“本來(lái)賬面還盈利，去了趟廁所，回來(lái)爆倉(cāng)了！”新舊年交替近兩個(gè)月的9日，期指兩度手法相近的巨震讓很多期指投資者不知所措。

　　“投資股指期貨還是悠著點(diǎn)，先后出現(xiàn)動(dòng)輒百點(diǎn)的秒殺行情，近期最好別碰期指了。”一位僥幸提前逃脫的散戶心有余悸地說(shuō)。

　　從“12·9”到“1·9”，期指前后兩次大幅跳水，這背后到底是有湊巧的偶然，還是有跡可循的必然？

　　“暴漲中的急跌是牛市初期的特征，這就是今年1月9日和去年12月9日期指走勢(shì)的聯(lián)系?！睒I(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，目前仍然處于牛市的第一階段，在漲完最猛的一波以后，可以預(yù)見(jiàn)，接下來(lái)就是長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的震蕩行情。

　　從“12·9”到“1·9”

　　百點(diǎn)巨震如出一轍

　　“1月8日上午開(kāi)了空單，9日下午開(kāi)盤后反手多單，但很快再度平倉(cāng)，只賺了點(diǎn)小錢。1月9日14時(shí)30分后期指開(kāi)始暴跌，但我沒(méi)及時(shí)做空，眼看著這波大行情卻沒(méi)抓住。”期指投資者老徐向中國(guó)證券報(bào)記者惋惜道。

　　雖然嘴上說(shuō)“惋惜”，但老徐心里知道，在9日的“電梯行情”中，自己能全身而退，已是一種幸運(yùn)。

　　1月9日，期指在30分鐘的時(shí)間里，迎來(lái)200點(diǎn)巨震，以令人詫愕的表現(xiàn)結(jié)束了2015年首周秀。當(dāng)天，期指主力合約IF1501低開(kāi)于3570點(diǎn)，早盤橫盤整理，午盤一度拉升至3718點(diǎn)。但還沒(méi)等期民感慨“牛市周五上漲定律”將連續(xù)第八次成真，期指就突然“變臉”，14時(shí)32分出現(xiàn)4500余手空單砸盤，30分鐘內(nèi)急墜200點(diǎn)。最終IF1501合約報(bào)收于3528點(diǎn)，下跌1.68%，全天振幅高達(dá)5.81%。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，滬指1月9日午后曾在銀行、保險(xiǎn)和券商等權(quán)重板塊帶動(dòng)下漲逾百點(diǎn)，輕松站上3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。但后來(lái)金融板塊突然翻臉，特別是多只保險(xiǎn)股打開(kāi)漲停板并放量猛砸，形成罕見(jiàn)的“多翻空”。

　　雖然收盤點(diǎn)位看似云淡風(fēng)輕，但面對(duì)盤中200點(diǎn)漲幅瞬間煙消云散，許多期民還是驚呼“年終獎(jiǎng)白發(fā)了”。

　　“幸運(yùn)兒”老徐后來(lái)回憶，9日盤中其實(shí)還是出現(xiàn)了一定的撤退信號(hào)?！爱?dāng)天，銀行板塊資金很早就撤退了，金融板塊MACD已經(jīng)提前死叉，而且A/H股溢價(jià)水平很高，加上期指空單水平處于高位，幾個(gè)指標(biāo)都表明股指翻空風(fēng)險(xiǎn)驟增，多頭不應(yīng)戀戰(zhàn)了。”

　　如果說(shuō)1月9日的暴跌是一只黑天鵝，那么兩只黑天鵝幾乎在同一時(shí)點(diǎn)到來(lái)，可能就很難簡(jiǎn)單視為小概率事件了。

　　正好在一個(gè)月前的2014年12月9日，如出一轍的驚天大回轉(zhuǎn)曾經(jīng)在期指市場(chǎng)上演。當(dāng)天，主力合約IF1412低開(kāi)之后震蕩走高，午盤開(kāi)始后一度上探至3471點(diǎn)。正當(dāng)牛市劇情似乎又將如期演繹之際，股指突然大幅跳水，其回落之勢(shì)令市場(chǎng)錯(cuò)愕，引發(fā)了恐慌情緒。最終，IF1412合約大幅暴跌5.5%，全天期指振幅高達(dá)466點(diǎn)。

　　伴隨大震蕩的是歷史新高的成交量。12月9日，期指四合約累計(jì)成交2930128手，較上一交易日大漲約88.1萬(wàn)手，多空博弈的激烈程度可見(jiàn)一斑。

　　逢“9”必震 偶然還是必然

　　從直觀角度看，兩次百點(diǎn)“變臉”發(fā)生時(shí)間正好相隔一個(gè)月，似乎是偶然因素。

　　“2015年1月9日和2014年12月9日，期指兩次寬幅震蕩，存在一定偶然性。兩次期指的震蕩調(diào)整，都與監(jiān)管部門強(qiáng)化監(jiān)管的市場(chǎng)傳聞?dòng)幸欢P(guān)系?！眹?guó)泰君安期貨金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰認(rèn)為。

　　“2014年12月9日的下跌主要由于中證登發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，其主要影響在于促進(jìn)債券市場(chǎng)去杠桿化。而這將導(dǎo)致市場(chǎng)資金面緊張，從而引發(fā)股指下跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。”銀河期貨研究員周帆表示。

　　陶金峰表示，此外去年12月9日期指寬幅震蕩，還與市場(chǎng)傳聞證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)券商兩融檢查和合規(guī)監(jiān)管有關(guān)，監(jiān)管層希望資本市場(chǎng)理性健康發(fā)展，避免杠桿過(guò)高。

　　而2015年1月9日期指先漲后跌，也有政策面因素。1月9日盤中，市場(chǎng)傳聞央行在本周末可能全面降準(zhǔn)或全面降息，助漲了股指多頭情緒。不過(guò)尾盤前，市場(chǎng)得知本次央行年度工作會(huì)議并沒(méi)有全面降準(zhǔn)或全面降息措施，市場(chǎng)多頭比較失望。

　　“此外，市場(chǎng)傳聞監(jiān)管層叫停輸血券商兩融。經(jīng)市場(chǎng)人士多方確認(rèn)，保監(jiān)會(huì)僅是約談了與某證券有業(yè)務(wù)往來(lái)的幾家保險(xiǎn)資管，了解業(yè)務(wù)情況，并提醒注意業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。這一簡(jiǎn)單行為，被市場(chǎng)誤讀，并快速放大。這也是導(dǎo)致1月9日期指尾盤大跌的重要因素?！碧战鸱逭f(shuō)，而且新股發(fā)行節(jié)奏加快，也可能是導(dǎo)致1月9日期指尾盤大幅跳水的原因之一。

　　不過(guò)，正如恩格斯所說(shuō)：“被認(rèn)為是偶然的東西，往往有必然性隱藏其中?！惫芍阜辍?”必跌，背后的必然因素不容忽視。

　　“暴漲中的急跌是牛市初期的特征，這就是今年1月9日和去年12月9日期指走勢(shì)的聯(lián)系?！狈秸衅谄谪浹芯繂T彭博表示，從形態(tài)上，這兩天的行情都表現(xiàn)為上漲一段時(shí)間后的調(diào)整。應(yīng)該說(shuō)，目前仍然處于牛市的第一階段，在漲完最猛的一波以后，可以預(yù)見(jiàn)，接下來(lái)就是長(zhǎng)達(dá)數(shù)個(gè)月的震蕩行情。依據(jù)目前滬深兩市的結(jié)構(gòu)，A股的參與人數(shù)明顯增多，融資融券以及衍生品的增加也將帶來(lái)更加復(fù)雜的波動(dòng)和杠桿作用，這對(duì)于股指期貨的助漲助跌作用更加明顯。

　　告別散戶思維 機(jī)構(gòu)時(shí)代到來(lái)

　　“中長(zhǎng)期來(lái)看，2015年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍處于下行格局，相對(duì)寬松的流動(dòng)性狀況并未改變，因此中長(zhǎng)期期指仍將大概率維持上行格局。不過(guò)，短期來(lái)看，此前藍(lán)籌股的低估值已經(jīng)得到了較大程度修復(fù)，在權(quán)重板塊估值洼地不斷‘填平’的情況下，滬深300指數(shù)和期指或進(jìn)入寬幅震蕩態(tài)勢(shì)?！泵裆谪浲顿Y咨詢部經(jīng)理韓雪分析，

　　值得注意的是，重量級(jí)的金融衍生產(chǎn)品股票期權(quán)正式開(kāi)閘。2015年，期指市場(chǎng)進(jìn)入新常態(tài)，衍生品家族增添新工具?！罢鹗帯笨赡艹蔀楹笫械年P(guān)鍵詞，甚至寬幅巨震也可能再度出現(xiàn)。

　　1月9日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與交易試點(diǎn)指引等配套規(guī)則。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸昨日表示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上交所開(kāi)展股票期權(quán)交易試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。

　　據(jù)悉，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，均是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的期權(quán)品種，具有其他期權(quán)無(wú)法替代的產(chǎn)品，目前50多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品，在我國(guó)試點(diǎn)股票期權(quán)，有助于完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場(chǎng)波動(dòng)，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　分析人士指出，除了期權(quán)上市以外，2015年上證50股指期貨、中證500股指期貨以及10年期國(guó)債期貨均有望上市，這將極大豐富套利產(chǎn)品線，給專業(yè)投資者帶來(lái)更多配置選擇，提升盈利渠道。

　　然而，復(fù)雜衍生工具的出現(xiàn)，似乎并不大受散戶歡迎，原因是新增衍生品工具一方面開(kāi)戶門檻高企，散戶資金實(shí)力不足；另一方面，專業(yè)水平不足，消息渠道匱乏?！拔矣X(jué)得除了股指期貨還能從專業(yè)上理解接受之外，其他的都很難理解了，更別說(shuō)參與了。”散戶岳先生說(shuō)。

　　“投資工具日趨多元化背景下，散戶需要提高自身的分析能力，包括基本面和技術(shù)面的分析能力。如果做不到，最好選擇將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去打理，如購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、基金等?！敝行牌谪浲顿Y咨詢部副總經(jīng)理劉賓說(shuō)。

　　未來(lái)，去散戶化將成為資本市場(chǎng)一大不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，各個(gè)發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)均經(jīng)歷了由個(gè)體投資者為主體的市場(chǎng)向以退休基金、保險(xiǎn)基金、共同基金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的過(guò)程。自1970年以來(lái)，機(jī)構(gòu)化的金融市場(chǎng)已成為國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。以美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)投資者參與金融資產(chǎn)管理的資金比例已經(jīng)超過(guò)50%，日均交易額的2/3是由機(jī)構(gòu)投資者完成的，同時(shí)以機(jī)構(gòu)投資者為主體的金融市場(chǎng)也表現(xiàn)出了一定的穩(wěn)定性。因此，金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，也為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。

　　而滬深300股指期貨上市以來(lái)，機(jī)構(gòu)通過(guò)使用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，已經(jīng)生產(chǎn)出更具穩(wěn)定性的金融產(chǎn)品，如強(qiáng)化指數(shù)基金類、保本產(chǎn)品類、絕對(duì)收益產(chǎn)品類、創(chuàng)新杠桿類等。這些不同風(fēng)格的投資產(chǎn)品獲得了越來(lái)越多的投資者青睞，個(gè)體投資者越來(lái)越多地通過(guò)這些金融產(chǎn)品來(lái)管理自己的財(cái)富，而非直接參與金融市場(chǎng)投資。