一季度，商品期貨市場(chǎng)升溫，一方面，因?yàn)楣芍钙谪浵拗崎_(kāi)倉(cāng)后，部分CTA基金資金分流商品期貨市場(chǎng)；另一方面，商品期貨市場(chǎng)可以多空雙向操作，CTA基金業(yè)績(jī)不受市場(chǎng)牛熊影響。股市經(jīng)歷幾波下跌后，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的資金產(chǎn)生分流效應(yīng)。截至2015年底，期貨市場(chǎng)的保證金已經(jīng)超過(guò)4000億元。大宗商品交投火熱為CTA提供豐厚的獲利機(jī)會(huì)，個(gè)別杠桿比例較高的單賬戶管理期貨基金近一月收益甚至翻倍。

　　波段性機(jī)會(huì)增多

　　階段性供應(yīng)緊張是一季度商品市場(chǎng)反彈的主要因素。采礦場(chǎng)、煉鋼廠等傳統(tǒng)行業(yè)因長(zhǎng)期虧損陸續(xù)去產(chǎn)能，貿(mào)易商在悲觀預(yù)期下缺乏備貨熱情，庫(kù)存處于歷史地位，總供給吃緊。春節(jié)后，受到房地產(chǎn)銷售火爆，穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資預(yù)期等利好刺激，黑色系商品需求爆發(fā)，短期供需不平衡推動(dòng)價(jià)格上漲。除此之外，OPEC成員國(guó)或達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格反彈。美聯(lián)儲(chǔ)決議偏鴿派，美元指數(shù)短期見(jiàn)頂。這些外盤因素讓大宗商品獲得喘息之機(jī)。

　　供給側(cè)改革勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致相關(guān)工業(yè)品階段性供應(yīng)不足，但是傳統(tǒng)企業(yè)去產(chǎn)能很難一蹴而就，更多是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因?yàn)檫@些大型的煉鋼廠、采煤場(chǎng)背后牽扯到就業(yè)、稅收、銀行貸款問(wèn)題。這些企業(yè)更傾向于縮減生產(chǎn)規(guī)模來(lái)維系生存空間。但是，假如關(guān)閉個(gè)別生產(chǎn)線后，供應(yīng)減少可能會(huì)推升商品價(jià)格。工廠的利潤(rùn)將恢復(fù)，可能會(huì)再次復(fù)產(chǎn)，這樣供應(yīng)又會(huì)充足，把價(jià)格打壓下去。在供給側(cè)改革真正完成之前，商品價(jià)格大概率會(huì)寬幅震蕩筑底。對(duì)于CTA基金來(lái)說(shuō)，商品市場(chǎng)波段性操作機(jī)會(huì)將增多，一季度黑色系反彈便是最好的佐證。

　　機(jī)構(gòu)看法出現(xiàn)分歧

　　多空基本面交織的市場(chǎng)環(huán)境中，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的看法出現(xiàn)分歧。海通證券認(rèn)為這輪大宗商品行情產(chǎn)生具有天時(shí)、地利與人和基礎(chǔ)。天時(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)改變加息預(yù)期，地利是商品期貨在5年到6年調(diào)整后的技術(shù)筑底，人和是資產(chǎn)配置荒的背景下資金尋找新風(fēng)口。經(jīng)過(guò)春節(jié)后的一輪上漲，期貨行情仍在路上，大宗市場(chǎng)反彈基礎(chǔ)仍在。趨勢(shì)一旦形成，就難以改變。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為短期維持寬幅震蕩或上漲概率較大。因?yàn)楸据喩唐分屑?jí)反彈是由多個(gè)維度的因素共振導(dǎo)致，但中長(zhǎng)期能否出現(xiàn)價(jià)格反轉(zhuǎn)有較大不確定性。強(qiáng)周期產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)本輪價(jià)格回暖，應(yīng)當(dāng)被定性為經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)中的短期反彈，而非實(shí)質(zhì)性的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。目前短期邊際改善的需求所帶來(lái)的信心提振、價(jià)格回升，或許只是長(zhǎng)期下行趨勢(shì)中的一輪反彈小波瀾，究竟能反彈多高、多持久，還要看中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)際力度、供給側(cè)改革的實(shí)際進(jìn)度、貨幣匯率環(huán)境的波動(dòng)幅度等諸多因素。

　　個(gè)別私募機(jī)構(gòu)并不看好本輪行情的延續(xù)性。富善投資認(rèn)為，近期商品暴漲并非完全基于基本面的上漲，更多的是資金面和情緒面的反彈，后續(xù)不排除會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整。不過(guò)，反復(fù)的行情將給CTA策略多空雙向獲利提供條件。

　　CTA基金受追捧

　　大宗商品迎來(lái)小陽(yáng)春行情，CTA基金的櫥窗效應(yīng)顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者逐步將資產(chǎn)分流到商品期貨市場(chǎng)。不僅因?yàn)樯唐菲谪涀鳛橐环N獨(dú)立于股市和債市的資產(chǎn)類別，有不可或缺的配置價(jià)值，而且目前A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)中性策略操作受限制，債券收益率下滑。相比之下，包括原油、煤炭、鐵礦石、銅在內(nèi)的不少商品期貨經(jīng)過(guò)多年連續(xù)下跌，已處于底部區(qū)域，目前正是長(zhǎng)期配置商品的較好時(shí)機(jī)。

　　公募基金嗅覺(jué)敏銳，已經(jīng)開(kāi)始布局商品期貨基金，主要是ETF和LOF兩大類，以復(fù)制每一品種或者一攬子品種走勢(shì)。去年8月，國(guó)投瑞銀成立白銀期貨LOF基金，是第一只單品種期貨基金。另外，華泰柏瑞的農(nóng)產(chǎn)品ETF基金和華寶興業(yè)旗下的銅期貨基金進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審核受理。私募商品期貨（CTA）基金產(chǎn)品則更加多元化，投資策略包括趨勢(shì)跟蹤、均值回歸、對(duì)沖套利、市場(chǎng)中性等。去年股票市場(chǎng)大幅回調(diào)后，CTA私募基金規(guī)模得到快速擴(kuò)張。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)下滑，股、債等傳統(tǒng)資產(chǎn)配置吸引力下降的大背景下，CTA基金有望受到更多投資者關(guān)注。

　　股權(quán)基金操盤人：

　　VR風(fēng)口已出現(xiàn)泡沫

　　忽然之間，VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）站上風(fēng)口?！斑@是一個(gè)尚未進(jìn)入穩(wěn)定期的領(lǐng)域?！痹?7870虛擬現(xiàn)實(shí)網(wǎng)創(chuàng)始人藍(lán)柏林看來(lái)，VR產(chǎn)業(yè)鏈充滿機(jī)會(huì)，但已出現(xiàn)泡沫。再過(guò)一兩個(gè)月，與鈞源資本聯(lián)合發(fā)起的VR股權(quán)投資基金會(huì)完成備案程序，1987年出生的他將成為手握重金的VR企業(yè)投資人。藍(lán)柏林表示，就像當(dāng)年團(tuán)購(gòu)、O2O火爆時(shí)創(chuàng)立的企業(yè)一樣，很多VR企業(yè)最終結(jié)果是一地雞毛；現(xiàn)實(shí)的投資法應(yīng)該“不打散彈槍，而是要用狙擊槍。”

　　“狙擊槍”投資法

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，VR就是通過(guò)佩戴專用設(shè)備，用戶可以產(chǎn)生一種身臨其境的感受?！癡R的發(fā)展很像1997年的互聯(lián)網(wǎng)，也許最終存活下來(lái)的企業(yè)只有5%?！彼{(lán)柏林說(shuō)。從2013年起他就開(kāi)始關(guān)注這一“沉浸式”體驗(yàn)方式，每一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)幾乎都可以用VR技術(shù)再次呈現(xiàn)，這是當(dāng)下VR受到追捧的根本原因。然而，一些企業(yè)的發(fā)展手段并不高明，其中之一就是所謂的“運(yùn)營(yíng)商模式”：在各項(xiàng)技術(shù)粗糙情況下，大賣VR設(shè)備?！斑@屬于一次性消費(fèi)，用戶體驗(yàn)并不好。運(yùn)營(yíng)商借此獲利、獲客，開(kāi)設(shè)大量線下門店，以此吸引資本青睞，拿到資金再回頭補(bǔ)‘功課’。然而能順利提升技術(shù)、提升用戶體驗(yàn)感，從而形成良性循環(huán)的企業(yè)少之又少?！彼{(lán)柏林告訴中國(guó)證券記者。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資失敗率很高，藍(lán)柏林掌管的基金首期規(guī)模為人民幣2億元，他不打算采用那些“大玩家”撒胡椒面式的投資法，而是“要用狙擊槍”，重點(diǎn)看VR企業(yè)技術(shù)、策劃及IP能力。

　　技術(shù)于VR來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。舉個(gè)小例子，長(zhǎng)時(shí)間佩戴VR頭顯，使用者會(huì)產(chǎn)生眩暈感，根本原因是“畫面延遲”。兩周前，兩大國(guó)內(nèi)VR硬件商因能否達(dá)到19.3毫秒延遲而“互撕”。藍(lán)柏林說(shuō)，如果有某家企業(yè)在不犧牲其他參數(shù)的前提下，將這一數(shù)值進(jìn)一步降低，就會(huì)打動(dòng)資本。目前，國(guó)內(nèi)VR設(shè)備與國(guó)外相比還有一定差距，“有企業(yè)認(rèn)為，技術(shù)水平提高是屈指可數(shù)的幾家國(guó)際大型廠商的事，其實(shí)一些國(guó)內(nèi)的小型技術(shù)團(tuán)隊(duì)會(huì)有一些出乎意料的突破，值得VR基金關(guān)注?！?

　　策劃能力是指VR內(nèi)容，即所擁有的眼界和創(chuàng)新能力。“很多VR內(nèi)容商只是把國(guó)外的DEMO（示范樣本）抄來(lái)抄去，或只想著未來(lái)依附于BAT，缺少大局觀，這類企業(yè)不值得投資?！彼{(lán)柏林說(shuō)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，內(nèi)容是國(guó)內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)的突破口，藍(lán)柏林卻不這么看，技術(shù)與內(nèi)容他都看重。

　　而IP運(yùn)作能力是指掌控某種獨(dú)有資源的能力，比如與張藝謀、黃曉明這樣的大咖一起搞VR；開(kāi)發(fā)一款旅游VR產(chǎn)品，擁有故宮這樣的稀缺歷史古跡。這類企業(yè)同樣值得關(guān)注。

　　投后管理依托生態(tài)

　　藍(lán)柏林告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他接觸過(guò)很多VR企業(yè)，試用過(guò)很多VR產(chǎn)品，有些做得確實(shí)不錯(cuò)，但“好”的標(biāo)準(zhǔn)需要綜合來(lái)看，比如有的價(jià)格過(guò)于高昂，有的使用過(guò)程過(guò)于繁瑣，這些產(chǎn)品都難以達(dá)到大規(guī)模商業(yè)化的目的。

　　資本的嗅覺(jué)總是最為靈敏，大量熱錢加速涌入VR領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金成立的消息連篇累牘?！昂玫腣R企業(yè)是稀缺資源，他們都很精明，除資本以外，更關(guān)注投資方可以給自己帶來(lái)點(diǎn)兒什么其他東西?！彼{(lán)柏林的談判籌碼是虛擬現(xiàn)實(shí)網(wǎng)打造的生態(tài)鏈。87870本是個(gè)VR專業(yè)媒體平臺(tái)，現(xiàn)在發(fā)展成為以VR資訊內(nèi)容為核心，線上線下實(shí)體銷售為渠道，具備自主研發(fā)能力的一站式虛擬現(xiàn)實(shí)平臺(tái)。“做生態(tài)是大勢(shì)所趨，傳統(tǒng)巨頭已對(duì)VR虎視眈眈，騰訊、樂(lè)視、阿里、暴風(fēng)等圍繞自身優(yōu)勢(shì)建設(shè)VR生態(tài)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)看中的是投后管理，我們積累大量與硬件、內(nèi)容相關(guān)的數(shù)據(jù)，通過(guò)生態(tài)構(gòu)建，這些對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)都幫得上忙?！?

　　其實(shí)，設(shè)立這只VR股權(quán)基金之前，藍(lán)柏林與多家資本有過(guò)接觸，與鈞源資本的合作令他最愉快。在這只基金中，他得到投資拍板者的地位，這讓他擁有很多的自主權(quán)，得以發(fā)揮自己能看懂VR企業(yè)的專長(zhǎng)。他說(shuō)今年要做的事情還有很多，包括設(shè)立第二期1億美元規(guī)?；穑闪⒁苿?dòng)商城，打通線下渠道；成立自己的VR孵化交流中心、黑馬訓(xùn)練營(yíng)……他的投資視野不會(huì)局限在國(guó)內(nèi)，而是會(huì)放眼全球。

　　波段性機(jī)會(huì)增多

　　階段性供應(yīng)緊張是一季度商品市場(chǎng)反彈的主要因素。采礦場(chǎng)、煉鋼廠等傳統(tǒng)行業(yè)因長(zhǎng)期虧損陸續(xù)去產(chǎn)能，貿(mào)易商在悲觀預(yù)期下缺乏備貨熱情，庫(kù)存處于歷史低位，總供給吃緊。春節(jié)后，受到房地產(chǎn)銷售火爆，穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資預(yù)期等利好刺激，黑色系商品需求爆發(fā)，短期供需不平衡推動(dòng)價(jià)格上漲。除此之外，OPEC成員國(guó)或達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格反彈。美聯(lián)儲(chǔ)決議偏鴿派，美元指數(shù)短期見(jiàn)頂。這些外盤因素讓大宗商品獲得喘息之機(jī)。

　　供給側(cè)改革勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致相關(guān)工業(yè)品階段性供應(yīng)不足，但是傳統(tǒng)企業(yè)去產(chǎn)能很難一蹴而就，更多是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因?yàn)檫@些大型的煉鋼廠、采煤場(chǎng)背后牽扯到就業(yè)、稅收、銀行貸款問(wèn)題。這些企業(yè)更傾向于縮減生產(chǎn)規(guī)模來(lái)維系生存空間。但是，假如關(guān)閉個(gè)別生產(chǎn)線后，供應(yīng)減少可能會(huì)推升商品價(jià)格。工廠的利潤(rùn)將恢復(fù)，可能會(huì)再次復(fù)產(chǎn)，這樣供應(yīng)又會(huì)充足，把價(jià)格打壓下去。在供給側(cè)改革真正完成之前，商品價(jià)格大概率會(huì)寬幅震蕩筑底。對(duì)于CTA基金來(lái)說(shuō)，商品市場(chǎng)波段性操作機(jī)會(huì)將增多，一季度黑色系反彈便是最好的佐證。

　　機(jī)構(gòu)看法出現(xiàn)分歧

　　多空基本面交織的市場(chǎng)環(huán)境中，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的看法出現(xiàn)分歧。海通證券認(rèn)為這輪大宗商品行情產(chǎn)生具有天時(shí)、地利與人和基礎(chǔ)。天時(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)改變加息預(yù)期，地利是商品期貨在5年到6年調(diào)整后的技術(shù)筑底，人和是資產(chǎn)配置荒的背景下資金尋找新風(fēng)口。經(jīng)過(guò)春節(jié)后的一輪上漲，期貨行情仍在路上，大宗市場(chǎng)反彈基礎(chǔ)仍在。趨勢(shì)一旦形成，就難以改變。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為短期維持寬幅震蕩或上漲概率較大。因?yàn)楸据喩唐分屑?jí)反彈是由多個(gè)維度的因素共振導(dǎo)致，但中長(zhǎng)期能否出現(xiàn)價(jià)格反轉(zhuǎn)有較大不確定性。強(qiáng)周期產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)本輪價(jià)格回暖，應(yīng)當(dāng)被定性為經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)中的短期反彈，而非實(shí)質(zhì)性的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。目前短期邊際改善的需求所帶來(lái)的信心提振、價(jià)格回升，或許只是長(zhǎng)期下行趨勢(shì)中的一輪反彈小波瀾，究竟能反彈多高、多持久，還要看中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)際力度、供給側(cè)改革的實(shí)際進(jìn)度、貨幣匯率環(huán)境的波動(dòng)幅度等諸多因素。

　　個(gè)別私募機(jī)構(gòu)并不看好本輪行情的延續(xù)性。富善投資認(rèn)為，近期商品暴漲并非完全基于基本面的上漲，更多的是資金面和情緒面的反彈，后續(xù)不排除會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整。不過(guò)，反復(fù)的行情將給CTA策略多空雙向獲利提供條件。

　　CTA基金受追捧

　　大宗商品迎來(lái)小陽(yáng)春行情，CTA基金的櫥窗效應(yīng)顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者逐步將資產(chǎn)分流到商品期貨市場(chǎng)。不僅因?yàn)樯唐菲谪涀鳛橐环N獨(dú)立于股市和債市的資產(chǎn)類別，有不可或缺的配置價(jià)值，而且目前A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)中性策略操作受限制，債券收益率下滑。相比之下，包括原油、煤炭、鐵礦石、銅在內(nèi)的不少商品期貨經(jīng)過(guò)多年連續(xù)下跌，已處于底部區(qū)域，目前正是長(zhǎng)期配置商品的較好時(shí)機(jī)。

　　公募基金嗅覺(jué)敏銳，已經(jīng)開(kāi)始布局商品期貨基金，主要是ETF和LOF兩大類，以復(fù)制每一品種或者一攬子品種走勢(shì)。去年8月，國(guó)投瑞銀成立白銀期貨LOF基金，是第一只單品種期貨基金。另外，華泰柏瑞的農(nóng)產(chǎn)品ETF基金和華寶興業(yè)旗下的銅期貨基金進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審核受理。私募商品期貨（CTA）基金產(chǎn)品則更加多元化，投資策略包括趨勢(shì)跟蹤、均值回歸、對(duì)沖套利、市場(chǎng)中性等。去年股票市場(chǎng)大幅回調(diào)后，CTA私募基金規(guī)模得到快速擴(kuò)張。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)下滑，股、債等傳統(tǒng)資產(chǎn)配置吸引力下降的大背景下，CTA基金有望受到更多投資者關(guān)注。

　　一季度，商品期貨市場(chǎng)升溫，一方面，因?yàn)楣芍钙谪浵拗崎_(kāi)倉(cāng)后，部分CTA基金資金分流商品期貨市場(chǎng)；另一方面，商品期貨市場(chǎng)可以多空雙向操作，CTA基金業(yè)績(jī)不受市場(chǎng)牛熊影響。股市經(jīng)歷幾波下跌后，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的資金產(chǎn)生分流效應(yīng)。截至2015年底，期貨市場(chǎng)的保證金已經(jīng)超過(guò)4000億元。大宗商品交投火熱為CTA提供豐厚的獲利機(jī)會(huì)，個(gè)別杠桿比例較高的單賬戶管理期貨基金近一月收益甚至翻倍。

　　品今資管張峰：

　　量化對(duì)沖產(chǎn)品仍具魅力

　　去年在股災(zāi)中表現(xiàn)優(yōu)異的量化投資產(chǎn)品正面臨策略調(diào)整。2015年9月，為穩(wěn)定市場(chǎng)，中金所對(duì)股指期貨保證金和日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)目做出嚴(yán)格限制。這一限制使得量化投資產(chǎn)品對(duì)沖和套保策略的操作難度和成本大幅上升。品今資管首席量化投資官?gòu)埛灞硎?，量化?duì)沖基金必須自我創(chuàng)新，一是從全對(duì)沖走向部分對(duì)沖，二是朝交易不太受限的宏觀量化方向發(fā)展。

　　中國(guó)證券報(bào)：面對(duì)股指期貨的限制，量化對(duì)沖基金有何策略應(yīng)對(duì)？

　　張峰：目前中金所將投機(jī)賬戶的單日異常交易標(biāo)準(zhǔn)限制至單日開(kāi)倉(cāng)10手，因此量化對(duì)沖整體操作受到很大影響。在政策尚未松動(dòng)的前提下，量化對(duì)沖基金必須自我創(chuàng)新走出全對(duì)沖僵局。從全對(duì)沖走向部分對(duì)沖是一個(gè)思路，另外就是朝交易不太受限制的宏觀量化方向發(fā)展，即CTA策略。相比于股票，商品期貨的特點(diǎn)是趨勢(shì)有一定延續(xù)性，只要能夠正確把握大的趨勢(shì)節(jié)奏，長(zhǎng)期來(lái)看，投資商品期貨年化收益率可能高于股票而風(fēng)險(xiǎn)則小于股票。今年以來(lái)收益率水平不錯(cuò)的另外一種策略是股指期貨配對(duì)交易，做大小盤輪動(dòng)配對(duì)交易，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)輪動(dòng)趨勢(shì)的判斷，例如選擇做多大盤品種的同時(shí)做空小盤品種。此外，債券的投資價(jià)值值得關(guān)注，適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)可以參與配置一部分債券，尤其是到期收益率比較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量的信用債，通過(guò)加杠桿操作來(lái)獲得一定的收益率。從歷史數(shù)據(jù)看，債券收益與股票收益經(jīng)常呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性，在國(guó)債期貨和股指期貨之間風(fēng)險(xiǎn)均衡配置，可以分散組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的穩(wěn)定性。

　　配置海外量化對(duì)沖產(chǎn)品也是一種有益的嘗試，海外量化對(duì)沖產(chǎn)品與我們的產(chǎn)品同樣追求一定的絕對(duì)收益。這類產(chǎn)品的回撤、波動(dòng)跟A股市場(chǎng)幾乎沒(méi)有相關(guān)性，同時(shí)可以對(duì)沖一部分人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步起到風(fēng)險(xiǎn)分散的作用。

　　除投資策略之外，量化投資產(chǎn)品需控制產(chǎn)品規(guī)模，在目前股指期貨投資受到限制的情況下，一個(gè)5000萬(wàn)元的產(chǎn)品移倉(cāng)大約需要一周時(shí)間，因此目前單只產(chǎn)品規(guī)模在3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元為宜。

　　中國(guó)證券報(bào)：量化對(duì)沖產(chǎn)品收益率受到影響，面臨較大回撤和波動(dòng)，如何看待量化對(duì)沖產(chǎn)品前景？

　　張鋒：在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，雖然量化對(duì)沖產(chǎn)品的規(guī)模和收益率都受到較大影響，但量化投資依然具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

　　第一個(gè)優(yōu)勢(shì)為收益風(fēng)險(xiǎn)比。在目前的環(huán)境下，我們將量化對(duì)沖產(chǎn)品的目標(biāo)收益率設(shè)定為15%左右。A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的收益率在7%至8%，15%的目標(biāo)收益率在弱市中仍然具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。另外量化對(duì)沖產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)仍然是控制風(fēng)險(xiǎn)與回撤，優(yōu)秀的量化產(chǎn)品最大回撤一般可以控制在5%以內(nèi)。因?yàn)榱炕瘜?duì)沖通過(guò)資產(chǎn)組合配置而不是擇時(shí)來(lái)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。眾所周知，在波動(dòng)率較高的A股市場(chǎng)保持擇時(shí)正確是多么困難的一件事。

　　第二個(gè)優(yōu)勢(shì)，量化投資產(chǎn)品長(zhǎng)期平均超額收益率高于市場(chǎng)的公募和私募產(chǎn)品的平均水平。量化投資具有一定的阿爾法優(yōu)勢(shì)，由此產(chǎn)生了超額收益的優(yōu)勢(shì)。

　　第三，量化產(chǎn)品的容量大，量化產(chǎn)品的股票池里一般可以持有幾百只股票，通過(guò)程序化操作，選股的可復(fù)制性要優(yōu)于其他類策略。

　　在模型創(chuàng)新方面，以行為金融學(xué)為指導(dǎo)理念的有益嘗試有望優(yōu)化投資決策。雖然量化投資是舶來(lái)品，但是結(jié)合A股市場(chǎng)散戶較多、熱衷追捧概念的特點(diǎn)，我們目前在模型上進(jìn)行了一些本土化創(chuàng)新，會(huì)系統(tǒng)性搜索財(cái)經(jīng)媒體、政策文件中可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的詞匯加以分析驗(yàn)證，從而提升對(duì)熱點(diǎn)標(biāo)的關(guān)注度。