一名對沖基金經(jīng)理指出，導(dǎo)演NYMEX原油期貨價格大跌的幕后推手，主要是投資銀行。

　　“在這輪油價大跌期間，投資銀行一直是最主要的沽空者?！彼赋觥Ｇ珊系氖?，在上周油價上漲期間，高盛集團(tuán)忽然發(fā)布報(bào)告要打壓油價，也由此被認(rèn)為是空頭方。

　　在基本面方面，高盛集團(tuán)這份報(bào)告明確表示，美國原油庫存的下降，可能在短期內(nèi)會溫和支撐油價，但油價在低位仍會維持很長時間，預(yù)計(jì)未來3個月，全球原油價格仍會徘徊在40美元/桶附近。

　　截至4月13日17時，NYMEX原油期貨價格徘徊在52.50美元/桶附近。但在數(shù)天前，它還經(jīng)歷了一輪大漲大跌的過山車行情。

　　這輪行情多空激烈廝殺可見一斑的時間節(jié)點(diǎn)在4月6日-7日，NYMEX原油期貨漲幅接近9%，一度觸及55美元/桶。但隨后一天，它又離奇大跌約6%，回吐大部分漲幅。

　　在NYMEX原油期貨價格出現(xiàn)過山車行情背后，是多空兩路資金的博弈正在悄然升級。同時，這波行情，將兩路資金現(xiàn)、期貨市場的套利路徑更加清晰地予以呈現(xiàn)。

　　多頭驟增原油5000萬桶

　　一位對沖基金經(jīng)理直言，上周NYMEX原油期貨市場的看漲頭寸增加約5200萬桶，一舉創(chuàng)下過去4年來最大漲幅的情況下，原油期貨價格仍然大幅下跌6%，表明沽空者同樣“來者不善”。

　　記者經(jīng)多方了解到，在沙特等傳統(tǒng)產(chǎn)油國與熱衷頁巖油氣開采的新興能源生產(chǎn)國圍繞市場份額暗戰(zhàn)升級的背景下，對沖基金與投資銀行之間，也在各顯神通，謀求未來油價走勢的主導(dǎo)權(quán)。

　　上述對沖基金經(jīng)理直言，早在原油價格低于50美元/桶期間，多數(shù)對沖基金已經(jīng)開始抄底油價潛伏。

　　“不過，當(dāng)時多數(shù)基金只動用了少數(shù)資金?！彼毖?，最近一周，不少對沖基金才開始頻頻大手筆增持NYMEX原油期貨看漲頭寸。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日當(dāng)周，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在NYMEX低質(zhì)輕硫原油期貨市場的看漲凈頭寸較上周驟增5096.2萬桶。

　　究其原因，是他們在押注美國原油庫存減少所引發(fā)的油價反轉(zhuǎn)行情。隨著沙特等傳統(tǒng)產(chǎn)油國采取不減產(chǎn)、放任油價下跌等措施，捍衛(wèi)自身市場份額，導(dǎo)致美國頁巖氣開采承受油價下跌的巨大壓力。

　　油服公司Baker Hughes最新數(shù)據(jù)顯示，上周美國油氣鉆井開采平臺又減少40個，降至988個。這項(xiàng)數(shù)據(jù)已連降18周，創(chuàng)下1986年以來最大降幅。

　　對沖基金普遍預(yù)計(jì)，當(dāng)美國油氣鉆井開采平臺數(shù)量降至900個以下，美國原油產(chǎn)量與庫存也將隨之雙雙下降。此前，美國商業(yè)原油庫存一度高達(dá)4.71億桶，創(chuàng)下1930年以來的最高值，這也被對沖基金認(rèn)為是NYMEX原油期貨價格過度下跌的重要原因之一。

　　“由于尚無法判定全球原油價格開始反轉(zhuǎn)上漲，對沖基金的抄底行為，還是比較謹(jǐn)慎的?！边@位對沖基金經(jīng)理透露。多數(shù)基金將原油期貨的看漲投資上限，設(shè)定在基金總資產(chǎn)的5%以內(nèi)。但市場從來不乏激進(jìn)者，有對沖基金發(fā)現(xiàn)近期美國原油精煉利潤持續(xù)走高，會加速美國原油庫存的消耗，反而投入10%-20%的基金資金押注油價迅速反彈。

　　對沖基金PK投資銀行

　　讓他們意料不到的是，上周初，NYMEX原油期貨價格在跳漲9%后，竟忽然出現(xiàn)一輪6%的大幅下跌，令這些對沖基金基本無利可圖。

　　前述這位對沖基金經(jīng)理指出，導(dǎo)演NYMEX原油期貨價格大跌的幕后推手，主要是投資銀行。

　　“在這輪油價大跌期間，投資銀行一直是最主要的沽空者。”他指出。巧合的是，在上周油價上漲期間，高盛集團(tuán)忽然發(fā)布報(bào)告要打壓油價，也由此被認(rèn)為是空頭方。

　　在基本面方面，高盛集團(tuán)這份報(bào)告明確表示，美國原油庫存的下降，可能在短期內(nèi)會溫和支撐油價，但油價在低位仍會維持很長時間，預(yù)計(jì)未來3個月，全球原油價格仍會徘徊在40美元/桶附近。

　　花旗銀行等其他投行也認(rèn)為，美國油氣鉆井開采平臺數(shù)量減少的同時，開采商將資金投向開采效率更高、產(chǎn)量更大的油井，最終美國原油日產(chǎn)量仍會增加，令美國油儲空間很快耗盡，讓更多原油流向市場壓低油價。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，在高盛等投行頻頻打壓油價期間，投資銀行似乎沒有直接在NYMEX原油期貨市場大舉沽空油價，而與對沖基金形成正面對峙。CFTC數(shù)據(jù)顯示，以投資銀行為主的互換交易商在4月9日當(dāng)周僅僅增加694.7萬桶原油期貨看跌凈頭寸，不足以抵消對沖基金的買漲頭寸。

　　多位歐美原油經(jīng)紀(jì)商透露，高盛等投行可以通過自身在原油市場的廣泛影響力，引導(dǎo)原油貿(mào)易商與投機(jī)機(jī)構(gòu)加入沽空原油陣營。可以佐證此邏輯的是，僅在4月9日當(dāng)周，原油貿(mào)易商與投機(jī)機(jī)構(gòu)就分別增加1047.5萬桶與786.6萬桶原油期貨看跌凈頭寸，迫使上周NYMEX原油期貨價格出現(xiàn)大漲大跌的過山車行情。

　　“隨著油價持續(xù)下跌，對沖基金與投資銀行其實(shí)都在爭奪油價未來走勢的主導(dǎo)權(quán)?！彼毖?，只不過，相比對沖基金僅僅通過原油價格上漲實(shí)現(xiàn)收益，投資銀行的賺錢邏輯則要復(fù)雜得多。

　　 “空頭”的盈利邏輯

　　近期，投資銀行之所以頻頻沽空原油期貨價格，其實(shí)有多種賺錢路徑。

　　一個比較主流的方式是，大型投資銀行會向原油開采公司提供一種結(jié)構(gòu)性融資方案，一方面融資成本僅比同期LIBOR高50-80個基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于能源產(chǎn)業(yè)貸款利率。與此同時，投資銀行又會和原油開采商約定一份協(xié)議——若原油價格處于某個價格區(qū)間內(nèi)，投資銀行有權(quán)利以更低的價格向開采商收購一定額度的原油現(xiàn)貨，作為低息貸款的額外回報(bào)。

　　記者多方了解到，隨著投行持續(xù)看跌原油價格，目前不少原油開采商與投行約定，當(dāng)油價位于50-60美元/桶區(qū)間內(nèi)，投行可以按40-50美元/桶收購一定額度的原油現(xiàn)貨。

　　“所以，投行往往需要油價能維持在一個較低的價格區(qū)間，讓自己能以更低價格收購原油待漲而沽?！鄙鲜鲈徒?jīng)紀(jì)商表示。

　　在他看來，另一種相對復(fù)雜的賺錢方式，則是通過重組美國能源類公司資產(chǎn)，以更低價格獲得油氣田等資源，從中賺取更豐厚的利潤。在過去數(shù)年油價破百期間，美國大量能源公司發(fā)行高收益公司債券募資，用于開采頁巖氣等油田。但隨著油價大跌，這些企業(yè)開始入不敷出，陷入債券兌付風(fēng)險。在此情形下，投行則趁機(jī)對這些公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，以更低成本獲取油氣田資產(chǎn)，再通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)高收益。

　　“通常，投行可以轉(zhuǎn)賣這些油氣田，或者尋找合作伙伴開采，往往能達(dá)到數(shù)倍投資回報(bào)。”他透露，目前投資銀行之所以沽空油價，其背后還在布局未來的原油市場供需主導(dǎo)權(quán)。

　　隨著伊朗與西方國家簽訂相關(guān)核能源利用的框架協(xié)議，市場預(yù)估伊朗原油最快會在2016年進(jìn)入全球市場。在不少機(jī)構(gòu)看來，此時投行看跌油價，意在通過低油價，爭取到伊朗原油出口合作的更多利益，進(jìn)而鞏固投行在全球原油貿(mào)易供需市場的主導(dǎo)地位。