供應(yīng)端壓力遲遲難以減輕，終端需求未見(jiàn)顯著改善

　　在國(guó)內(nèi)需求持續(xù)萎縮而海外產(chǎn)膠壓力不減的背景下，11月以來(lái)，滬膠依然未能擺脫振蕩下行的趨勢(shì)，主力1601合約期價(jià)在本周接連刷新近7年低點(diǎn)，掙扎于10500元/噸一線附近。盡管半個(gè)月后，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)停割期，但面對(duì)東南亞產(chǎn)膠旺季，內(nèi)部壓力稍緩解仍難以在整體上改變天膠供應(yīng)過(guò)剩的格局。預(yù)計(jì)后期滬膠仍存在下行動(dòng)力，主力1601合約在年內(nèi)跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)幾無(wú)懸念。

　　泰國(guó)補(bǔ)貼膠農(nóng)導(dǎo)致去產(chǎn)能緩慢

　　泰國(guó)作為全球天膠產(chǎn)量大國(guó)，面對(duì)近些年膠價(jià)持續(xù)走低的局面，雖曾數(shù)次采取干預(yù)措施力挺膠價(jià)，但起到的作用均是治標(biāo)之效，而對(duì)于治本之策——去產(chǎn)能則表現(xiàn)得畏首畏尾，投鼠忌器。泰國(guó)當(dāng)局一方面認(rèn)同去產(chǎn)能有利于膠價(jià)從根本上扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，但另一方面，又常常迫于國(guó)內(nèi)膠農(nóng)施壓而放棄去產(chǎn)能初衷，為了緩解政治壓力而不得不補(bǔ)貼膠農(nóng)，收儲(chǔ)新膠。近期泰國(guó)內(nèi)閣又批準(zhǔn)了價(jià)值130億泰銖（3.65億美元）的補(bǔ)助計(jì)劃，以幫助膠農(nóng)并支撐不斷下滑的價(jià)格。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，此舉將提振膠農(nóng)割膠積極性，維持偏高的產(chǎn)量。由此造成去產(chǎn)能步伐緩解甚至停滯。雖說(shuō)泰國(guó)政府也通過(guò)淘汰老膠園的辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，但目前可淘汰面積較少，難以達(dá)到在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)削減供應(yīng)端產(chǎn)能的效果。

　　與此同時(shí)，政府補(bǔ)貼還會(huì)導(dǎo)致割膠成本大幅回落，從而形成低價(jià)膠資源，進(jìn)而沖擊整個(gè)天膠市場(chǎng)。目前來(lái)看，低價(jià)膠已然對(duì)消費(fèi)國(guó)形成涌入壓力。據(jù)顯示，截至10月底青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲，總庫(kù)存量增長(zhǎng)至20.45萬(wàn)噸，較月中增加0.59萬(wàn)噸，整體上漲幅度2.97%。具體來(lái)看，依然是天然橡膠流入居多，其中煙片庫(kù)存繼續(xù)增加，而復(fù)合膠漲勢(shì)放緩，庫(kù)存變化不大，合成橡膠庫(kù)存小幅減少。由此來(lái)看，泰國(guó)補(bǔ)貼膠農(nóng)之舉非但令全球天膠去產(chǎn)能步伐停滯，甚至還會(huì)拉低天膠價(jià)格重心。

　　重卡銷售持續(xù)萎縮

　　膠價(jià)低迷一方面是由供應(yīng)端壓力遲遲難以減輕所造成，另一方面也是因?yàn)榻K端需求未見(jiàn)顯著改善所導(dǎo)致。作為天膠需求晴雨表的重卡行業(yè)在今年以來(lái)一直處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)，延續(xù)至10月仍舊在低谷中徘徊。今年10月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售各類車輛約4.4萬(wàn)輛，比去年同期的51296輛下降14%，環(huán)比9月上升5%；1—10月累計(jì)銷售45.28萬(wàn)輛，同比下降29%，凈減少18萬(wàn)輛。傳統(tǒng)“銀十”景象儼然成為蕭條的“鐵十”，市場(chǎng)需求之慘淡，可見(jiàn)一斑。雖然10月同比降幅較9月顯著收窄，但并非是需求改善所引起的，而是因?yàn)槿ツ?、10月的“銅九鐵十”特征，基數(shù)因素所致。對(duì)于臨近年底的兩個(gè)月份，預(yù)計(jì)在下游物流運(yùn)輸和固定資產(chǎn)投資不斷回落的背景下，用戶購(gòu)車積極性還將繼續(xù)走低。整個(gè)四季度重卡銷售形勢(shì)難以樂(lè)觀，全年總量堪憂，這將對(duì)滬膠形成不利沖擊。

　　綜上所述，泰國(guó)政府補(bǔ)貼膠農(nóng)雖能緩解政治壓力，但對(duì)于扶持膠價(jià)而言實(shí)乃無(wú)效之策，反而會(huì)加劇膠價(jià)跌勢(shì)；同時(shí)重卡作為天膠消費(fèi)的晴雨表難有改善，也會(huì)令弱需“病癥”延續(xù)至年底，從而形成長(zhǎng)期負(fù)面效應(yīng)。在產(chǎn)膠國(guó)去產(chǎn)能節(jié)奏緩慢、供過(guò)于求局面無(wú)法逆轉(zhuǎn)的背景下，未來(lái)膠價(jià)低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)滬膠主力1601合約還將面臨再度下探的風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)朝不保夕。

　　（作者單位：寶城期貨）