□興證期貨 李國強

　　由于美國大豆種植面積大幅增加，加之從近期美國農業(yè)機構調研的情況看，美豆單產可能大幅跳增，從而導致美豆產量暴增，可能遠超8月月報16%的增幅預期；棕櫚油產量則中規(guī)中矩，維持在5%-7%的增幅。大豆增幅的超預期無疑將繼續(xù)打壓豆油價格，筆者預期后期豆油和棕櫚油的價差可能繼續(xù)收縮。

　　首先，美國大豆大幅增產，遠期大豆供應充裕。從美國農業(yè)部的報告看，今年美國大豆種植面積達到8480萬英畝，較去年的種植面積7650萬英畝提高了10.8%；由于預期今年天氣情況有利于大豆生長，因此美國農業(yè)部預估美豆的單產可能達到45.4蒲式耳/英畝，較去年的43.3增加4.8%。但從目前美豆的優(yōu)良率來看，71%的優(yōu)良率遠遠超出去年62%的情況。近期美國農業(yè)組織Pro Farmer對大豆主產州進行巡查，美豆結莢數(shù)遠遠超出去年水平，增幅基本都在10%--20%的區(qū)間，意味著今年美國大豆的單產增幅可能超過10%，使得美豆供給的增幅將遠遠超過市場預期。而從棕櫚油的情況看，今年前7個月馬來西亞棕櫚油增幅接近7%，處于正常的增幅范圍，由于秋冬季厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率接近65%，東南亞地區(qū)仍存在干旱的隱憂，因此棕櫚油的產量極難出現(xiàn)意外的大幅增加。在美國大豆大幅增加而棕櫚油增產幅度維持不變的情況下，豆油和棕櫚油的價差收窄將會是大概率事件。

　　其次，從季節(jié)性的角度看，美國大豆收割從9月開始，10月以后新作大豆的大量上市可能會給市場帶來很大壓力。馬來西亞棕櫚油從11月開始進入到產量的下降周期且降幅明顯，盡管10月以后對應的是棕櫚油的消費淡季，但從歷年情況看，產量對價格的影響會更大一些，也就導致10月以后棕櫚油價格較豆油價格偏強，豆棕價差將再次拉大。

　　再次，從歷史數(shù)據(jù)看，金融危機以后的后生物柴油時期，產量成為決定油脂價格的最重要的因素。與今年情況有些類似的是2010年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象時，棕櫚油產量出現(xiàn)略微減少，而大豆產量出現(xiàn)10%以上的增幅，豆油和棕櫚油的價差縮小到100元/噸以內，遠遠跌破了二者1000—1800元/噸的正常區(qū)間價差。筆者認為，今年這種情況可能會再次出現(xiàn)，豆棕價差縮小到500元/噸以下將會是大概率事件。

　　綜合來看，由于種植面積大幅增加以及較好的氣候條件，美國大豆產量可能會出現(xiàn)超預期的增幅，這會導致大豆和豆油的趨勢性下跌行情，而棕櫚油供給則維持穩(wěn)定，使得豆油和棕櫚油的價差大幅收窄，建議投資者可以重點關注。

　　指數(shù)名開盤收盤最高價最低價前收盤漲跌漲跌幅(%)

　　商品綜合指數(shù)78.7378.84-0.11-0.14

　　農產品期貨指數(shù)905.79901.42906.18899.80906.42-5.00-0.55

　　油脂指數(shù)602.38601.69603.16599.01603.66-1.97-0.33

　　糧食指數(shù)1423.901419.201425.331418.091425.69-6.49-0.45

　　軟商品指數(shù)776.40770.63777.16769.47778.99-8.36-1.07

　　工業(yè)品期貨指數(shù)809.58809.58811.52806.15810.34-2.88-0.36

　　能化指數(shù)748.28743.66748.76741.93749.32-5.66-0.76

　　鋼鐵指數(shù)586.03581.36587.13580.03586.15-4.79-0.82

　　建材指數(shù)686.67682.01686.87680.83686.88-4.88-0.71

　　中國期貨保證金監(jiān)控中心商品指數(shù)（2014年8月28日）

　　指數(shù)名稱開盤價最高價最低價收盤價漲跌結算價

　　易盛農期指數(shù)1030.151030.821025.081026.98-6.981027.87

　　易盛農基指數(shù)1114.481114.771101.841102.40-9.881105.91

　　易盛農產品期貨價格系列指數(shù)（鄭商所）（2014年8月28日）