□興證期貨 李國(guó)強(qiáng)

　　近兩個(gè)月來(lái)，豆粕期貨合約出現(xiàn)大跌后迅速反彈的行情，目前價(jià)位已經(jīng)接近下跌伊始的高點(diǎn)，是否意味著豆粕行情已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)？

　　首先，分析前期豆粕下跌的原因：第一，國(guó)內(nèi)豆粕需求低迷導(dǎo)致價(jià)格下跌。養(yǎng)殖行業(yè)需求低迷，制約豆粕消費(fèi)。我國(guó)生豬存欄和能繁母豬存欄同比大幅減少；肉蛋禽價(jià)格低迷，養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重；水產(chǎn)需求放緩，制約蛋白粕需求。第二，豆粕供應(yīng)大增，現(xiàn)貨價(jià)格大跌，部分基差合同面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)拋售現(xiàn)象。

　　再來(lái)看豆粕快速上漲原因。筆者認(rèn)為，豆粕飆漲一方面來(lái)源于前期的超跌后價(jià)格回歸；另一方面源于美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)的暴雨天氣導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美豆的種植面積和優(yōu)良率擔(dān)憂的炒作。6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的種植面積數(shù)據(jù)和周度大豆優(yōu)良率數(shù)據(jù)都印證了市場(chǎng)對(duì)美豆種植的擔(dān)憂。這些數(shù)據(jù)短期還會(huì)支撐美盤(pán)大豆維持高位震蕩，這就會(huì)大幅抬高我國(guó)進(jìn)口大豆的成本，使得油廠不得不被動(dòng)提高豆粕和豆油的價(jià)格。

　　但短期來(lái)看，惡劣天氣對(duì)種植的影響炒作可能會(huì)有所降溫，寬松的基本面將會(huì)給豆粕價(jià)格帶來(lái)很大壓力。

　　從豆粕供給角度看，全球大豆供應(yīng)充裕，繼去年美國(guó)大豆創(chuàng)出歷史新高，阿根廷、巴西大豆產(chǎn)量也同樣創(chuàng)出歷史新高，這將會(huì)在中長(zhǎng)期壓制豆類價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，6月我國(guó)大豆進(jìn)口量可能達(dá)到853萬(wàn)噸，7月達(dá)到800萬(wàn)噸，豆源非常寬裕；目前國(guó)內(nèi)油廠的開(kāi)工率維持在54%左右的超高水平，豆粕供應(yīng)近期保持高位。國(guó)內(nèi)菜粕數(shù)量和進(jìn)口DDGS的數(shù)量維持高位，壓制植物蛋白價(jià)格。

　　需求方面，盡管生豬養(yǎng)殖行業(yè)目前出現(xiàn)補(bǔ)欄的需求，但真正拉動(dòng)豆粕的消費(fèi)可能還需要等待生豬存欄量數(shù)據(jù)的止跌反彈才能夠確認(rèn)。肉蛋禽養(yǎng)殖行業(yè)仍舊維持低迷，由于供求過(guò)剩，前期肉禽價(jià)格和雞蛋價(jià)格出現(xiàn)了大幅走低，嚴(yán)重打擊養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄的積極性。水產(chǎn)方面，由于去年水產(chǎn)供求過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格大跌，今年南方存塘量較高，制約了魚(yú)苗的投放。近期降雨偏多，水塘投料減少，對(duì)粕類消費(fèi)利空。后期隨著存塘魚(yú)的大量銷(xiāo)售，新投放魚(yú)苗對(duì)蛋白粕的需求可能會(huì)大幅減少，因此后期水產(chǎn)養(yǎng)殖對(duì)蛋白粕的需求也令人擔(dān)憂。

　　綜合供求方面的信息，筆者認(rèn)為豆粕供求仍舊維持寬松狀態(tài)，在美國(guó)暴雨天氣利好出盡后，短期豆粕價(jià)格將回歸基本面，出現(xiàn)震蕩回調(diào)可能。