周四，國家統(tǒng)計局最新公布的8月份物價數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，但期債投資者情緒依然謹(jǐn)慎，市場成交量進(jìn)一步萎縮，期債價格受逢低做多盤推動小幅反彈。分析人士指出，債券后市主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策變化，在經(jīng)濟(jì)和政策形勢明朗之前，國債期貨市場短期難改區(qū)間震蕩走勢。

　　成交量連續(xù)三日下滑

　　自本周四（9月11日）開始，8月宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)入密集披露期。國家統(tǒng)計局昨日公布了8月份物價數(shù)據(jù)，其中CPI同比上漲2.0%，略低于市場預(yù)期，PPI同比下降1.2%、降幅較7月份略有擴(kuò)大。從昨日期債市場反應(yīng)來看，通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布并未給市場帶來更多提振，當(dāng)日成交量進(jìn)一步萎縮，顯示投資者交投謹(jǐn)慎、觀望情緒濃厚。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日國債期貨三個合約共計成交1192手，較上日減少180手，為中秋節(jié)過后連續(xù)第三個交易日下滑；總持倉量增加42手至10760手，連續(xù)第六個交易日增長，且為連續(xù)四日徘徊于萬手之上，多空對峙局面仍未見改觀。價格方面，昨日期債主力合約TF1412收于93.40元，小幅上漲0.036元或0.04%，依然運行在7月中旬以來的波動區(qū)間下軌附近。

　　昨日央行開展100億元正回購操作，當(dāng)日零投放/零回籠，全周小幅凈回籠50億元。雖然央行公開市場操作力度溫和，但受三季度末考核和國慶長假的影響，貨幣市場流動性依然偏緊，銀行間3個月以內(nèi)資金利率全線上漲，標(biāo)桿品種7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率上行5BP至3.27%。在此背景下，債券一級市場新招標(biāo)的國開行三期固息債券中標(biāo)利率均略超出市場預(yù)期；二級市場現(xiàn)券價格跌多漲少，重要可交割券如13附息國債03收益率上行5.7BP，14附息國債08收益率上行4BP，14附息國債03收益率下行3.66BP。

　　觀望為主 關(guān)注兩看點

　　從昨日盤面表現(xiàn)來看，通脹數(shù)據(jù)對債券市場影響較為中性。對此，中國國際期貨研究員萬軍表示，一方面，CPI指數(shù)增速低企、通脹形勢可控，為貨幣政策定向?qū)捤商峁┝烁罂臻g，從而對債市有利；但另一方面，PPI數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能過剩矛盾依舊，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力繼續(xù)，對政策放松形成了硬約束，使得市場謹(jǐn)慎情緒難以就此轉(zhuǎn)向。

　　在通脹環(huán)境中性的背景下，分析機構(gòu)普遍認(rèn)為，近一段時期以來持續(xù)區(qū)間震蕩的期債市場能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，將取決于經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策變化。

　　萬聯(lián)證券指出，債市能否開啟下半場牛市，9月份需關(guān)注兩大看點：一是8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否真的很差，二是較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否倒逼央行貨幣政策寬松加碼。經(jīng)濟(jì)增長方面，由于高基數(shù)的原因，8月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)很可能創(chuàng)下年內(nèi)新低，但在解讀過程中建議弱化同比、更多關(guān)注季調(diào)后的同比數(shù)據(jù)，以便更及時地捕捉市場變化；貨幣政策方面，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在可接受范圍內(nèi)，那么央行仍可以選擇淡定上觀，那么9月份資金利率中樞較8月仍將有所抬升，債市也難以有好的表現(xiàn)。不過，該機構(gòu)同時指出，如果經(jīng)濟(jì)差而貨幣政策仍無動于衷，那么債市將迎來加倉機構(gòu)，因為貨幣政策不會背離宏觀經(jīng)濟(jì)時間太久，大概率還會放松，以確保經(jīng)濟(jì)增長底線不被打破。

　　就期債市場短期走勢而言，市場人士表示，在經(jīng)濟(jì)和政策形勢明朗之前，國債期貨市場短期難改區(qū)間震蕩走勢，操作上建議投資者觀望為主，鑒于期債價格位于區(qū)間下軌，可嘗試短線低位多單、輕倉持有。