險資借道資管信托等通道輸血兩融，目前規(guī)模達387億元

　　上周五一則保監(jiān)會叫停保險資管停止兩融產(chǎn)品發(fā)售的信息，使資本市場大為震驚。華泰證券分析師羅毅隨后稱，保監(jiān)會是約談了與某證券有業(yè)務(wù)往來的幾家保險資管，了解業(yè)務(wù)情況，并提醒注意業(yè)務(wù)合規(guī)風險。

　　上周五一則保監(jiān)會叫停保險資管停止兩融產(chǎn)品發(fā)售的信息，使資本市場大為震驚。華泰證券分析師羅毅隨后稱，保監(jiān)會是約談了與某證券有業(yè)務(wù)往來的幾家保險資管，了解業(yè)務(wù)情況，并提醒注意業(yè)務(wù)合規(guī)風險。

　　事實上，險資正借各類通道介入券商兩融業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，險資參與證券公司融資融券業(yè)務(wù)處于試點階段。截至2014年末，實際規(guī)模387億元。

　　南都記者從有關(guān)人士處獲悉，從去年5月開始，人保資管等5家資產(chǎn)管理有限公司陸續(xù)試點有關(guān)業(yè)務(wù)。這類債權(quán)收益權(quán)資管產(chǎn)品的規(guī)模一般在1億至16億元之間。

　　險資參與兩融占比小

　　市場傳聞保險資管全面停止兩融產(chǎn)品發(fā)售，引發(fā)資本市場大騷動，被認為是上周五股市尾盤跳水的主要原因之一。

　　不過，華泰證券分析師羅毅稱，經(jīng)認真的、多方確認，保監(jiān)會是約談了與某證券有業(yè)務(wù)往來的幾家保險資管，了解業(yè)務(wù)情況，并提醒注意業(yè)務(wù)合規(guī)風險。這一簡單行為，被市場誤讀，并快速放大。

　　數(shù)據(jù)顯示，保險資金參與證券公司融資融券業(yè)務(wù)處于試點階段，截至2014年末，實際規(guī)模387億元，目前相關(guān)業(yè)務(wù)正常運行。不過，險資部分其實占比非常小。去年12月31日的融資融券余額為10253億元，融資余額為10172億元，融券余額為81.84億元。

　　南都記者昨日從深圳一名私募人士處獲悉，從去年5月開始，市場已在議論保險資金介入券商兩融業(yè)務(wù)的事。不過該位人士稱，暫未聽聞深圳保險資金對兩融業(yè)務(wù)的態(tài)度和動向。而據(jù)羅毅稱，據(jù)草根調(diào)研，某大型保險資管正研究參與力度。

　　南都記者獲悉，現(xiàn)有的18家資產(chǎn)管理有限公司中，人保資管、泰康資管、華泰資管、民生通惠資管、中意資管等多家保險資管是兩融債權(quán)收益權(quán)資產(chǎn)管理計劃的主要發(fā)行公司。其中，人保資產(chǎn)已發(fā)行17號產(chǎn)品，而泰康資產(chǎn)亦在去年11月發(fā)了15號計劃。

　　險資投兩融或降成本

　　事實上，從券商融資渠道來看，轉(zhuǎn)融通、銀行間市場的資金拆借、發(fā)行短期債券等作為短期融資手段，而發(fā)行公司債券、增資擴股等則是長期等融資方式。選擇兩融業(yè)務(wù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的創(chuàng)新業(yè)務(wù)源自券商兩融資金需求。

　　南都記者統(tǒng)計中國保險業(yè)協(xié)會自去年9月推出的資金運用信息發(fā)現(xiàn)，11家保險機構(gòu)的32條與兩融資產(chǎn)相關(guān)的記錄。這類債權(quán)收益權(quán)資管產(chǎn)品的規(guī)模一般在1億至16億元之間，期限有49天、6個月、1年、2年和3年。以太保集團投資的建信信托-優(yōu)享1號集合資金信托3期為例，運營年限為2年而預(yù)期收益率為6.83%。更多的資管計劃則披露，其以固定利率定價，票面固定利率高于同期銀行存款利率，且產(chǎn)品的受托管理費率定價公允。

　　華泰證券稱，險資此前因成本過高，券商兩融“避而遠之”。銀行的資金成本5 .8%- 6 .2%，險資成本高達6 .5%- 7%，從理性角度，券商從保險拿錢的意愿極低。不過該機構(gòu)認為，據(jù)其判斷，2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監(jiān)會規(guī)范上述行為也就在情理之中。

　　南都記者統(tǒng)計獲悉，上述32條記錄，涉及投資金額為67.2億元。其中人保集團、人保財險、人保健康等人保系保險機構(gòu)貢獻資金為43億元。引人注意的是，目前保險機構(gòu)的分紅險賬戶、萬能賬戶、團險賬戶等是兩融資管產(chǎn)品的主要投資賬戶。

　　險資借道資管與信托

　　事實上，險資正借各類通道介入券商兩融業(yè)務(wù)。按人保資產(chǎn)的運作方式來看，人保資產(chǎn)以募集的資金受讓證券公司開展融資業(yè)務(wù)形成的債權(quán)收益權(quán)。證券公司承諾到期后溢價回購兌付產(chǎn)品的本金及收益。產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，證券公司負責管理融資資產(chǎn)的放款、預(yù)警及平倉。資產(chǎn)包內(nèi)的金融資產(chǎn)可置換，證券公司每周更新資產(chǎn)包內(nèi)資產(chǎn)清單，資產(chǎn)包內(nèi)資產(chǎn)總額不低于回購價款130%。

　　不過，南都記者從業(yè)界獲悉，中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司特委托其持股48%的子公司大成創(chuàng)新資本管理有限公司在市場上尋找優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)，并協(xié)助其募集資金。其中，人保資產(chǎn)債權(quán)收益權(quán)1號、16號產(chǎn)品均為與大成資本合作的計劃。

　　而險資還選擇了另外一種方式介入到兩融業(yè)務(wù)。以太保集團為例，其認購建信信托發(fā)行的建信信托-優(yōu)享1號集合資金信托計劃(查詢信托產(chǎn)品)第三期，該信托計劃受托人為建信信托，原始權(quán)益人為海通證券，信托資金用于受讓海通證券持有的融資業(yè)務(wù)的債權(quán)收益權(quán)，海通證券承諾按合同約定的回購價款進行溢價回購。

　　不過，在去年12月16日，還出現(xiàn)了一個新現(xiàn)象，資管計劃斥資認購兩融資管計劃。華泰資產(chǎn)-債權(quán)配置2號資產(chǎn)管理產(chǎn)品以2 .2億元認購華泰資產(chǎn)債權(quán)收益權(quán)一號資產(chǎn)管理產(chǎn)品。