周二，國債期貨市場全線反彈，五年期和十年期主力合約分別上漲0.65%、0.93%，且雙雙呈現(xiàn)成交放量、持倉增加勢頭。分析人士指出，6月中下旬資金面在多重因素擾動下面臨收緊風(fēng)險，在此背景下，市場對于降準(zhǔn)等寬松貨幣政策出臺的預(yù)期升溫，從而催升國債期貨在前期持續(xù)下跌之后出現(xiàn)修復(fù)性上漲。目前來看，期債階段性底部已經(jīng)探明，但鑒于地方債高供給壓力猶存，長端利率債短期內(nèi)難以出現(xiàn)趨勢性行情，期債市場未來一段時間料仍以區(qū)間震蕩為主，操作上仍需短線進出、波段操作。

　　降準(zhǔn)預(yù)期升溫 期債全線上漲

　　周二(6月16日)，國債期貨市場開盤后逐步上攻，各個合約品種全線收紅。經(jīng)過昨日的大幅反彈之后，國債期貨市場不但結(jié)束了此前的五連陰走勢，同時一舉收復(fù)了三個交易日的跌幅，顯示市場做多氣氛瞬時高漲。對此，市場人士表示，投資者對貨幣政策寬松預(yù)期的升溫，多頭進場博弈近期降準(zhǔn)，或是推動昨日期債價格快速回升的主要原因。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，6月17日或18日還將有約6700億元的MLF操作到期。國信證券指出，綜合當(dāng)前大量資金積壓在銀行間貨幣市場，且目前3.5%的MFL利率相對于貨幣市場利率而言偏高來看，商業(yè)銀行主動要求續(xù)作MLF的意愿將較為有限，因此本批MLF到期面臨收回的可能性。然而，若一次性收回近7000億元的資金，意味著銀行超儲率將下降約0.5個百分點，令本已趨緊的6月中下旬貨幣市場流動性進一步承壓，這顯然不符合穩(wěn)增長背景下的維護流動性平穩(wěn)適度需求。有鑒于此，再加上央行周二仍未進行公開市場投放操作，市場對于央行近期降準(zhǔn)的預(yù)期急劇升溫。

　　階段底部探明 短線操作為主

　　從5月下旬以來的期價表現(xiàn)看，半年線附近對于期價的支撐力度十分強勁。以五年期合約TF1509為例，該合約價在5月25日開啟六連跌走勢，6月1日探至半年線附近后展開反彈；6月9日起再現(xiàn)五連陰走勢，本周一再次觸及半年線，周二便又重新走強。市場人士表示，經(jīng)過這兩波下跌反彈之后，國期期貨的階段性底部大概率已經(jīng)探明，后市來看，鑒于周二做多熱情初步釋放，短期市場有望延續(xù)多頭格局，但趨勢性行情仍難言就此啟動。

　　就短期貨幣政策和資金面而言，目前降準(zhǔn)預(yù)期的升溫，主要還是基于MLF不進行續(xù)做的情況下，如果MLF最終續(xù)做，那么降準(zhǔn)預(yù)期很可能落空并給債券帶來負面影響。即便是真的降準(zhǔn)，如果主要是對沖MLF的回籠，那么對于短期資金面也只是形成了一個平衡對沖的效果，多重利空壓制下的6月中下旬資金面仍難以大幅寬松。

　　供給壓力方面，當(dāng)前地方債發(fā)行可以說是緊鑼密鼓，供給壓力仍然繼續(xù)施壓近期債券市場。中信建投證券指出，地方債集中發(fā)行，加上長端收益率已經(jīng)處于較低位置，銀行配置盤動力較弱，交易型機構(gòu)對長端利率也較為謹(jǐn)慎，因此短期還看不到長端收益率下行的動力。