美聯(lián)儲持續(xù)數(shù)年的量化寬松政策曾是推高國際大宗商品市場的關(guān)鍵因素，而在這一支撐因素突然撤離之后，美元上漲預(yù)期大幅增強，美元指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，投行觀點認為，美元的牛市才剛剛開始，同時以黃金、原油和銅為代表的大宗商品價格接連下跌，漫漫熊途似乎已經(jīng)開始。

　　美元牛市開啟

　　美聯(lián)儲在10月末的貨幣政策會議上宣布停止了其長期實施的第三輪量化寬松政策(QE)，受此消息影響，美元指數(shù)強勢上升，而黃金、原油、銅等大宗商品近日連遭重挫。

　　美元指數(shù)在11月初已經(jīng)突破87.5，年內(nèi)漲幅達到10%?；ㄆ煦y行最新指出，對美元的觀點依舊維持看漲，2014年底可能進一步漲向88.00~89.00區(qū)域。美元進入2015年將進一步走強的動能維持完好，近期美元漲勢可能僅僅是下一輪漲勢的開端。

　　摩根士丹利研究報告也指出，今年至今美國出現(xiàn)了持續(xù)和穩(wěn)定的并購資金流入，其中只有2個月為資金流出。投資組合資金正從歐洲流入美國，并造成歐元下跌而美元上漲。美國增長前景的改善以及低能源成本是吸引投資流入的主要因素。加之已經(jīng)出現(xiàn)的投資組合資金流入，這些因素將繼續(xù)支持美元中長期走強。因此，美元處于一輪數(shù)年牛市的初期。

　　至于QE退出以及貨幣政策常態(tài)化的影響，民生證券首席宏觀研究員管清友研究認為，美元走強，不是短期，而是中長期;黃金進入熊市，去年的大跌可以視作黃金中長期熊市的起點，目前還未結(jié)束，美元走強是最主要的原因;大宗商品價格將繼續(xù)低迷，雖然在地緣政治的沖擊之下，大宗商品會間歇性反彈，但在全球需求弱復(fù)蘇、美元走強的大背景下，價格難有趨勢性上行。

　　大宗商品熊途如何?

　　事實上，自去年美聯(lián)儲開始縮減QE規(guī)模之后，大宗商品就逐漸進入熊市，尤其是銅、原油和黃金。以銅為例，受需求放緩和供應(yīng)增加影響，LME銅價自年初以來跌幅已經(jīng)超過10%，從年初7460美元/噸下跌至6660美元/噸，而滬銅的跌幅同樣達到10%。

　　對于大宗商品而言，除了美聯(lián)儲退出QE之外，中國經(jīng)濟走勢放緩也是重大利空。高盛近日報告認為，受到中國房地產(chǎn)市場熱度下降影響，金屬及礦產(chǎn)類資源——包括鋼鐵、水泥和銅的價格都出現(xiàn)了較為明顯的回落。

　　在三季度中國經(jīng)濟增速創(chuàng)下新低之后，10月工業(yè)活動仍顯疲弱。瑞銀證券分析認為，10月統(tǒng)計局PMI從9月的51.1下滑至50.8，而匯豐PMI初值在就業(yè)指數(shù)的推動下有所回升。無論是統(tǒng)計局還是匯豐PMI，生產(chǎn)量和新訂單指數(shù)均有所下滑，表明制造業(yè)活動內(nèi)在勢頭仍較為疲弱。當前經(jīng)濟活動處于“弱平衡”狀態(tài)，極易被房地產(chǎn)或其他相關(guān)行業(yè)活動的再度下滑所打破。更值得擔憂的是，季節(jié)性補庫存背景下，原材料價格仍進一步下跌。若通縮進一步加劇，將可能會給本已疲弱的內(nèi)需帶來更大壓力。

　　第三季度以來，國際原油價格遭受了嚴重的挫折，并走上了一路持續(xù)暴跌的道路。數(shù)據(jù)顯示，10月份，WTI原油價格和布倫特原油價格跌幅分別超過15%和25%，而進入11月之后，WTI原油價格一度跌至75美元/桶的支撐價位。

　　同時，多家國際金融機構(gòu)近期也相繼發(fā)布報告，下調(diào)原油價格預(yù)期。其中高盛在最新報告中大幅下調(diào)了2015年原油目標價，將2015年一季度和下半年WTI油價目標從每桶90美元下調(diào)至75美元，布倫特油價目標從100美元下調(diào)至85美元。

　　不僅原油，黃金、鐵礦石等眾多商品近期均下跌明顯，多數(shù)大宗商品，尤其是原材料類大宗商品多在下跌，今年鐵礦石的價格跌幅已經(jīng)超過50%，這與美聯(lián)儲的貨幣政策相關(guān)也與中國需求放緩相關(guān)。美元指數(shù)的連續(xù)上攻，導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格不斷承壓，大規(guī)模的資金開始撤離大宗商品市場。

　　過去數(shù)年美聯(lián)儲的寬松政策被認為是推動大宗商品價格走高的關(guān)鍵因素，尤其是黃金價格，然而在美聯(lián)儲逐步縮減寬松規(guī)模的背景下，黃金價格也在一路走低。受到美聯(lián)儲會議聲明拖累，導(dǎo)致通脹降溫、利率上行和美元升值預(yù)期增強，黃金市場悲觀情緒蔓延，并在近日迅速跌破1140美元/盎司的支撐價位，白銀也跌至15美元/盎司的支撐價位。與此同時，黃金和白銀ETF的持倉量也在不斷下滑。

　　黃金開啟漫漫熊市的跡象已經(jīng)非常明顯。法興銀行報告認為，原油價格的下跌使得通脹被打壓，而這更使得金價將跌向1000美元/盎司。而高盛此前也預(yù)計年底金價將跌至1050美元/盎司。