一邊是流動性步步驚心，一邊是期債價格新高不斷，自上周五以來，國債期貨市場在節(jié)前傳統(tǒng)的流動性緊張季，上演了一出逆勢逞強(qiáng)的好戲。周四，國債期貨各合約價格全線走高，主力合約連續(xù)五個交易日刷新歷史高位。市場人士指出，節(jié)前資金面最為緊張的時段正在過去，流動性轉(zhuǎn)暖將為國債期貨市場維持偏強(qiáng)格局營造有利氛圍，但考慮到期債短線漲幅較大，且臨近春節(jié)長假市場交投熱情可能下降，節(jié)前剩余幾日市場或轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢震蕩。

　　期債新高不斷

　　本周四，國債期貨市場連續(xù)第五個交易日收高，主力合約TF1506盤中最高漲至99.164元，連續(xù)五個交易日刷新歷史高點(diǎn)。

　　從走勢上看，周四上午TF1506合約早盤慣性高開，旋即央行公開市場逆回購操作放量的消息，刺激期價進(jìn)一步走高，此后基本震蕩盤升，尾盤收在99.134元。TF1506合約全天成交1.22萬手，連續(xù)兩日保持在1.2萬手的較高水平；持倉量再增821手至2.70萬手。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，過去五個交易日，國債期貨TF1506合約已累計上漲超過1%，短線漲幅較為可觀；日均成交7038手，成交活躍度也達(dá)到今年以來的最高狀態(tài)。盡管短線技術(shù)指標(biāo)已有超漲嫌疑，空頭資金正蠢蠢欲動，但從周四表現(xiàn)看，國債期貨市場強(qiáng)勢風(fēng)格依舊。

　　當(dāng)然，國債期貨并不是一個人在“戰(zhàn)斗”。近期債券現(xiàn)貨市場在流動性偏緊的環(huán)境也出人意料地大唱“反調(diào)”，收益率一下再下。周四，銀行間國債行情方面，代償期接近10年的140012尾盤收益率下行接近6bp，7年左右品種收益率穩(wěn)中略降，150002微跌1bp。

　　流動性回暖營造有利氛圍

　　市場人士認(rèn)為，周四央行逆回購操作放量刺激國債期貨市場繼續(xù)上漲。周四上午，央行在公開市場開展了兩期供給1600億元的逆回購操作，交易量比周二翻了一番，由于當(dāng)天公開市場無到期資金，因此1600億元全部被注入銀行體系。本周央行公開市場操作則實(shí)現(xiàn)資金凈投放2050億元，凈投放規(guī)模僅次于2014年春節(jié)前一周的3750億元。該市場人士表示，逆回購放量迎合了市場對于央行繼續(xù)采取寬松舉措的預(yù)期，而對貨幣政策寬松的憧憬應(yīng)該是支持本輪債券期、現(xiàn)市場在流動性緊張環(huán)境中走出一波上漲行情的主要因素。

　　不過也有市場人士表示，考慮到短期內(nèi)逆回購、降準(zhǔn)、常備借貸便利等工具齊出，市場對于央行增加流動性投放的預(yù)期已經(jīng)基本兌現(xiàn)，除非是央行再行降息，短期內(nèi)貨幣政策可能難有驚喜，這也使得交易邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而流動性轉(zhuǎn)暖將是未來一段時間支撐債券市場表現(xiàn)的最現(xiàn)實(shí)利好。

　　從周四資金市場表現(xiàn)看，由于新股發(fā)行洪峰已過，申購資金正陸續(xù)解凍，市場資金雖偏緊，但緊張程度較前兩日大為緩解。往后看，本周五有17只新股申購資金解凍，該批新股申購合計凍結(jié)資金1.5萬億元，這筆資金釋放將成為短期流動性的有力補(bǔ)充。另據(jù)銀行交易員反應(yīng)，存款類機(jī)構(gòu)節(jié)前備付工作也正接近尾聲。交易員認(rèn)為，近段時間央行通過降準(zhǔn)、公開市場逆回購等手段投放的流動性，基本上已能夠幫助機(jī)構(gòu)應(yīng)對節(jié)前和假日期間的備付需求。因此總體上看，節(jié)前資金面最為緊張的時段正在過去。節(jié)后流動性回暖則更為確定。一是，節(jié)假日影響消退，資金重新回流銀行體系，有助于推動資金面修復(fù)；二是，短期擾動因素消退后，前期央行降準(zhǔn)寬松效果有望得到更充分的體現(xiàn)。從這一點(diǎn)來看，目前正是布局節(jié)后流動性回暖行情的時機(jī)。未來一段時間的市場環(huán)境總體有利于國債期貨市場維持強(qiáng)勢。