□廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 梁琰

　　2014年以來，除有色金屬外，黑色建材、化工品均處于熊市格局中。從時(shí)間上來看，春節(jié)過后螺紋、鐵礦石、焦炭、焦煤、玻璃、甲醇等品種均處于單邊持續(xù)下跌中，而PP、PE等品種在3月份止跌，7月份在煤化工沖擊市場(chǎng)和原油下滑的帶動(dòng)下才開始轉(zhuǎn)頭向下，PTA從5月份開始在廠家限產(chǎn)保價(jià)的帶動(dòng)下反彈3個(gè)月之久，8月后PTA價(jià)格聯(lián)盟破裂，PX下滑成本塌陷，目前三大石化產(chǎn)品成為領(lǐng)跌的品種，國慶節(jié)后幾個(gè)品種大幅低開低走，后期我們認(rèn)為在超跌整固后或有進(jìn)一步下跌空間。

　　多重利空致使PTA大幅下跌。首先，成本端下滑，原油下跌，石腦油和PX均下跌，國慶節(jié)期間和節(jié)后FOB韓國PX累計(jì)下跌幅度達(dá)113.5美元，PX下跌是PTA下滑的最主要原因。而目前PX與石腦油的價(jià)差在370美元/噸的高位，PX利潤較好，減產(chǎn)的動(dòng)力缺乏，PX進(jìn)一步下跌的可能性仍存。其次，供給增加而需求平平，9月底和10月初國內(nèi)PTA企業(yè)前期檢修的企業(yè)紛紛開工，PTA開工率從9月30日的66%抬升至10月10日的73.1%，而聚酯開工率則維持在71%，市場(chǎng)供需不平衡造成現(xiàn)貨成交價(jià)格下滑明顯，市場(chǎng)成交從節(jié)前的6600元/噸下探至上周五的5900元/噸附近，期貨亦隨之下滑。10月份計(jì)劃檢修的裝置有上海亞東石化75萬噸、漢邦石化60萬噸、福建佳龍60萬噸，這幾套裝置均計(jì)劃停車一周，對(duì)供給端的減少將有限。綜上，從成本端和供需面來看PTA或繼續(xù)下探，但建議不宜盲目追空，謹(jǐn)防超跌反彈整固。

　　跨國慶假期的一周，國內(nèi)LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅下滑，石化廠的報(bào)價(jià)僅小幅下滑，亞洲地區(qū)乙烯價(jià)格持穩(wěn)，聚乙烯價(jià)格下滑5-15美元/噸，乙烯價(jià)格與聚乙烯價(jià)格相差無幾，乙烯利潤較好而下游利潤較差，可能會(huì)拖累乙烯價(jià)格。上周國內(nèi)石化整體開工率87%，三大地區(qū)石化庫存較節(jié)前增加2萬多噸，增幅較大。而聚乙烯的下游農(nóng)地膜在旺季并沒有旺起來，各下游工廠隨采隨用較多，農(nóng)地膜生產(chǎn)開工率在40-50%左右。國慶期間原油受供給增加和需求堪憂的消息刺激大跌，跌破90美元，致使PE節(jié)后大幅低開，從自身供需面來看，PE短期仍有下滑可能，10月中旬寧夏寶豐30萬噸煤制PE項(xiàng)目即將試車，將會(huì)給疲弱的聚乙烯市場(chǎng)繼續(xù)帶來偏弱預(yù)期，不過國慶期間延長(zhǎng)中煤和陜西榆林共60萬噸項(xiàng)目的檢修可能會(huì)減弱該事件的刺激。

　　PP與PE的下跌原因一樣，原油大跌、國慶庫存積累、煤化工沖擊，而后期來看PP仍有利空因素，10月16日寧夏寶豐30萬噸PP試車，大唐多倫煤化工也計(jì)劃重啟，盡管國慶期間延長(zhǎng)中煤榆林和陜西榆林的停車對(duì)PP有一定支撐，下跌幅度小于PE，同時(shí)PP期貨貼水現(xiàn)貨幅度較大也是跌幅受限的原因，不過隨著石化挺價(jià)變難和煤化工項(xiàng)目的投產(chǎn)現(xiàn)貨跟跌的可能性仍存，PP的供需面將致使PP現(xiàn)貨下滑，期貨方面有空持有，不追空。

　　原油下滑、成本端坍塌、經(jīng)濟(jì)需求的擔(dān)憂、供需面的惡化化工品的下跌或不會(huì)就此告一段落，不過不宜追空，有單持有，無單等待機(jī)會(huì)，另外PP、PE的期貨貼水現(xiàn)貨的情況也值得注意，下跌或會(huì)反復(fù)。