證監(jiān)會(huì)副主席李超說，要理性客觀看待股指期貨。中金所稱交易保證金及日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)率沒有變化。本欄總結(jié)，管理層已經(jīng)開始重視股指期貨的規(guī)范發(fā)展問題，必須要規(guī)范，也必須要發(fā)展，不發(fā)展將會(huì)把套保盤推向新加坡，不規(guī)范將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。本欄建議，可以將股指期貨修改為T+1，和股票市場(chǎng)同步，以徹底解決日內(nèi)過激交易問題。限倉(cāng)制度可以有，但應(yīng)該更加寬松。

　　經(jīng)常聽到有股票投資者控訴股指期貨，說股指期貨T+0，股票T+1，引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者通過股指期貨反復(fù)日內(nèi)交易來賺取股票投資者的錢，因?yàn)楣善辈扇+1的交易制度，一旦投資者買入股票就不能賣出，于是就被股指期貨投資者盤剝了。說實(shí)話，這個(gè)所謂的T+0欺負(fù)T+1的邏輯本欄至今也沒搞明白，不知道一個(gè)多空對(duì)賭的市場(chǎng)怎么會(huì)傷害到股票投資者的權(quán)益，但是由于程序化交易的存在，股指期貨的日內(nèi)反復(fù)交易確實(shí)引起了股指期貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)，引發(fā)了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。雖然并沒有證據(jù)能夠證明這種日內(nèi)的波動(dòng)會(huì)否引發(fā)股指中長(zhǎng)期走勢(shì)的變化，但管理層限制股指期貨日內(nèi)交易的做法在客觀上保護(hù)了股指期貨中小投資者的權(quán)益，也使得股指期貨波動(dòng)明顯減小，投資者交易也更加理性。

　　現(xiàn)在問題來了，股指期貨過高的保證金率和過高的交易成本以及非常嚴(yán)格的開倉(cāng)限制，不僅讓短線投資者難以承受，就算是以套期保值為目的的機(jī)構(gòu)投資者也無法實(shí)現(xiàn)自己的交易目的。于是有越來越多的專家希望中金所能夠放寬股指期貨的交易限制，例如降低交易保證金率，降低日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)，放寬每日開倉(cāng)10手的限制。但是管理層肯定擔(dān)心股指期貨引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，于是這事只能擱置。

　　本欄建議，既然股指期貨日內(nèi)交易是最嚴(yán)重的問題，股票投資者又認(rèn)為股指期貨的T+0損害了他們的利益，那何不把股指期貨改為T+1，那就不存在日內(nèi)交易的問題，高昂的日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)可以取消，限制開倉(cāng)的制度可以轉(zhuǎn)為限制持倉(cāng)，并大幅放寬，交易保證金逐漸下調(diào)至原本的10%水平，如此股指期貨將能夠恢復(fù)正常交易，機(jī)構(gòu)投資者的套保持倉(cāng)也能正常存在，以日內(nèi)交易為主的程序化交易也將失去操作的空間。

　　惟一需要注意的就是，只有一種情況股指期貨可以進(jìn)行T+0交易，即投資者的交易保證金不足交易所的最低標(biāo)準(zhǔn)，由期貨公司或者投資者自己進(jìn)行的部分或者全部平倉(cāng)操作可以不受T+1的交易制度限制，但一旦進(jìn)行這種保護(hù)性T+0操作，該賬戶當(dāng)日將不允許再開新倉(cāng)。（周科競(jìng)）