國務(wù)院總理李克強為后續(xù)貨幣政策定下了基調(diào)：穩(wěn)定總量、定向調(diào)控、強改革。這11字體現(xiàn)在李克強同出席夏季達沃斯論壇的中外企業(yè)家代表對話交流時的談話中。

　　現(xiàn)在我們來逐一分析這11字。

　　首先是穩(wěn)定總量。李克強稱，因為池子里貨幣已經(jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟增長。

　　今年上半年，兩次定向降準(zhǔn)為相應(yīng)的金融機構(gòu)提供了資金支持，在貨幣供應(yīng)總量得到穩(wěn)定的同時，數(shù)量型定向工具也已用到極致。上半年末，農(nóng)戶貸款余額5.06萬億元，同比增長24.4%，增速比上季末高0.1個百分點，上半年增加5547億元，同比多增1043億元。從這兩組數(shù)據(jù)可以看出，在兩次定向降準(zhǔn)之后，“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得的貸款確實有所增加。

　　李克強對于穩(wěn)定總量的政策是肯定的。他稱“因為不是擴總量，而是調(diào)結(jié)構(gòu)，所以是可以持續(xù)的”。

　　因此，從穩(wěn)定總量的角度考慮，學(xué)界對于后續(xù)全面降準(zhǔn)的期待只能是“水中月”了。

　　其次是定向調(diào)控。在上半年兩次定向降準(zhǔn)之后，央行于8月27日宣布定向降息。李克強在強調(diào)繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策的同時，也指出在穩(wěn)定總量的同時要進行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，也就是實行定向調(diào)控。

　　對于定向貨幣政策，李克強形象地表示，“對那些需要支持的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)，它口渴了，我們還應(yīng)該給它點水喝，這也談不上是刺激，但要把這杯水給企業(yè)喝，還需要改革?！?/p>

　　定向價格工具的使用將是后續(xù)貨幣政策的重要看點。穩(wěn)定總量對結(jié)構(gòu)調(diào)整的引導(dǎo)作用是輔助性的，在寬信貸的數(shù)量型寬松空間已遭壓縮后，貨幣政策調(diào)整的空間應(yīng)在價格型工具上。因為價格工具進行資源調(diào)配的效率更高，也是打通短端利率向中長端利率傳導(dǎo)、再向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)的重要通道。

　　業(yè)界專家認為，后續(xù)將更多地動用匯率、利率、抵押補充貸款(PSL)以及公開市場操作利率等價格工具引導(dǎo)社會融資成本下降，棚改、小微企業(yè)甚至是首套房貸款都有可能是定向降息的受益者。

　　第三是強改革。李克強指出，在運用貨幣政策的同時要進行金融改革，比如放寬金融市場準(zhǔn)入，發(fā)展中小銀行，民營銀行。同時，推進利率、匯率市場化，促進多層次資本市場的發(fā)展，努力控制和降低企業(yè)的杠桿率。這些結(jié)構(gòu)性改革的措施持續(xù)產(chǎn)生效果以后，對于控制總量、防范風(fēng)險都會有著重要作用，甚至是關(guān)鍵性作用。

　　據(jù)悉，由央行牽頭的“全面深化金融體制改革方案”正在抓緊研究制定中，即將出爐。其中利率市場化改革將是一項重要內(nèi)容。

　　當(dāng)前貸款利率已經(jīng)進行了市場化改革，但存款利率仍在管制之中，這種局面會導(dǎo)致利潤流向金融企業(yè)，造成企業(yè)融資成本居高不下的尷尬局面。因此，加快存款利率市場化的改革進程，才能破解企業(yè)“融資難、融資貴”的難題。匯率和資本市場改革也需要提速，才能滿足實體經(jīng)濟的需要。

　　最后，雖然貨幣政策11字的滴灌術(shù)已定，但這并不意味著貨幣政策就沒有看頭了。相反，在今后貨幣政策工具的使用上，將更加考驗央行的調(diào)控智慧與調(diào)控藝術(shù)。讓我們拭目以待吧。