宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，焦炭終端需求非常低迷，現(xiàn)貨價(jià)格處于下跌態(tài)勢(shì)中。加之希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)酵，焦炭期貨受利空共振拖累，大幅破位下行，創(chuàng)出歷史新低。盡管短期市場(chǎng)反應(yīng)有些過度，但實(shí)質(zhì)上屬于風(fēng)險(xiǎn)累積后集中性爆發(fā)的結(jié)果。從產(chǎn)業(yè)層面看，依然不看好焦炭后期走勢(shì)。

　　需求仍處低位

　　二季度粗鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，剛性需求支撐了焦炭?jī)r(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)。但終端房地產(chǎn)投資仍在下滑，且基建投資并未出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，導(dǎo)致鋼材供需形勢(shì)加速惡化，各大鋼廠螺紋鋼價(jià)格都有不同程度下調(diào)，其中沙鋼三級(jí)螺紋鋼出廠價(jià)累計(jì)降低170元/噸。鋼價(jià)持續(xù)陰跌，導(dǎo)致前期焦炭提價(jià)呼聲銷聲匿跡，并進(jìn)一步引發(fā)主銷區(qū)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。以唐山為例，當(dāng)?shù)亟固坎少?gòu)價(jià)7月初下跌了20—30元/噸。價(jià)格自下而上的傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)酵，焦炭市場(chǎng)將在鋼鐵市場(chǎng)的持續(xù)惡化中備受煎熬，三季度中前期的補(bǔ)跌或在所難免。在市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)差、疊加產(chǎn)業(yè)鏈走弱背景下，焦炭期價(jià)破位下行。從產(chǎn)業(yè)層面看，中短期內(nèi)市場(chǎng)弱勢(shì)格局不會(huì)改變，價(jià)格重心將繼續(xù)下移。

　　庫(kù)存壓力增大

　　今年以來，焦炭市場(chǎng)始終處于弱勢(shì)格局中，而6月供需形勢(shì)惡化，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)回升。至7月初，天津港庫(kù)存已經(jīng)回升至200萬噸上方，市場(chǎng)去庫(kù)存壓力驟然增大。反觀鋼廠庫(kù)存，焦炭可用天數(shù)卻在下滑，這說明一方面鋼廠不看好焦炭后市，對(duì)焦炭采購(gòu)趨于保守，另一方面在資金面壓力下，鋼廠借降低原材料庫(kù)存來節(jié)約資金成本?？梢灶A(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間，再度出臺(tái)粗放型經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性極小，而短期內(nèi)期望借助“一帶一路”消化國(guó)內(nèi)過剩產(chǎn)能也不現(xiàn)實(shí)。中短期內(nèi)焦炭基本面難有好轉(zhuǎn)，行業(yè)將在較長(zhǎng)周期維持主動(dòng)去庫(kù)存過程。

　　行業(yè)定價(jià)能力弱化

　　在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)中，各環(huán)節(jié)議價(jià)能力對(duì)其市場(chǎng)走勢(shì)具有重要意義。今年上半年以來，鋼鐵價(jià)格持續(xù)下跌，行業(yè)盈利降至冰點(diǎn)。根據(jù)Mysteel調(diào)查163家鋼廠盈利面情況，截至7月3日，全國(guó)鋼廠盈利面為7.36%。從目前形勢(shì)看，通過供應(yīng)端層面收縮產(chǎn)量將是降低價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的唯一手段。事實(shí)上，鋼廠也確實(shí)開始進(jìn)行新一輪的停產(chǎn)、限產(chǎn)檢修。數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，全國(guó)高爐開工率降至82.39%，唐山地區(qū)降至90%。鋼廠產(chǎn)量收縮，疊加其在產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其成本轉(zhuǎn)移能力將逐步增強(qiáng)。焦炭市場(chǎng)在未來的一個(gè)季度將受到下游擠壓，中期煤焦市場(chǎng)仍將面臨較大的下行壓力。

　　需求不濟(jì)是市場(chǎng)下跌的關(guān)鍵因素，短期產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨較為嚴(yán)重的供應(yīng)過剩矛盾，價(jià)格下跌趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷本周的破位下行后，空頭能量暫時(shí)得到釋放，市場(chǎng)將再度進(jìn)入休整期。但隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)積聚，焦炭期價(jià)在休整后仍會(huì)繼續(xù)下跌。 （作者單位：長(zhǎng)江期貨）