短期看，盡管市場(chǎng)在3000-3400點(diǎn)箱體運(yùn)行的格局難以打破。中長(zhǎng)期看，此輪行情滬指突破3478點(diǎn)將成大概率事件。但隨著注冊(cè)制臨近股指運(yùn)行空間可能會(huì)被壓縮。若沒(méi)有注冊(cè)制供給擴(kuò)大對(duì)市場(chǎng)的影響，我們比較看好今年的股指行情，尤其經(jīng)濟(jì)破榮枯線，貨幣政策進(jìn)入加息周期，國(guó)企與金融改革提速，資本市場(chǎng)重回國(guó)家地位。經(jīng)濟(jì)下行的這道坎市場(chǎng)容易過(guò)去，但監(jiān)管政策的坎市場(chǎng)不容易跨過(guò)。市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)下行的博弈將演變成市場(chǎng)與管理層或準(zhǔn)確地說(shuō)與注冊(cè)制的博弈。對(duì)投資者而言注冊(cè)制是懸在市場(chǎng)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，因供給急劇擴(kuò)大，是過(guò)去20多年中國(guó)股改啟動(dòng)后國(guó)有股減持，對(duì)市場(chǎng)造成的第二次重大影響，對(duì)監(jiān)管層而言是雙刃劍，即可以解決企業(yè)融資難又可以調(diào)節(jié)股指，化無(wú)形之手為有形，改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，股指的運(yùn)行軌跡可能發(fā)生重大變化，股指的運(yùn)行空間可能被壓縮，個(gè)人認(rèn)為上半年是全年行情重點(diǎn)表現(xiàn)的時(shí)間窗口，下半年國(guó)內(nèi)降息可能會(huì)因美加息而截止，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，注冊(cè)制開(kāi)啟后市場(chǎng)供給平衡將被打破，或許將顛覆過(guò)去傳統(tǒng)的市場(chǎng)投資模式，為此，滬指突破4000點(diǎn)的可能性迅速降低。

　　此外，我們注意到，新三板起步一年多，掛牌公司接近2000家，2015年將是新三板快速發(fā)展的一年，隨著新三板投資門檻的下降，或?qū)⒊蔀橘Y金追逐利益的“新風(fēng)口”，也成為資金分流的一個(gè)新方向，與注冊(cè)制共同作用，改變主板市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡。

　　期指震蕩格局難破

　　市場(chǎng)方向面臨重新選擇

　　由于權(quán)重股下跌空間有限，市場(chǎng)通過(guò)期指做空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求逐漸下降，而基本面與流動(dòng)性決定市場(chǎng)“跑差價(jià)”模式，短線難以突破“五年大頂”，期指近期仍然呈現(xiàn)3300-3800點(diǎn)區(qū)間箱體運(yùn)行的格局。從節(jié)前期指的7連陽(yáng)來(lái)看，盡管市場(chǎng)呈現(xiàn)多頭行情，MACD形成金叉，但量能不足，多頭格局節(jié)后隨時(shí)可能會(huì)被打破，觀察節(jié)前IF1502與IF1503合約間的移倉(cāng)動(dòng)作，主力多方在移倉(cāng)過(guò)程中有止盈離場(chǎng)跡象，而主力空方在移倉(cāng)中略有加倉(cāng)，賣空套保較集中的幾家券商系席位凈空持倉(cāng)量有所增加，成交持倉(cāng)比連續(xù)下降，凈空單增加，反映了市場(chǎng)多空分歧開(kāi)始加大，面臨著節(jié)后籌碼回吐壓力，市場(chǎng)將重新選擇方向。