近期，豆油和棕櫚油主力合約的價差由低點500元/噸開始大幅反彈，目前已經(jīng)接近700元/噸，市場投資者開始關注二者價差繼續(xù)擴大的交易。筆者認為，豆油棕櫚油價差的擴大有一定的基本面因素支撐，但這僅僅是短期因素導致的，在明年夏季到來以前，豆油和棕櫚油的價差仍將有可能看到新的低點。

　　首先，從大豆和豆油的角度來看，自11月美豆收割結束以后，市場就開始對美國大豆的需求因素進行炒作。美豆的出口量數(shù)據(jù)超出市場預期；加之由于前期舊作庫存緊張，在新作大豆供應充裕的情況下，美國本土的大豆壓榨數(shù)據(jù)自然出現(xiàn)了增加的局面，使得市場對大豆和豆油的需求過于樂觀，從而支撐豆油的價格。從美國農(nóng)業(yè)部12月的月報數(shù)據(jù)來看，2014/2015年度美豆的壓榨數(shù)據(jù)并無變動，說明需求可能并不如壓榨數(shù)據(jù)反映的情況樂觀。美豆2014/2015年度的出口確實調(diào)高了109萬噸，但同時阿根廷和巴西大豆的出口卻調(diào)低了90萬噸，這說明由于南美農(nóng)戶的惜售導致美國大豆的出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，僅僅是庫存分布的調(diào)整。這也就是說，無論美國本土還是外部市場對大豆和豆油的需求并沒有特別明顯的變化。

　　其次，從棕櫚油的供求情況來看，11月馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量為175萬噸，遠低于10月的189萬噸，證實了棕櫚油進入到減產(chǎn)周期的事實。但由于原油價格暴跌，生物柴油的需求預期大幅降低。前期馬來西亞政府提高生物柴油的攙兌比率的政策效果將不再；加之9月馬來西亞政府取消了棕櫚油的出口關稅后，極大地刺激了市場對棕櫚油的需求，但目前這個政策的效果逐步減弱，表現(xiàn)在馬來西亞棕櫚油的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，給棕櫚油價格帶來很大的壓力。11月，馬拉西亞棕櫚油的出口量為151萬噸，比10月的160萬噸出現(xiàn)了大幅下降，但同比僅僅減少0.5%。也就是說由于政策效果作用的弱化，棕櫚油的出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，但從同比的角度看，并沒有想象的那么弱，市場對棕櫚油的需求出現(xiàn)了過度的悲觀，導致了棕櫚油價格偏弱的局面。

　　最后，從未來供應的角度來看，巴西和阿根廷大豆的種植和生長都非常好，尤其是今年豐沛的降雨特別有利于大豆的種植和生長，南美洲大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)大幅增加的概率非常高。加上美國大豆的豐收，以及南美洲高企的陳豆庫存，全球大豆和豆油的供應壓力非常大。而棕櫚油則由于受前期干旱天氣的影響而面臨減產(chǎn)的可能，11月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)有了驗證，筆者認為后期減產(chǎn)的預期將可能會給棕櫚油價格帶來很強的支撐。從季節(jié)性的角度來看，豆油和棕櫚油的價差一般從11月開始縮小并一直持續(xù)到次年的4月。

　　綜上所述，筆者認為目前豆油和棕櫚油價差的擴大可能僅僅是短期因素造成的，在中長期基本面因素的影響下，二者價差繼續(xù)縮小則是大概率事件，建議投資者可關注二者價差在700-750元買棕櫚油拋豆油的操作。