□廣發(fā)期貨 鮑紅波

　　南美大豆豐產(chǎn)上市臨近，美豆種植面積預(yù)計增加，原油價格處于低位，油脂市場依然承壓，雖然國內(nèi)豆油、棕櫚油庫存壓力總體緩解，但市場缺乏明確的反彈動力，二季度整體油脂市場屬于消費淡季，建議油脂市場以反彈做空為主。

　　首先，豆類市場依然面臨供應(yīng)壓力。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月公布的月度供需數(shù)據(jù)，2014/2015年度美豆庫存為3.85億蒲式耳，美豆種植面積為8370萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部將于3月31日發(fā)布2015/2016年大豆種植意向報告，市場預(yù)計大豆種植面積將達到8300到8800萬英畝，普遍認(rèn)為2015/2016年大豆種植面積繼續(xù)增加，豆類市場延續(xù)供應(yīng)增加格局。

　　而且，南美大豆豐產(chǎn)在即，將對國際大豆市場形成供應(yīng)沖擊。南美大豆預(yù)計增產(chǎn)1000多萬噸，南美國家貨幣貶值也增強了南美大豆的出口競爭力，目前南美大豆收割條件較好，天氣利于大豆收獲，新季大豆上市對現(xiàn)貨的供應(yīng)壓力逐步加劇。

　　其次，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進入增加周期。根據(jù)馬來西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)，2月底馬來西亞棕櫚油庫存為174萬噸，比1月份減少1.5%。2月份馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為112萬噸，比1月份減少3.4%。2月份馬來西亞棕櫚油出口量為97萬噸，環(huán)比減少18.4%，創(chuàng)下2007年7月份出口94萬噸以來的最低值。進入二季度，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進入增加周期，棕櫚油價格也往往處于弱勢。

　　再次，我國油脂市場庫存壓力緩解。2014年下半年國內(nèi)大宗商品融資受到較大限制，豆油、棕櫚油的進口量大幅下滑。豆油、棕櫚油的月度進口量處于近幾年的低位，1月份中國進口棕櫚油46萬噸，2月份中國進口棕櫚油25萬噸；但豆油的進口量只有幾萬噸，處于2009年以來的歷史低位。

　　最后，關(guān)注買豆油拋棕櫚油套利機會。我國豆油商業(yè)庫存急劇下降，下降的幅度大于棕櫚油庫存下降的幅度。3月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存進入增加周期，棕櫚油價格上漲存在阻力。截至3月底，我國江蘇地區(qū)四級豆油現(xiàn)貨價格5700元/噸，廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價格4900元/噸，豆棕現(xiàn)貨價差較低打壓棕櫚油對豆油的替代效應(yīng)，可關(guān)注買豆油拋棕櫚油套利機會。