周四，最新公布的2月份金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，給國債期貨市場多頭情緒蒙上一層陰影，但主力合約價格經(jīng)過盤中調(diào)整后，尾市仍頑強翻紅，顯示多頭力量繼續(xù)占上風(fēng)。分析人士指出，2月份新增貸款超預(yù)期增長主要是受到表外轉(zhuǎn)表內(nèi)和政府融資項目拉動，并不意味著經(jīng)濟(jì)動能回升，與日前公布的經(jīng)濟(jì)和物價數(shù)據(jù)也并不沖突，未來貨幣政策放松仍有必要，債券市場長期慢牛格局未變，期債長期做多的機(jī)會也繼續(xù)大于風(fēng)險。

　　分歧加大 持倉量再創(chuàng)新高

　　周四(3月12日)午后，央行公布我國2月份金融數(shù)據(jù):當(dāng)月M2增速回升至12.5%，高于11.2%的機(jī)構(gòu)預(yù)測均值；新增人民幣貸款1.02萬億元，亦顯著高于7675.7億元的機(jī)構(gòu)預(yù)期均值。M2增速和信貸增長規(guī)模雙雙超出市場預(yù)期，引發(fā)了部分投資者對于貨幣政策短期難以繼續(xù)寬松的擔(dān)憂，受此影響，近兩個交易日因物價、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱而重拾升勢的國債期貨市場一度受到空方阻擊，但最終多方力量仍占據(jù)上風(fēng)。

　　國債期貨主力合約TF1506早盤承接上日多頭格局震蕩上漲，最高觸及98.938元，下午在金融數(shù)據(jù)出爐后逐波回落、一度翻綠，但尾市快速拉升，最終收報98.802元，日漲0.112元或0.11%。成交和持倉方面，三個合約共成交28115手，與上日變化不大；總持倉量達(dá)39214手，再創(chuàng)5年期國債期貨合約上市以來的最高水平。中金所數(shù)據(jù)顯示，主力合約TF1506前20多空席位中，多空雙方均大幅增倉逾千手。

　　資金面上，周四是本輪IPO申購高峰日，且央行開展了250億元逆回購操作，本周公開市場凈回籠530億元，但整體市場流動性仍保持相對偏松格局，銀行間市場交易員反映機(jī)構(gòu)融出資金比較充足。

　　市場人士表示，本輪IPO對資金面的沖擊弱于預(yù)期，未來隨著申購資金解凍、3月份財政資金季節(jié)性投放，市場流動性有望繼續(xù)改善，加之2月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，市場對下一階段貨幣政策的判斷產(chǎn)生了一定分化，國債期貨主力合約持倉再創(chuàng)新高，也反映投資者分歧有所加大。

　　寬松仍有必要 偏多方向未變

　　在前兩日物價、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼披露之后，市場普遍認(rèn)為，今年我國經(jīng)濟(jì)開局不利，經(jīng)濟(jì)弱、通脹低的基本面將繼續(xù)對債券牛市構(gòu)成有力支撐。而昨日金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期，則似乎給國債期貨市場的多頭蒙上了一層陰影。

　　市場人士表示，短期來看，市場可能需要繼續(xù)消化金融數(shù)據(jù)與物價經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“背離”，期債市場或?qū)⒃俅蜗萑胝鹗帯２贿^，從更深層看，2月份金融數(shù)據(jù)與日前公布的經(jīng)濟(jì)和物價數(shù)據(jù)并不沖突，也不會改變經(jīng)濟(jì)通脹雙雙下滑對貨幣政策提出的進(jìn)一步寬松需求，因此，期債長期偏多格局依然成立。

　　中金公司指出，2月份金融數(shù)據(jù)，特別是貸款數(shù)據(jù)超出預(yù)期，可能主要受到了表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)成表內(nèi)貸款的影響，可能并不代表經(jīng)濟(jì)中的融資需求上升，也并非意味著投資增速和經(jīng)濟(jì)動能回升。同時，從1、2月合計水平看，M2增速仍處于下滑狀態(tài)，也顯示融資需求的放緩仍在拖累貨幣增速。該機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計未來幾個月M2和社會融資增速仍有回落壓力，從而繼續(xù)壓制經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，后續(xù)貨幣政策仍需進(jìn)一步放松來引導(dǎo)實際利率尤其是貨幣市場利率下行。因此對于債市而言，金融數(shù)據(jù)不會構(gòu)成明顯沖擊，債券市場仍處于牛市進(jìn)程當(dāng)中。

　　廣發(fā)期貨認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐，前期多單可以持有，在短期回調(diào)過程中可適當(dāng)加倉。