隨著期貨市場創(chuàng)新意識的不斷增強，多家期貨風(fēng)險管理子公司正基于自身特點和優(yōu)勢，結(jié)合期貨市場對于現(xiàn)貨的套期保值作用，利用場外期權(quán)+場內(nèi)期貨對沖模式嘗試為客戶進行“私人訂制”服務(wù)。

　　“利用‘期權(quán)+訂單+期貨’的方式，云天化合作社與永安資本簽訂場外看跌期權(quán)交易合約，該期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，云天化合作社總共盈利32910元。”據(jù)浙江永安資本管理有限公司總經(jīng)理劉勝喜介紹。永安資本從2014年底開始運營場外期權(quán)業(yè)務(wù)，至今已交易20筆，實現(xiàn)名義金額約6000萬元。

　　所謂場外期權(quán)，是場外業(yè)務(wù)中的一個領(lǐng)域，永安資本現(xiàn)在開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，擔任做市商角色，為客戶提供買賣報價，客戶可以作為買方，也可以作為賣方?？蛻舾鶕?jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況，選擇合適的期權(quán)與永安資本進行交易。

　　據(jù)悉，目前因國內(nèi)市場的場外期權(quán)業(yè)務(wù)需求量較大，且覆蓋范圍較廣，因而受到投資機構(gòu)、現(xiàn)貨機構(gòu)的偏好。而作為場外期權(quán)業(yè)務(wù)的先行探路者，浙江永安資本、中證資本、新湖瑞豐等多家期貨風(fēng)險管理子公司，推出的創(chuàng)新型場外期權(quán)模式也都成為業(yè)內(nèi)學(xué)習(xí)借鑒的先例。

　　以永安資本和云天化合作社在玉米場外期權(quán)交易方面的合作為例，2014年2月17日，云天化合作社與永安資本簽訂場外看跌期權(quán)交易合同及交易確認書，明確雙方協(xié)商的執(zhí)行價格、權(quán)利金金額、到期日等重要內(nèi)容。從最終結(jié)果看，現(xiàn)貨方面，玉米現(xiàn)貨價格從2200元/噸上漲到2260元/噸，云天化合作社現(xiàn)貨盈利60000元。場外期權(quán)方面，由于到期日玉米期貨1405合約收盤價高于約定的執(zhí)行價格，云天化合作社放棄執(zhí)行看跌期權(quán)，損失權(quán)利金27090元。該期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，云天化合作社總共盈利32910元，經(jīng)測算效果好于直接利用期貨市場進行空頭套保。

　　另據(jù)了解，2014年12月16日，利華棉業(yè)在未來半個月將給企業(yè)供貨一批棉花，但還未采購，由于擔心未來棉花價格要上漲，則對500噸棉花利用區(qū)間看漲期權(quán)進行套期保值，保值區(qū)間為13100-13300元/噸，支付給永安資本100元/噸的權(quán)利金，共50000元。雙方約定，該期權(quán)期限為15天，最后到期日為2014年12月31日，在到期前的任意交易時間內(nèi)，利華棉業(yè)均可提出行權(quán)。行權(quán)時，若鄭商所棉花CF505合約價格X低于或等于13100元/噸，不產(chǎn)生任何賠付。如果價格X位于13100元/噸與13300元/噸之間，則永安資本向棉企賠付(X-13100)*500元現(xiàn)金；如果收盤價X位于13300元/噸以上，則永安資本向利華棉業(yè)賠付200*500=100000元現(xiàn)金。

　　目前來看，場外期權(quán)主要具有以下三方面作用：一是價格保險，作為期權(quán)買方，客戶只需支出一個固定的費用(權(quán)利金)，就可以獲得一份“價格保險”，不會再出現(xiàn)更多支出或虧損，風(fēng)險相對可控；二是盈虧不對稱，相比期貨而言，期權(quán)買方在保護一個方向虧損的同時，還保留另一個方向獲利的可能性；三是個性化，場外市場交易更加靈活，可以根據(jù)客戶需求，量身定制個性化期權(quán)交易策略。

　　盡管多家風(fēng)險管理子公司都在嘗試開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，甚至部分風(fēng)險管理子公司已獲得一定收益，但整體而言，目前仍存較多潛在問題。劉勝喜認為，由于目前國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)還不健全，公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模一旦做大，還會與稅務(wù)上牽涉一些關(guān)系。此外，場外期權(quán)業(yè)務(wù)需要前臺、中臺、后臺共同協(xié)作完成的，不是在一個體系內(nèi)就可以完成，若完全放到風(fēng)險子公司進行運作，一旦做大也不排除出現(xiàn)風(fēng)控管理評估不嚴問題。