2015年新年首周，股指期貨先以2.56%的漲幅，令投資者對新的一年充滿期待，但此后幾日高位調(diào)整，尤其“1·9過山車”后近月貼水、遠(yuǎn)月升水的局面，令市場分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。持倉數(shù)據(jù)顯示，1月9日當(dāng)日，股指期貨四個(gè)合約多空前20席位合計(jì)均出現(xiàn)減倉，減倉力度相當(dāng)。

　　“減倉回調(diào)，而不是增倉下跌，說明這是中長線上漲過程中的短線回落調(diào)整，后市中短線回調(diào)空間有限。”業(yè)內(nèi)分析人士建議，隨著波動(dòng)加劇，投資者可規(guī)避短期回撤風(fēng)險(xiǎn)，期指上可以根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差的偏離做正向跨期套利。

　　大震蕩再現(xiàn)多空皆謹(jǐn)慎

　　1月9日，滬深300指數(shù)全天下跌12.54點(diǎn)或0.35%。期指主力IF1501合約報(bào)收于3528點(diǎn)，下跌60.2點(diǎn)或1.68%，由升水轉(zhuǎn)為貼水18.72點(diǎn)。遠(yuǎn)月合約IF1506的升水幅度也縮窄至111.28點(diǎn)。

　　上周五的盤中大跳水，是本輪行情以來第二次上演盤中大幅跳水走勢，中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓認(rèn)為這是較為典型的資金市特征。他表示，就影響9日市場的因素看，早盤公布的宏觀數(shù)據(jù)CPI和PPI都不佳，但是隨后市場能逆勢強(qiáng)勁拉升，滬綜指還創(chuàng)出近期新高，這是明顯的資金推動(dòng)的走勢，可能是在賭周末政策利好，但是市場成交一般，跟風(fēng)盤較為謹(jǐn)慎，無奈之下，主力資金只能選擇拉高派貨的操作，而且前期做多資金獲利極為豐厚，因此拋出籌碼也可以無所顧忌，加上一些加杠桿資金擔(dān)心被套，也會(huì)形成多米諾骨牌的效應(yīng)，爭相出貨，所以跌勢迅猛。

　　持倉方面，1月9日，IF1501合約繼續(xù)遭遇減倉，期指四合約總持倉量減少16011手至213768手。中金所數(shù)據(jù)顯示，在IF1501合約中，多頭前20席位減持多單8826手，空頭前20席位減持空單高達(dá)11328手，空頭主力減倉明顯。

　　從四個(gè)合約合計(jì)持倉看，多空雙方均出現(xiàn)減持，多頭前20席位當(dāng)日減倉9303手，空頭前20席位則減倉9150手。

　　“減倉只是部分資金離場觀望而已，盡管上周四和上周五期指有所回落，但是多頭并沒有真正退卻，而是部分多頭暫時(shí)獲利平倉而已。減倉回調(diào)，而不是增倉下跌，說明這是中長線上漲過程中的短線回落調(diào)整，后市中短線回調(diào)空間有限。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰表示。

　　遠(yuǎn)月升水高企 套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　回顧此輪股市大幅上漲，只有三次較大幅度短暫調(diào)整，而且很快再度拉升。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，目前尚不能斷定這輪漲勢已經(jīng)結(jié)束。

　　程小勇表示，在經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)的情況下，政策進(jìn)一步寬松的可能性依舊存在，無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)還會(huì)有所回落。同時(shí)，當(dāng)前企業(yè)利潤在原材料成本下降的情況下出現(xiàn)改善，利潤方面雖然暫時(shí)難以成為估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)力，但至少不會(huì)對藍(lán)籌股造成壓力。他說：“未來股指的變數(shù)在于原材料成本是否會(huì)繼續(xù)保持低位，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)不會(huì)反彈和企業(yè)銷售收入會(huì)不會(huì)恢復(fù)，而勞動(dòng)力成本上升是大概率事件，因此股指存在變數(shù)，但尚沒有演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)?！?/p>

　　劉賓指出，“大盤短期仍然有一定調(diào)整壓力，但中線仍存在繼續(xù)向上挑戰(zhàn)3478點(diǎn)的動(dòng)能?！倍叹€的壓力主要來自近期需要消化宏觀數(shù)據(jù)疲軟的影響；同時(shí)本周是新股發(fā)行第一波高峰，也可以理解是注冊制的預(yù)演，市場對此存在擔(dān)憂；另外技術(shù)上滬綜指缺口未補(bǔ)，調(diào)整不夠充分。不過中線仍運(yùn)行在較強(qiáng)的上行趨勢，只要60日均線不破，大盤就難言趨勢改變。

　　針對目前的大波動(dòng)，程小勇建議規(guī)避短期的回撤風(fēng)險(xiǎn)，在期指上則根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差的偏離進(jìn)行套利。他說：“目前遠(yuǎn)月合約升水依然高達(dá)百點(diǎn)，而近月除即將交割的1月合約貼水外，2月合約僅升水26個(gè)點(diǎn)，短期或可以進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)套利?！?/p>

　　陶金峰指出，中長線期指多單可謹(jǐn)慎持有，建議穩(wěn)健的投資者以5日和10日均線為參考止盈點(diǎn)，激進(jìn)的投資者建議以10日和20日均線為參考止盈點(diǎn)，目前中長線不宜做空。對于短線投資者，建議適當(dāng)把握日內(nèi)短線逢高做空機(jī)會(huì)，并注意及時(shí)止盈和止損，不留空單過夜；同時(shí)仍可以把握日內(nèi)短線逢低買入做多的機(jī)會(huì)。