我國(guó)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)起步較早。20世紀(jì)八九十年代，就有保險(xiǎn)公司自發(fā)投資了一些企業(yè)股權(quán)，但由于監(jiān)管體系不健全，成功的案例不多。2006年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了投資商業(yè)銀行股權(quán)政策，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步開展試點(diǎn)，積累了不少有益經(jīng)驗(yàn)。2010年以來，隨著各項(xiàng)股權(quán)投資政策陸續(xù)發(fā)布，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)入了規(guī)范化和常態(tài)化發(fā)展階段。截至2013年7月末，全行業(yè)實(shí)際投資股權(quán)余額為3016.75億元，占資金運(yùn)用余額的4.18%，還有很大的發(fā)展空間。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資具有更為重要的社會(huì)意義和現(xiàn)實(shí)作用。

　　一、保險(xiǎn)資金股權(quán)投資有利于做強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力

　　黨的十七大提出，要多渠道提高直接融資比重。黨的十八大要求深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。這是一個(gè)非常重要而又正確的戰(zhàn)略性舉措。困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一個(gè)重大問題，是企業(yè)資本金不足，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。目前，我國(guó)上市公司負(fù)債率在60%左右，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率在63%左右，社會(huì)平均達(dá)到70%左右，明顯高于國(guó)際一般水平。企業(yè)負(fù)債中，長(zhǎng)期貸款或債券比重較小，很多時(shí)候都是短債長(zhǎng)用。要繼續(xù)支撐宏觀經(jīng)

　　濟(jì)7%~8%的增長(zhǎng)，全社會(huì)平均資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)在5年內(nèi)升至80%以上。如此高的負(fù)債率，使危機(jī)發(fā)生的可能性大大增加，這是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的大問題。溫州企業(yè)因流動(dòng)性困難導(dǎo)致區(qū)域性危機(jī)發(fā)生，就是一個(gè)很典型的例子。造成上述問題的主要原因，是我國(guó)間接融資比例過高。如果這個(gè)問題不解決，將直接影響黨的十八大宏偉戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。解決這個(gè)問題的關(guān)鍵，在于完善企業(yè)市場(chǎng)化的長(zhǎng)期資本形成機(jī)制，盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)去杠桿化，切實(shí)提高股本融資比重。在這方面，保險(xiǎn)資金進(jìn)行股權(quán)投資能有所作為。

　　二、保險(xiǎn)資金股權(quán)投資有助于化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)金融業(yè)有一個(gè)最大的問題，那就是存在融資結(jié)構(gòu)失調(diào)和資本形成障礙。金融危機(jī)之后，我國(guó)資本市場(chǎng)一直較為低迷，逐步喪失融資功能、定價(jià)功能和財(cái)富效應(yīng)，提升直接融資比例的能力有所下降，使得這個(gè)問題更加突出，企業(yè)的負(fù)債率不斷提高。這幾年，受4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，銀行理財(cái)、信托、小貸等“影子銀行”大幅擴(kuò)張，年融資額從幾百億元迅速增加到上萬億元，銀行貸款增速也非?？?。這些業(yè)務(wù)中有相當(dāng)部分的本質(zhì)是貸款股權(quán)化，在一定程度上緩解了社會(huì)資本金不足問題。需要注意的是，這部分資金實(shí)質(zhì)上是銀行短期資金轉(zhuǎn)化的債務(wù)和中高利貸，加劇了我國(guó)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問題已經(jīng)引起了社會(huì)廣泛關(guān)注，必須從根本上加以解決。保險(xiǎn)資金，特別是壽險(xiǎn)資金，具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定等特點(diǎn)，適合從事股權(quán)投資。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金歷來是企業(yè)長(zhǎng)期資本的重要提供方，承擔(dān)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的職能。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨正周期拐點(diǎn)，股本價(jià)值會(huì)逐漸凸顯，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的機(jī)會(huì)將更多。推動(dòng)保險(xiǎn)資金以股權(quán)方式，重點(diǎn)投向高效益、低消耗、有戰(zhàn)略發(fā)展前景的項(xiàng)目，將促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的股本結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，企業(yè)負(fù)債率降低，大大緩解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、保險(xiǎn)資金股權(quán)投資能夠支持行業(yè)健康發(fā)展

　　保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資，是推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展的重要舉措。近兩年，保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一段困難時(shí)期，既要面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、資產(chǎn)負(fù)債利率倒掛等老問題，又面臨保費(fèi)增速下滑、退保率上升等新情況。最近，雖然保費(fèi)增長(zhǎng)連續(xù)下滑的趨勢(shì)得到初步扭轉(zhuǎn)，但回升的基礎(chǔ)還比較薄弱，投資理財(cái)產(chǎn)品多、保障理財(cái)產(chǎn)品少的結(jié)構(gòu)性問題依然存在。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在壽險(xiǎn)行業(yè)的新單承保成本基本在6%以上，個(gè)別公司更高，但投資收益維持在4%~5%之間，低于5年期定存利率，“資”不抵“債”的情形較為普遍，難以支撐現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，行業(yè)15年以上資產(chǎn)負(fù)債缺口在2萬億元左右，存在“長(zhǎng)錢短用”問題。一直這樣下去，可能會(huì)影響行業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)。保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資，具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和資金量大的優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)資金實(shí)行差異化思維，把資金運(yùn)用和股權(quán)投資行業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)結(jié)合在一起，可以提升投資收益，緩解負(fù)債壓力，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

　　四、保險(xiǎn)資金股權(quán)投資應(yīng)注意的幾個(gè)問題

　　保險(xiǎn)資金投資股權(quán)，重在根據(jù)自身特點(diǎn)選擇合適的投資品種、投資比例和投資方式，不能脫離資產(chǎn)負(fù)債匹配要求，單純?yōu)榱送顿Y去投資。因此，要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)問題：

　　(一)關(guān)于投資目的，是以戰(zhàn)略投資為主還是以財(cái)務(wù)投資為主。戰(zhàn)略投資還是財(cái)務(wù)投資，取決于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。通常來講，財(cái)務(wù)投資是為了獲取投資回報(bào)，戰(zhàn)略投資則是為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲得協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)保險(xiǎn)資金特點(diǎn)，絕大部分股權(quán)投資還是要以獲取穩(wěn)定收益為主，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配的目的。因此，保險(xiǎn)資金投資股權(quán)，要以財(cái)務(wù)投資為主，少量開展戰(zhàn)略投資。

　　(二)關(guān)于創(chuàng)新模式，是以純股性為主還是股債結(jié)合為主。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和風(fēng)控創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出更加靈活多樣的股權(quán)類金融產(chǎn)品，滿足真實(shí)有效的社會(huì)需求。前一階段，泰康資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等資產(chǎn)管理公司，聯(lián)合九家保險(xiǎn)公司，發(fā)起設(shè)立了中石油股權(quán)投資計(jì)劃，對(duì)這一模式進(jìn)行了有益探索。今后保險(xiǎn)資金投資股權(quán)的模式創(chuàng)新，還要更多偏向于股債結(jié)合方式，一方面通過債權(quán)或類債權(quán)投資滿足當(dāng)期現(xiàn)金流要求，另一方面通過股權(quán)方式賺取更多投資回報(bào)。

　　(三)關(guān)于投資范圍，是限于部分行業(yè)還是放開大部分行業(yè)。目前，保險(xiǎn)資金可以直接投資的行業(yè)，包括保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)等九大類。保險(xiǎn)資金間接投資股權(quán)，則基本不受行業(yè)限制。就現(xiàn)有可以直接投資的行業(yè)而言，因宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、行業(yè)自身特點(diǎn)等因素影響，可能對(duì)保險(xiǎn)資金獲取穩(wěn)定收益產(chǎn)生一定程度約束。因此，財(cái)務(wù)投資的范圍可以擴(kuò)大到絕大部分行業(yè)，允許保險(xiǎn)資金搶抓那些集中度適中、高增長(zhǎng)、高附加價(jià)值的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。對(duì)重大股權(quán)投資，在目前階段，還是應(yīng)該限于那些與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)。

　　(四)關(guān)于投資方式，是以直接投資為主還是以間接投資為主。股權(quán)投資屬于典型的高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資能力是開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品還不夠多樣化，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資和間接投資的經(jīng)驗(yàn)都比較欠缺。團(tuán)隊(duì)實(shí)力比較強(qiáng)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可以做直接投資；團(tuán)隊(duì)實(shí)力有待進(jìn)一步完善和提高的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可以通過pe基金進(jìn)行股權(quán)投資。當(dāng)前階段，兩種方式并重發(fā)展更為適合我國(guó)國(guó)情，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要積極準(zhǔn)備，搶抓有利的投資機(jī)會(huì)，但在具體操作上，還是要審慎推進(jìn)。

　　(五)關(guān)于政策配套，需要各方面共同努力。保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資，需要支持性或扶持性的配套政策。相關(guān)部門要不斷完善ipo機(jī)制，建立股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)，拓寬保險(xiǎn)資金的交易和退出渠道；進(jìn)一步放松資源、基礎(chǔ)設(shè)施等投資領(lǐng)域的限制，給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投資機(jī)會(huì)；抵免合伙制企業(yè)一定比例的個(gè)人所得稅，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金的積極性和主動(dòng)性。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要提高股權(quán)投資比例，制定統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn)，提高股權(quán)投資資產(chǎn)的認(rèn)可比例，不斷推動(dòng)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)健康發(fā)展。