近期華東市場步入梅雨季節(jié)，與之相對應(yīng)的是，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格跌個(gè)沒完。從歷史上看，下雨和螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢之間應(yīng)該是存在相關(guān)性的。

　　邏輯上來說，螺紋鋼用在工地上，下雨會(huì)使得建筑施工受到影響，大雨讓建筑施工變得危險(xiǎn)；而如果處在用鋼筋的階段，雨天作業(yè)會(huì)讓鋼筋生銹，也不利于施工。沒有施工，現(xiàn)貨采購就少，現(xiàn)貨螺紋鋼的價(jià)格就會(huì)變得弱勢。

　　我們選擇了北京、武漢、廣州和杭州四個(gè)城市2011年-2014年共1826個(gè)數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計(jì)研究方法，驗(yàn)證雨天對螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的影響。其中，雨量數(shù)據(jù)取自中國氣象科學(xué)數(shù)據(jù)共享服務(wù)網(wǎng)中的中國地面國際交換站氣候資料日值數(shù)據(jù)集；螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格取自WIND數(shù)據(jù)庫。結(jié)果顯示，晴天與雨天對于螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的影響均是顯著的。

　　既然如此，貿(mào)易商應(yīng)該如何利用這個(gè)規(guī)律，為自身發(fā)展牟取最大的利益呢？

　　這跟貿(mào)易商的定價(jià)方式有關(guān)。如果是定量不定價(jià)的后結(jié)算的貿(mào)易商，假設(shè)天氣預(yù)報(bào)準(zhǔn)確，可以通過天氣預(yù)報(bào)，當(dāng)預(yù)知明天有中雨之后，提前出售商品，來獲得時(shí)間差的利潤。

　　更穩(wěn)妥的做法是，對于后結(jié)算的貿(mào)易商來說，與鋼廠的價(jià)格結(jié)算是均價(jià)，每天賣出一定的量就可以保證不承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨的總體趨勢相同，但雨天與現(xiàn)貨價(jià)格顯著相關(guān)，與期貨價(jià)格不相關(guān)。這主要是由于期貨存在一定的對未來的預(yù)期，當(dāng)前的晴天與雨天對于當(dāng)下的實(shí)際影響較大，但對未來的影響可能就偏弱?？梢赃\(yùn)用提前拋售現(xiàn)貨，在期貨市場買入，第二天平倉的策略，進(jìn)行雨天期現(xiàn)套利。在不承擔(dān)趨勢性變化風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲取雨天套利的受益。此外，由于貨是提前賣出的，期貨市場占用保證金少，所以對貿(mào)易商的資金回籠也有好處。

　　通過收益圖也可以看到，除了北京市場對沖完的收益曲線平穩(wěn)上升以外。其余市場期現(xiàn)雨天套利的收益圖或多或少都有些不平坦。仔細(xì)分析其中的原因可以看到。2011年初，期貨市場沉浸在流動(dòng)性過剩的狂歡中，期貨價(jià)格普遍大幅高于現(xiàn)貨價(jià)格，彼時(shí)，期貨比北京現(xiàn)貨高729元/噸，比杭州現(xiàn)貨高679元/噸，比武漢現(xiàn)貨高529元/噸，比廣州現(xiàn)貨高279元/噸，隨后的半年時(shí)間期貨升水大幅下滑，這就使得這段時(shí)間提前拋現(xiàn)貨買期貨的策略，在大部分城市出現(xiàn)了虧損。

　　期貨大幅升水現(xiàn)貨的時(shí)候，現(xiàn)貨商有動(dòng)力進(jìn)行期現(xiàn)正向套利，即賣出套保。筆者選取的北京、杭州、廣州、武漢作為代表城市。如果期貨高于現(xiàn)貨200元/噸以上，杭州可以覆蓋運(yùn)費(fèi)、資金和交割費(fèi)用，現(xiàn)貨商就會(huì)有比較大的動(dòng)力進(jìn)行賣出保值，使得期貨價(jià)格趨于下跌。剔除期貨高于現(xiàn)貨200元/噸的時(shí)候，一些地點(diǎn)的收益出現(xiàn)了明顯的改觀，特別是杭州地區(qū)。由于該地區(qū)比較靠近交割庫，所以剔除期現(xiàn)正向套利獲利的時(shí)間段，受益有了極大的提升。但北京、廣州等遠(yuǎn)離交割庫的地區(qū)并不受此影響。

　　也就是說，進(jìn)行雨天期現(xiàn)套利的時(shí)候，建議貿(mào)易商避開那些期貨過度升水的時(shí)間段，每個(gè)城市期現(xiàn)正向套利所需的價(jià)差由于運(yùn)費(fèi)等原因略有不同。

　　□興證期貨 李文婧 林惠 孫二春