“五一”小長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，國(guó)債期貨市場(chǎng)縮量下跌，投資者觀望情緒趨濃。市場(chǎng)人士表示，“五一”期間降息的預(yù)期未能兌現(xiàn)，短期貨幣政策預(yù)期不明，加上利率債供給壓力猶存，導(dǎo)致投資者謹(jǐn)慎情緒升溫、前期獲利回吐打壓期價(jià)。后市來(lái)看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需求下，貨幣放松仍有空間，期債上漲依然可期。

　　降息預(yù)期落空 期債全線收跌

　　周一(5月4日)，國(guó)債期貨市場(chǎng)未能延續(xù)節(jié)前的回升勢(shì)頭，空方主導(dǎo)全天市場(chǎng)行情，期債價(jià)格低開(kāi)低走，各期限合約全線收跌。其中，5年期主力合約TF1506收?qǐng)?bào)98.145元，較節(jié)前收盤(pán)結(jié)算價(jià)下跌0.35元或0.36%，成交環(huán)比降近三成至6679手，減倉(cāng)688手至3.61萬(wàn)手；10年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)97.60元，跌0.425元或0.43%，成交環(huán)比降逾三成至2688手，增倉(cāng)498手至1.80萬(wàn)手。

　　當(dāng)日公布的4月匯豐中國(guó)PMI終值為48.9，創(chuàng)下近12個(gè)月新低，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭仍在延續(xù)，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然牢固。與此同時(shí)，雖然本周又有新一輪IPO申購(gòu)來(lái)襲，但貨幣市場(chǎng)資金面保持寬松格局，主流資金利率延續(xù)低位運(yùn)行。其中，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)(存款類機(jī)構(gòu)行情)隔夜加權(quán)平均利率下行3BP至1.58%，標(biāo)桿7天品種持平于2.37%的年內(nèi)低位水平。

　　然而，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和資金面利好并未對(duì)周一債券市場(chǎng)形成有效提振，期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍雙雙呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)。銀行間市場(chǎng)上，現(xiàn)券收益率以小幅上行為主，重要可交割券中，15附息國(guó)債03收益率微升0.5BP，15附息國(guó)債02上行4BP，15附息國(guó)債07微降1BP。

　　市場(chǎng)人士表示，造成周一期債走軟的原因，一是節(jié)前部分投資者做多期債，博弈央行可能在“五一”期間再次降息，而節(jié)后降息預(yù)期落空，該部分短線投機(jī)盤(pán)平倉(cāng)出局；二是，近期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)推后，國(guó)際資本有回流新興市場(chǎng)跡象，有觀點(diǎn)擔(dān)心這會(huì)影響中國(guó)央行的寬松步伐，從而不利于市場(chǎng)利率快速下行；三是，以地方政府置換債為首的利率債供給壓力猶存，而央行貨幣政策采取何種配套措施來(lái)化解債務(wù)供需矛盾依然未明，因此，部分前期獲利盤(pán)選擇離場(chǎng)觀望。

　　寬松方向未變 逢低適當(dāng)做多

　　盡管周一國(guó)債期貨受到政策預(yù)期不明朗而出現(xiàn)調(diào)整，但綜合多家分析機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，考慮到經(jīng)濟(jì)疲軟和資金寬松的情況繼續(xù)，而政策放松預(yù)期尚未完全落地，國(guó)債期貨上漲依然可期。

　　國(guó)投中谷期貨表示，4月官方制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI均顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)重要性愈發(fā)凸顯，貨幣政策大概率將延續(xù)寬松，在4月份推出了力度超預(yù)期的降準(zhǔn)之后，繼續(xù)降息將成為可能的選項(xiàng)。另外，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)頗為擔(dān)憂的地方債供給沖擊，該機(jī)構(gòu)指出，近期關(guān)于央行將采取配套方案予以化解的預(yù)期日盛，討論焦點(diǎn)已經(jīng)從央行是否出手逐漸轉(zhuǎn)為如何進(jìn)行，市場(chǎng)情緒得到改善，對(duì)以中長(zhǎng)期現(xiàn)券為標(biāo)的的國(guó)債期貨將起到一定助漲效果。

　　期債操作上，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心表示，在維持看多觀點(diǎn)不變的情況下，建議前期多單可以持有，回調(diào)可適當(dāng)加倉(cāng)。中財(cái)期貨在本周初發(fā)布的期債周報(bào)中表示，結(jié)合技術(shù)面來(lái)看，期債仍維持上漲趨勢(shì)，建議持有T1509合約多單，目標(biāo)99元，回調(diào)可買(mǎi)，有效跌破10日均線止損。