由于豆粕的大量替代，菜粕基本無銷量，成交清淡，走貨速度緩慢。另外，菜粕處于季節(jié)性弱勢周期，供應端加拿大菜籽集中上市，而需求端水產(chǎn)消費進入淡季，菜粕后市仍將弱勢運行。

　　豆粕替代作用增強

　　從今年走訪沿海地區(qū)油廠的情況來看，油廠普遍存在漲庫現(xiàn)象。并且，菜粕與豆粕價差一直處于偏低水平，菜粕終端需求始終受到抑制，同時性價比處于優(yōu)勢的DDGS也搶占著菜粕的市場份額。目前來看，菜粕現(xiàn)價為2100元/噸，豆粕現(xiàn)價為2600元/噸，兩粕間的價差為500元/噸。由于價差縮小，飼料廠采用豆粕替代菜粕生產(chǎn)飼料更劃算。

　　另外，根據(jù)豆粕的蛋白含量來測算，交割品級豆粕的蛋白含量為43%，其蛋白價值為60.47元/單位蛋白價值，而達到交割品級的菜粕，蛋白含量為35%，其蛋白價值為60.00元/單位蛋白價值。在蛋白價值差不多的情況下，油廠偏好使用豆粕，這是因為：其一，豆粕本身的飼養(yǎng)報酬率較高;其二，豆粕適口性好;其三，豆粕的微礦物營養(yǎng)較高。因此，多數(shù)飼料廠改變配方，使用豆粕替代菜粕。其中，家禽料豆粕替代量在80%-100%，而水產(chǎn)料受色澤要求限制，菜粕添加比例不得低于9%，水產(chǎn)料中菜粕含量由以往的35%—40%降至15%—20%。

　　總的來看，飼料廠調(diào)低菜粕使用量，大量使用豆粕替代菜粕，導致菜粕現(xiàn)貨價格大幅下滑。

　　步入季節(jié)性弱勢周期

　　2—4月，供應端我國冬菜籽處于青黃不接之時，菜籽庫存量較少造成菜粕供應緊張，而需求端正值春節(jié)后企業(yè)恢復開工期，菜粕現(xiàn)貨備貨積極。此時，油脂企業(yè)會依靠進口菜籽來維持正常的開工和生產(chǎn)，直至新菜籽上市為止。菜籽供應緊張造成每年2—4月菜粕價格上漲。

　　5月，國內(nèi)冬菜籽批量上市，市場上菜粕供給能力最強，這時，往往形成菜粕價格的年內(nèi)最低點。根據(jù)近5年的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，5月菜粕現(xiàn)貨價格下跌的概率為100%。

　　6—8月，供應端冬菜籽上市量減少，企業(yè)壓榨菜籽的量也減少，菜粕供應量隨之減少，而需求端水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季來臨，加之雙節(jié)前企業(yè)積極備貨，供應緊張刺激菜粕價格上漲。

　　9月—來年1月，加拿大菜籽集中上市，但此時水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季結(jié)束，菜粕價格一般以振蕩下跌為主。

　　從季節(jié)性規(guī)律來看，未來2—3個月，菜粕市場將因加拿大菜籽的集中上市而呈現(xiàn)井噴式供應，在下游水產(chǎn)養(yǎng)殖偏弱的情況下，供給旺盛勢必造成庫存增加。

　　俄羅斯將成為我國菜籽第四大進口國

　　隨著中俄經(jīng)貿(mào)關(guān)系的深入發(fā)展，俄羅斯即將成為國內(nèi)第四大菜籽進口國。此前，我國只從加拿大、澳大利亞和蒙古3個國家進口菜籽。國家質(zhì)檢總局已經(jīng)批復滿洲里進口俄羅斯菜籽落地加工項目。為了獲取優(yōu)質(zhì)價廉的進口菜籽，滿洲里先后派代表團赴俄羅斯克麥羅沃州、新西伯利亞州等多個菜籽主產(chǎn)區(qū)進行考察，并就菜籽進口與俄方達成一致。未來2—3年，滿洲里菜籽落地加工項目產(chǎn)能將達到100萬噸，包括40萬噸油、60萬噸菜粕。俄羅斯開放為國內(nèi)菜籽進口國，將對菜粕供應端形成沖擊，這利空于盤面。

　　綜合來看，菜粕弱勢格局不會改變，但下方因價值原因看至1950元/噸一線。具體到四季度走勢，菜粕價格將低位徘徊，以200—300元/噸的振幅筑底運行。

　　(作者單位：金友期貨)