自2012年投資新政實施以來，在“放開前端、管住后端”的監(jiān)管背景下，保險公司紛紛積極布局另類投資。

　　“目前中資壽險公司的另類投資資產(chǎn)占被調(diào)查保險公司資產(chǎn)大約5%至15%，投資對象主要集中在一些央企或銀行等大型機構(gòu)擔保的一些債權(quán)計劃、信托、理財產(chǎn)品等?！被葑u國際保險評級團隊董事黃佳琪表示。

　　據(jù)惠譽的報告顯示，今年上半年，中國前五大壽險公司中，中國太平、中國平安及新華人壽在另類投資方面的增長均十分明顯，目前占各自投資組合比例接近20%?！澳切┍ＹM主要來自儲蓄型的短期險和萬能壽險保單的壽險公司，由于保戶一般要求較高回報，因此在從事另類投資方面更為積極?！彼硎?。

　　根據(jù)普華永道此前發(fā)布的一項針對國內(nèi)25家保險公司及資產(chǎn)管理公司的調(diào)查報告顯示，保險資金未來兩年在非傳統(tǒng)投資產(chǎn)品的投資配比中，房地產(chǎn)與資產(chǎn)支持證券的受歡迎程度并列榜首，占比均為31.25%，投資股權(quán)計劃的占比為28.13%。

　　同時，黃佳琪指出，相比直接的債券投資，這些另類投資的流動性較差，缺乏次級市場進行交易。同時投資期限較長，一般為5-10年。而且存在一定的集中度風險，投資標的主要為基礎建設和房地產(chǎn)行業(yè)。

　　信托風險整體可控

　　今年以來，由于房地產(chǎn)市場萎靡不振，信托產(chǎn)品“剛性兌付”逐步被打破，市場對保險公司對信托產(chǎn)品的敞口風險有所擔憂。

　　根據(jù)2014 年10 月14 日保監(jiān)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，78 家保險公司的信托產(chǎn)品投資總額共計2805億元，比2013年底飆升94.5%。但是整體而言，這些產(chǎn)品的投資規(guī)模仍然有限，在2014年上半年底時僅占保險公司資產(chǎn)總額的大約3%。

　　“我們認為目前整體來看中資保險公司對信托產(chǎn)品的風險仍是可控的，但的確存在一定的集中度偏高風險，由于信托產(chǎn)品的投資標的主要為一些房地產(chǎn)項目。一旦發(fā)生違約，保險公司將會面臨一定的投資損失。”惠譽保險評級團隊董事王長泰表示。

　　根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2014 年上半年底，大約33.1%的信托計劃與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)，17.5%與基礎設施相關(guān)項目有關(guān)。

　　信托產(chǎn)品的風險主要取決于信托計劃結(jié)構(gòu)、標的資產(chǎn)質(zhì)量和擔保方的信用實力。于信托計劃的投資年限通常較長，由從5年到10年不等，因此信托產(chǎn)品的流動性一般不如公司債。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，53%保險機構(gòu)投資的信托計劃的期限都是5年或5年以上。

　　今年9月末，保監(jiān)會開始收緊保險公司對信托產(chǎn)品投資在償付能力計算時的認可資產(chǎn)價值。保監(jiān)會將信托產(chǎn)品的認可資產(chǎn)價值的比例降低了5 個百分點。其中，信用評級為“AAA”的信托計劃的認可價值將從95%降到90%，而評級為“AA”的產(chǎn)品的認可價值將從90%降到85%。而信用評級低于“A”的信托計劃將在償付資本計算中視為非認可資產(chǎn)。

　　“新規(guī)定對保險公司投資信托產(chǎn)品認可資產(chǎn)價值方面進行了修改。新規(guī)定可能會弱化高增長保險公司的償付能力，特別是那些對信托產(chǎn)品有顯著投資的保險機構(gòu)。這些公司有可能需要降低此類資產(chǎn)的敞口。” 王長泰指出。

　　非壽險保費增長16%

　　王長泰指出，鑒于內(nèi)地非壽險公司業(yè)務增長動力強勁以及政策推動，非壽險行業(yè)保費明年可維持約14%-16%的高速增長。

　　“汽車銷售量穩(wěn)定、非車險產(chǎn)品的保險滲透程度增加，及保險公司力圖擴大產(chǎn)品覆蓋面都會在2015年繼續(xù)支持該行業(yè)的增長態(tài)勢?！彼硎尽?/p>

　　但是，他認為相比壽險公司，非壽險保險公司增資壓力較大?！耙驗檫^去兩三年，相關(guān)保險公司致力補充資本，雖然保費有雙位數(shù)增長，但承保利潤出現(xiàn)虧本狀態(tài)，同時要擴充業(yè)務，令償付能力受壓，增資則不可避免。”

　　由于非壽險公司的凈自留保費增長快于內(nèi)部盈余的產(chǎn)生，主要非壽險公司的資本緩沖在2013年都有下降，主要上市非壽險公司的償付能力比率在2014年上半年末時仍然低于200%，王長泰表示。

　　“除了股東增資和次級債以外，我們預期更多的保險公司將會發(fā)行混合資本工具比如優(yōu)先股來支撐業(yè)務的快速增長?！彼a充。

　　11月，保監(jiān)會正式發(fā)布《保險公司資本補充管理辦法(征求意見稿)》，在增資、發(fā)行股票和發(fā)行次級債等現(xiàn)有資本補充工具的基礎上，增加了優(yōu)先股、應急資本、私募次級可轉(zhuǎn)債、保單責任證券化產(chǎn)品、非傳統(tǒng)再保險等五類創(chuàng)新工具。

　　對于壽險業(yè)務前景，黃佳琪則表示，隨著一些大型人壽保險改變發(fā)展策略，不再單純追求量的增長，更注重改善質(zhì)量，新增資本壓力不太明顯。

　　“這些公司維持償付能力比率高于監(jiān)管要求的指標150%，而財務杠桿比例在去年年底保持在25%左右水平。以中國人壽為例，公司保費收入減慢，從而減少新的資金壓力，并使公司利用內(nèi)部資源發(fā)展。” 她表示。