在連續(xù)跑輸大盤四個月后，期貨私募上月年內(nèi)首次跑贏大盤，平均獲得5.64%收益。期貨資管網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份335只單賬戶期貨私募平均收益率為5.64%，超過6成期貨私募單賬戶獲得正收益。其中，韋航進取增長以412.57%的收益率位居冠軍，而碩贏系列則以虧損70.63%墊底，兩者收益率相差483.2個百分點。

　　在5月28日A股暴跌當天，期貨私募操盤手真正體驗了一場“巨震”。周楠傑期指1號大舉做空期指獲利，當日賺了41.75%，而最慘的一家期貨私募則虧損了44.7%，上演了期貨私募舞臺上的又一個悲喜劇。

　　分析人士稱，大盤站上5000點后，震蕩上行將成主趨勢。未來隨著大盤震蕩的加劇，期貨私募靈活運用多種工具獲得收益的現(xiàn)象會越來越多。

　　大盤暴跌帶來的甜頭

　　根據(jù)期貨資管網(wǎng)統(tǒng)計，截至5月29日，335個統(tǒng)計的期貨私募單賬戶中，共有212只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為63.28%，比例略低于4月份的70.24%水平。同時，期貨私募的整體月收益率也有所下降，從4月份的6.87%下降到了5.64%。不過，在收益率和盈利面積下降的同時，上個月卻是期貨私募年內(nèi)首次跑贏大盤指數(shù)。

　　“5·28大跌”被期貨私募人士視為5月期貨私募跑贏大盤的關(guān)鍵因素之一。大盤經(jīng)過持續(xù)大漲，5月28日遭遇了年內(nèi)第二大日內(nèi)跌幅，滬深300主力合約IF1506暴跌340.8點，跌幅為6.45%，導(dǎo)致上證指數(shù)上月漲幅只有3.83%。不過，股指暴跌讓一直多頭為主的期貨私募嘗到做空暴賺的甜頭。

　　在牛市思維下，期貨私募對股指期貨一直是多頭為主，但當天有多個期貨私募迅速反手做空實現(xiàn)利潤。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當日做空IF1506的周楠傑期指1號大賺41.75%。然而，從其交易記錄來看，該期貨私募一直是以股指多頭為主，但在大跌時反手做空并獲利豐厚。截至5月29日，創(chuàng)建時間尚不足的3個月周楠傑期指1號最新凈值達到16.2617，5月份實現(xiàn)收益率277.97%，成為5月份單月收益率第二高的期貨私募。短短不到3個月時間，其管理的賬戶累計收益率已達1025.49%。

　　除了周楠傑期指1號以外，固利程序化策略、東北趨勢、程序交易者1號在期指的操作中均取得了不錯的收益。

　　對比5月27日的隔夜單數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，不少期貨賬戶持有期指多單，在指數(shù)的下跌過程中，雖然大部分賬戶選擇了平倉，反手做空，但仍難以挽回損失，最大虧損幅度為44.7%。也有不少賬戶在28日當天繼續(xù)持有期指的隔夜空單，同時也存在一些賬戶持有隔夜多單，存在不小分歧。

　　巧合的是，期貨大佬葛衛(wèi)東操盤的“混沌價值二號”在A股大跌當日募集規(guī)模達18億元?！案鹄洗蟆痹谌绱藢擂蔚狞c位發(fā)起對沖基金耐人尋味。

　　期貨資管網(wǎng)分析師認為，大盤5000點是這一輪牛市中對沖基金發(fā)揮威力的最佳時機，建議私募要使用對沖策略，投資者要首先考慮配置對沖基金。

　　多策略組合避免局限性

　　多策略組合成為期貨私募人士的共識。業(yè)內(nèi)人士表示，期貨具有高杠桿屬性，一旦做反方向又缺乏有效風(fēng)控手段，出現(xiàn)巨虧后就難以再翻身。大多時候，高收益背后都隱藏著更高的風(fēng)險，短期高收益意味著激進、重倉，這種策略類似于押寶式賭博，一旦做對了即暴漲，反之則直接爆倉再無翻身之力。這種策略的優(yōu)點就是，當行情連貫時，則會取得大幅盈利;缺點就是當行情不斷反復(fù)時，由于趨勢加倉策略，經(jīng)常出現(xiàn)看對行情賺不到錢現(xiàn)象。反觀市場上比較穩(wěn)健，存活時間較長的期貨私募，其持倉往往長期保持低倉位策略。從了解的數(shù)家存活超過5年以上的中等規(guī)模期貨私募機構(gòu)看，其單邊倉位大都遵循20%以下的策略。從目前市場上較為成熟的數(shù)家期貨私募機構(gòu)看，團隊建設(shè)、策略多樣性、風(fēng)控嚴格等特征都比較明顯，內(nèi)部考核也更傾向于收益風(fēng)險、穩(wěn)定性來考量，而單賬戶那種不管不顧的激進模式，顯然難以持續(xù)。

　　期貨私募人士逐漸通過多策略組合避免局限性?！岸嗌唐?、多策略、多周期是程序化交易構(gòu)建投資組合時比較流行的方式?！币晃黄谪浰侥既耸空f，“比如股指日內(nèi)多策略組合、商品趨勢策略多品種組合?！?/p>

　　量客投資副總經(jīng)理劉巖草表示，尤其在期貨程序化的方向，多策略多品種的組合是目前常見的交易方式?！暗呗越M合并不是萬無一失，如何界定市場當前的狀況，比如是單邊市還是震蕩市，這就是每個私募的功力?！彼f。

　　中國證券報記者采訪中發(fā)現(xiàn)，股市震蕩上行是大多數(shù)私募人士的判斷。利用股市的震蕩，通過程序化交易彎道超車成為一些期貨私募人士的選擇。某期貨私募人士介紹，在股指日內(nèi)突破系統(tǒng)中，電腦在大部分低波時間(震蕩)不交易，一旦達到較大波動區(qū)間的數(shù)據(jù)指標，電腦會立即開啟趨勢交易;而在價差分析及套利交易系統(tǒng)中，電腦會分析股指期貨1203合約與滬深300指數(shù)5分鐘數(shù)據(jù)，當“期—現(xiàn)”基差大于“基差均值+2倍標準差”時，電腦會自動下達“買入現(xiàn)貨、賣出股指”指令，而當“期—現(xiàn)”基差回歸平均值，則會賣出現(xiàn)貨、買入股指平倉。

　　“人都有貪欲和恐懼，但電腦不會，程序化交易的優(yōu)勢是規(guī)避主觀情緒，提高交易速度，復(fù)制盈利模式，降低人力成本和量化交易風(fēng)險。”該人士表示，“當人的思維還在牛市當中時，電腦根據(jù)數(shù)據(jù)指標可能已經(jīng)進入熊市思維，比如去年12月9日股市先拉后跌，但上午電腦已開出多手股指期貨空單?！?/p>

　　“股市是大幅震蕩的行情，對我們彎道超車是有利的。”他補充說。

　　資金青睞期貨私募

　　兩年前，處于襁褓中的期貨私募想要獲得資金的青睞，還是一件很困難的事情。但現(xiàn)在不少業(yè)內(nèi)外的資金瞄準了正在蓬勃發(fā)展的期貨私募，許多優(yōu)秀操盤手發(fā)現(xiàn)，資金正通過各種途徑與他們接洽。

　　首先發(fā)力的是期貨公司。作為期貨交易繞不開的通道，期貨公司能夠最直接看到客戶的交易成果，從而篩選出優(yōu)秀的交易者。一些公司開始引入賬戶分析系統(tǒng)，為客戶提供交易分析，在提升客戶交易技能的同時，也與優(yōu)秀客戶接觸，探討發(fā)行資管產(chǎn)品的可能。

　　“從自己客戶中尋找有潛力的操盤手，幫助其成長，能建立最為穩(wěn)固的合作關(guān)系?！蹦称谪浌矩撠熑吮硎荆瑸榱税l(fā)展資管業(yè)務(wù)，公司股東單位拿出2億元資金作為啟動資金，并與銀行簽約，配套10多億元資金，為潛力型客戶提供發(fā)行產(chǎn)品機會。有了資金之后，一些資金實力不足的優(yōu)秀操盤手就有了發(fā)展的機會。同時，通過發(fā)行小型但規(guī)范化的基金產(chǎn)品，還能幫助這些操盤手快速成長?！斑@其中最關(guān)鍵的是，股東單位的啟動資金是允許有一定虧損的，虧損部分可以視為發(fā)掘和培養(yǎng)人才的成本?！鄙鲜銎谪浌矩撠熑苏f。

　　今年年初，由混沌投資成立、并通過與旗下子公司混沌天成期貨合作的“混沌投資種子基金”，可以算作這種模式的代表。據(jù)了解，“混沌投資種子基金”計劃今年投入3億—5億元資金，后期隨著私募合作團隊和活動影響力的擴大會繼續(xù)加大資金投入。

　　億信偉業(yè)基金總經(jīng)理何韜表示，截至2015年4月底，公司共發(fā)行產(chǎn)品10只，產(chǎn)品總規(guī)模近16億元，已合作投顧20家，待發(fā)行產(chǎn)品18只，預(yù)計產(chǎn)品總規(guī)模20億元。何韜表示，2015年億信偉業(yè)基金將實現(xiàn)百只產(chǎn)品、百個投顧、百億元規(guī)模。

　　資金開始追逐優(yōu)秀操盤手。一位期貨私募人士坦言，他接觸過的資金方來自多方面，甚至有房地產(chǎn)、高利貸行業(yè)的資金，都想進入對沖基金這一新興領(lǐng)域?！暗琴Y金多了，我們也怕，還是要謹慎選擇，穩(wěn)步成長。”他說。

　　可以預(yù)見的是，未來期貨私募規(guī)模會出現(xiàn)較大增長。有期貨私募人士提醒，從2013年、2014年期貨私募冠軍經(jīng)驗看，期貨私募規(guī)模增長的同時期貨業(yè)績也可能會出現(xiàn)滑鐵盧現(xiàn)象。該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因在于管理人從操盤手向資產(chǎn)管理人轉(zhuǎn)變過程中，角色沒有成功切換。由于明星效應(yīng)，其資產(chǎn)管理規(guī)模均一度成倍增長，但包括產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行、風(fēng)險控制、凈值管理、團隊建設(shè)、投研體系構(gòu)建等管理能力卻遠遠沒有跟上，而這也是包括期貨私募、證券私募在業(yè)績暴漲、規(guī)模暴漲之后所犯的通病。

　　因此，推動期貨私募轉(zhuǎn)型是不少期貨業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點。寶城期貨總裁母潤昌認為，團隊化是期貨私募轉(zhuǎn)型方向之一。他表示，目前已經(jīng)有很多期貨私募走向團隊化、公司化的前列，從一個人單打獨斗，到小團隊分工合作，再到公司化運營。另外，期貨私募需要專業(yè)化。一方面，核心成員的角色定位在不斷變化，一些私募的核心成員開始從臺前走向幕后，有的核心成員引進職業(yè)經(jīng)理人負責制訂與實施公司戰(zhàn)略，自己繼續(xù)專注研究和投資;有的核心成員從投資經(jīng)理向“挑選”投資經(jīng)理角色轉(zhuǎn)變。另一方面，為了專注于交易，期貨私募會將一些包括產(chǎn)品資金募集、推廣和銷售外包給第三方機構(gòu)。