇投資標(biāo)的時非常關(guān)注市值這個因素。在他們看來，一旦上市公司的市值達(dá)到兩三百億，股價的彈性會大幅下降。

　　“全通教育(300359.SZ)的市值已經(jīng)到了300億，很難判斷其未來的成長空間還有多大?！币晃换鸾?jīng)理介紹，與此相比，同樣是做在線教育的立思辰(300010.SZ)市值只有150億，股價可能更有彈性。

　　記者采訪多位基金經(jīng)理了解到，最近五個交易日，從一線龍頭切換到二線品種是機構(gòu)調(diào)整持倉的新趨勢。

　　“我現(xiàn)在不會買一線龍頭，而是挖掘市值較小、沒有被市場充分炒作的二線股票?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理看好基因檢測，但他不會買千山藥機(300216)、達(dá)安基因(002030)等標(biāo)的，而是尋找上市公司跨界轉(zhuǎn)型到基因測序的品種。

　　不過，無論是擁抱一線還是切換至二線，基金經(jīng)理在挑選個股時都不會看估值指標(biāo)。

　　“大家基本都不會看估值。無論是100億還是500億市值，但估值都是在100倍甚至是1000倍的水平，沒辦法看?！币晃恢貍}計算機行業(yè)的基金經(jīng)理說，他目前最看重的是企業(yè)的商業(yè)模式是否可行。

　　深圳一位基金經(jīng)理表達(dá)了類似的看法。

　　“在當(dāng)前如此瘋狂的市場，機構(gòu)根本無法去推敲企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型背后的邏輯和細(xì)節(jié)，唯一能把握的是看企業(yè)發(fā)展的方向是否有大的空間、企業(yè)家描繪的藍(lán)圖是否合乎邏輯?！鼻笆錾钲诨鸾?jīng)理稱。

　　即將到來的4月是年報披露高峰期，有賣方機構(gòu)擔(dān)憂這會成為“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念股帶來負(fù)面影響。不過，買方投資者似乎并不擔(dān)心這一點。

　　“資金買互聯(lián)網(wǎng)股票并不是看業(yè)績，而是看未來，比如用戶數(shù)、流量等指標(biāo)?！币晃?0后基金經(jīng)理坦言，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在業(yè)績跟估值不匹配的現(xiàn)象，但對此，機構(gòu)早有預(yù)期，因而，他認(rèn)為年報披露不會成為股價的負(fù)面因素。