24日，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，5年期、10年期國(guó)債期貨主力合約分別收跌0.03%、0.14%，均走出四連陰。與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒的升溫，國(guó)債期貨市場(chǎng)量倉(cāng)明顯縮減。市場(chǎng)人士指出，流動(dòng)性短期趨緊、一級(jí)市場(chǎng)供給沖擊等利空導(dǎo)致近期債券收益率上行。短期來(lái)看，在貨幣政策進(jìn)一步寬松概率降低、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升擔(dān)憂增加，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升的情況下，債市料繼續(xù)窄幅震蕩，期債整理態(tài)勢(shì)亦將持續(xù)。

　　期債走出四連陰

　　24日，國(guó)債期貨市場(chǎng)繼續(xù)走軟。從盤面上看，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1606昨日低開(kāi)于100.38元，日內(nèi)多數(shù)時(shí)間保持窄幅震蕩，收?qǐng)?bào)100.35元，跌0.03元或0.03%，成交8747手；10年期國(guó)債期貨主力合約T1606昨日盤中震幅稍大，尾盤驚現(xiàn)一波斷崖式跳水，最終收跌0.135元或0.14%，報(bào)99.51元，成交19084手。兩大主力合約雙雙走出四連陰。

　　從量倉(cāng)來(lái)看，兩大期債品種成交熱情皆有所降溫。五年期國(guó)債期貨昨日減倉(cāng)1517手至27752手，十年期國(guó)債期貨昨日減倉(cāng)1238手至38119手；成交方面，五年期國(guó)債期貨、十年期國(guó)債期貨成交量分別減少3681手和1836手。

　　市場(chǎng)人士指出，昨日央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放300億元，但月度繳稅因素對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)未減，資金面較前一日更加緊張，此前市場(chǎng)樂(lè)觀情緒轉(zhuǎn)而略顯謹(jǐn)慎，期債承壓下行。

　　現(xiàn)券方面，昨日一級(jí)市場(chǎng)農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率分化，7年期和20年期低于二級(jí)市場(chǎng)水平，10年和15年期高于二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)上，長(zhǎng)端利率有所上行，昨日接近10年期的15附息國(guó)債23最新收益率上行1.25BP至2.9%，接近10年期的15國(guó)開(kāi)18最新收益率上行1.75BP至3.1650%。

　　短期維持整理態(tài)勢(shì)

　　市場(chǎng)人士指出，近期期債走勢(shì)相對(duì)膠著，市場(chǎng)仍在尋找方向，無(wú)論多空都缺乏足夠優(yōu)勢(shì)。由于短期經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)可能，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，期債整理態(tài)勢(shì)或繼續(xù)維持。

　　“利率易上難下，建議繼續(xù)觀望?！比A創(chuàng)證券指出，近期市場(chǎng)較為平淡，市場(chǎng)缺乏明顯方向。一方面經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期仍在，另一方面短期內(nèi)信貸沖動(dòng)似乎還在延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升也對(duì)債券市場(chǎng)不利。未來(lái)一段時(shí)間沒(méi)有宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期無(wú)法證偽，但是短期內(nèi)信貸的沖動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升則是可以持續(xù)的，而房?jī)r(jià)的持續(xù)上行可能在中期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)形成沖擊，因此債券市場(chǎng)依然存在調(diào)整的壓力。

　　華泰證券進(jìn)一步指出，短端利率波動(dòng)有限，主要是央行在銀行間市場(chǎng)提供流動(dòng)性的工具非常多，從隔夜到1年期限的政策利率全覆蓋，能夠靈活補(bǔ)充短期的流動(dòng)性缺口，所以判斷短端利率穩(wěn)定甚至有下探空間。而由于外占下降和信貸擴(kuò)張擠壓債券市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，判斷長(zhǎng)端利率向上的概率大于向下。如果貨幣政策繼續(xù)保持中性，那么長(zhǎng)端利率向上概率會(huì)更大。同時(shí)，如果兩會(huì)后供給側(cè)改革的落地超預(yù)期，有助于改善市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利于長(zhǎng)端利率保持穩(wěn)定。

　　具體到期債的投資策略，南華期貨表示，綜合數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)整體依舊疲軟，信用債違約不斷出現(xiàn)，若央行降準(zhǔn)降息，合理引導(dǎo)利率下行仍有必要，債市仍有上行空間。短期經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)可能，期債維持整理態(tài)勢(shì)，建議依托前期技術(shù)平臺(tái)逢低做多，高位減倉(cāng)。