自2014年下半年以來，菜粕期貨一路下行，首先是受美豆豐產(chǎn)拖累，其次是國內(nèi)豆粕和菜粕價(jià)差縮小，因而豆粕的替代作用增強(qiáng)。另外，原本以為油菜籽收儲(chǔ)政策能給市場注入一針“強(qiáng)心劑”，但市場普遍關(guān)注的油菜籽收購政策已經(jīng)明確，市場的反應(yīng)較為悲觀。由此預(yù)計(jì)菜粕仍將弱勢為主。

　　國際大豆豐產(chǎn)拖累菜粕疲弱

　　美國方面，最新的USDA報(bào)告預(yù)估，2015/2016年度美豆產(chǎn)量為38.5億蒲式耳，2015/2016年度美豆庫存為5.0億蒲式耳，遠(yuǎn)高于2014/2015年度的3.5億蒲式耳。如果這一庫存實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)9年新高。南美方面，USDA維持4月報(bào)告中對巴西大豆產(chǎn)量9450萬噸的預(yù)估，但將阿根廷大豆產(chǎn)量從5700萬噸上調(diào)至5850萬噸。

　　目前南美大豆豐產(chǎn)并大量上市的定局充斥著國內(nèi)大豆市場。根據(jù)我們最新調(diào)查的數(shù)據(jù)可知，5—7月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量或高達(dá)2357萬噸，并且壓榨利潤豐厚，油廠開機(jī)率處于超高水平。然而目前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度依舊較慢，導(dǎo)致豆粕庫存繼續(xù)增加。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量約54萬噸，預(yù)計(jì)未來油廠豆粕庫存量將繼續(xù)回升。由此看來，美豆的增產(chǎn)將拖累菜粕疲弱，后期菜粕仍有一波下跌行情。

　　收儲(chǔ)政策并未達(dá)到市場預(yù)期

　　5月20日，市場普遍關(guān)注的油菜籽收儲(chǔ)政策已經(jīng)明確，但具體細(xì)則還需繼續(xù)等待。收儲(chǔ)政策具體如下：一是今年是第一年實(shí)施新政策，收購的定價(jià)權(quán)下放到各個(gè)省手里，而補(bǔ)貼方式分為直接補(bǔ)貼給農(nóng)民或者補(bǔ)貼給油廠作為加工費(fèi)用兩種。二是中央財(cái)政給江蘇、安徽、河南、湖北、湖南五省補(bǔ)貼(由去年的十三省減少至今年的五省)，中央財(cái)政給的補(bǔ)貼是0.1元/斤。

　　對于此次油菜籽收儲(chǔ)，國家并未提及托市收儲(chǔ)，對于五省補(bǔ)貼也好，對于種糧積極性也好，都將是一次艱難的考驗(yàn)。首先，今年收購的定價(jià)權(quán)下放到各省手里，已知湖北省接受補(bǔ)貼2.26億元，而湖北為我國油菜種植第一大省，接受的補(bǔ)貼也應(yīng)最多。我們假設(shè)其余四省接受的補(bǔ)貼與湖北省相同，那么國家這次對于五省的補(bǔ)貼將有11.3億元，與去年的255億元相比，今年的中央財(cái)政撥款少之又少，地方政府承受的資金壓力不容小覷，或因此打擊地方政府的收儲(chǔ)積極性。其次，去年菜籽收儲(chǔ)價(jià)格不低于5100元/噸，但是據(jù)湖北省的收購企業(yè)了解，后市湖北菜籽的收購價(jià)或在3200—3800元/噸，較2014年相比縮水約30%—40%。從這種情況來看，各地方政府有可能紛紛隨行就市下調(diào)菜籽收購價(jià)格，并且調(diào)低收購數(shù)量。

　　總而言之，原本市場對于此次油菜籽收儲(chǔ)的期望甚高，但從目前的情況來看，此次油菜籽收購政策，并未對油菜籽及其副產(chǎn)品后市起到真正的提振作用， 這對菜粕市場或是一個(gè)較大的考驗(yàn)。筆者認(rèn)為，后期菜粕仍將有一波下行，但在前期低點(diǎn)2030元/噸或有一定支撐。(作者單位：金友期貨)