PTA期價近期表現(xiàn)頗為糾結(jié)。疲弱的外圍環(huán)境下，需求改善緩慢，PTA缺乏上行動力，而行業(yè)內(nèi)裝置的大規(guī)模減產(chǎn)又封閉了期價的下跌空間，PTA期貨主力合約價格在4550—4700元/噸之間徘徊多日。目前PTA生產(chǎn)狀況已有改善，后市開工負(fù)荷或有所提升，供需矛盾將再次凸顯。

　　PX加工利潤有待壓縮

　　二季度以來，隨著原油的暴跌，PX價格重心也一再下移。9月伊始，盡管在油價上漲和韓國SK、臺灣中油等裝置檢修的帶動下，PX價格有所反彈，但PX報價仍處于800美元/噸以下的低位區(qū)間。從加工環(huán)節(jié)來看，PTA與石腦油的價差由8月初的380—400元/噸已縮減至當(dāng)前的360元/噸以內(nèi)，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)的盈利空間還有待進(jìn)一步壓縮。

　　雖然后期PTA檢修裝置重啟或增加PX的需求，但考慮到一旦成本上漲，PTA行業(yè)競爭加大將迫使裝置大量停產(chǎn)檢修現(xiàn)象再次出現(xiàn)，從而達(dá)到相對平衡狀態(tài)。因此，PX價格與PTA動態(tài)開工率之間，前者對后者的影響作用更強(qiáng)一些。產(chǎn)能方面，8月底中金石化投產(chǎn)的PX裝置如果滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，可滿足240萬噸PTA的生產(chǎn)，在一定程度上緩解原料的供應(yīng)緊缺局面。

　　PTA開工負(fù)荷或再次提升

　　8月底以來，PTA工廠整體負(fù)荷滑落至50%—60%，為歷史低位區(qū)間。而與此同時，下游聚酯工廠和江浙織機(jī)企業(yè)的開工率卻呈現(xiàn)上升趨勢，近一個月時間分別上調(diào)8%和3%。這樣的剪刀差格局有利于PTA社會庫存的消化，穩(wěn)住了PTA市場價格。目前PTA企業(yè)的動態(tài)生產(chǎn)虧損已經(jīng)縮減至150元/噸以內(nèi)，是今年以來生產(chǎn)狀況最好的局面。雖然沒有實質(zhì)性改觀，但較為良好的生產(chǎn)條件或促使前期檢修的裝置重新開機(jī)。此外，從歷史數(shù)據(jù)看，PTA裝置負(fù)荷在10月增加也將是大概率事件。

　　雖處于傳統(tǒng)紡織旺季，但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的疲弱，終端企業(yè)的回暖情況尚弱于往年同期，織造企業(yè)的開工增長率遠(yuǎn)低于聚酯工廠，導(dǎo)致主要聚酯產(chǎn)品的庫存環(huán)比數(shù)據(jù)不降反增，那么，如果PTA前期檢修裝置開啟后，下游市場開工負(fù)荷沒有明顯跟進(jìn)的話，支撐PTA價格堅挺的重要因素將坍塌，PTA供需矛盾將再次凸顯。

　　綜上而言，上游PX市場存在走低預(yù)期，原料的回調(diào)對PTA價格構(gòu)成一定的打壓，而下游環(huán)節(jié)旺季效應(yīng)不明顯，對PTA需求不足。另外，PTA行業(yè)后市還面臨開工負(fù)荷增加的風(fēng)險，后市期價或繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。

　　(作者單位：弘業(yè)期貨)