巴菲特曾說，投資的原則有三條，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是謹記第一條和第二條。在今年波譎云詭的市場中巴菲特的話格外突出，而保本基金正是踐行保住本金的法寶。

　　當(dāng)下保本基金大熱，融通基金固收部總經(jīng)理張一格即將管理融通基金旗下第二只保本基金——融通通盈保本基金。他認為，在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，未來債市呈現(xiàn)的是“牛市持續(xù)、波動加大”格局，加上新股密集發(fā)行，正是積累保本基金安全墊的好時機，而近期股市震蕩也帶來布局機遇。

　　張一格說：“這只保本基金運作周期為3年，3年時間基本可以經(jīng)歷債券或者股市一個小的周期，基金經(jīng)理會捕捉到好的市場機會，且累積安全墊的能力會更強?！?

　　債市牛市格局不變

　　中國基金報記者：您有多年債券投資經(jīng)驗，能否談?wù)勗诮?jīng)歷了兩年牛市之后的債券市場如何走？

　　張一格：債券的牛市格局不會結(jié)束，但是小牛市會有大波動?，F(xiàn)在處于經(jīng)濟增速換擋期，而且會維持比較長的時間，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)L形走勢。對債券來說，大的風(fēng)險因素如通脹、經(jīng)濟過熱很難看到，所以，債券市場大的牛市格局不太會動搖。

　　但是，從央行今年以來公開市場的操作行為來看，其短期首要目標似乎有所調(diào)整，從過去兩年著力引導(dǎo)社會融資成本下行，過渡到了維護人民幣匯率的穩(wěn)定。這對債券市場的預(yù)期或多或少會造成影響，帶來市場一定的波動。

　　中國基金報記者：1月信貸和社會融資規(guī)模創(chuàng)新高，您認為這對債券市場有何影響？

　　張一格：短期的各種綜合因素引發(fā)了1月份出現(xiàn)天量信貸規(guī)模，從中也可以推斷出國家投向政府基建的資金明顯增多。再結(jié)合李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上指出，一旦經(jīng)濟真的出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的苗頭，工具箱里還有很多工具，該出手時會果斷出手，可以推測，國家為了保增長已經(jīng)動用了一些手段。據(jù)了解，2月信貸數(shù)據(jù)依然很高。

　　1月份，由于匯率貶值和貨幣政策寬松不及預(yù)期，導(dǎo)致債券收益率小幅上升，天量的信貸投放對債券需求并無太大的影響。今年的債券市場有點類似2009年，如果要把債市收益率水平系統(tǒng)性推高，還是要看到制造業(yè)投資的復(fù)蘇。

　　注意三個風(fēng)險點

　　中國基金報記者：您認為債券市場的風(fēng)險點有哪些？

　　張一格：風(fēng)險點主要有三個：

　　第一，經(jīng)過連續(xù)兩年牛市后，目前債市長端利率和短端利率的期限利率、不同評級信用債的信用利差都已經(jīng)收得非常窄，如果債券市場突然出現(xiàn)利空，長端利率、信用債受到的保護不夠充分，會出現(xiàn)大的波動。

　　第二個風(fēng)險點是信用風(fēng)險的釋放、債券違約事件爆發(fā)。目前債券違約處在單個地雷爆發(fā)的狀態(tài)，擔(dān)心后市極端情況出現(xiàn)，更多企業(yè)出現(xiàn)實質(zhì)性違約。一旦信用風(fēng)險爆發(fā)，會引發(fā)持有人贖回，這將影響組合的流動性，管理人將會被迫賣券，對資產(chǎn)管理行業(yè)帶來沖擊。

　　第三個風(fēng)險點來自于債券去杠桿。1月份市場曾傳言債券市場將去杠桿，后來這一傳言被辟謠。2015年股票市場去杠桿引發(fā)股市大跌，若債券市場也來一次去杠桿，影響同樣不容小覷。

　　就目前而言，2016年債券市場并不好做，2014年、2015年用持有策略即可獲得不錯收益，但2016年這種情況可能會被打破。如果只靠持有到期策略，很難取得理想的收益，所以，在債券投資方面，預(yù)計更多在短期波動中尋找超額收益機會。

　　保本基金適合目前市場

　　中國基金報記者：為什么在目前時間點選擇發(fā)行保本基金？

　　張一格：目前市場環(huán)境利于保本基金，保本基金發(fā)行爆發(fā)也是因為基金公司看準這一較好時機。從過往業(yè)績看，保本基金年化回報超過了銀行理財產(chǎn)品。這只保本基金運作周期為3年，3年時間基本可以經(jīng)歷市場一個小的周期，基金經(jīng)理會捕捉到好的市場機會。另外，3年期的產(chǎn)品累積安全墊的能力會更強，權(quán)益操作手段更為豐富，提升的收益相對而言會更多一些。相對來說，在任何時間點選3年期保本基金都較為安全。

　　有觀點認為，保本基金密集發(fā)行會引起保本基金的配置荒。其實，對此不必擔(dān)憂，因為保本基金配置標的主要是債券市場，相對于整個債券市場的萬億級的體量，保本基金是很小的一部分，不用擔(dān)心“配置荒”。

　　中國基金報記者：能否談?wù)勀慕▊}策略？

　　張一格：債券投資方面，總體來說，先拿一部分債券建倉打造一定的安全墊，另外一部分參與交易性操作，爭取在波動中抓住階段性機會，同時也會用國債期貨來對沖隨時可能出現(xiàn)的利率風(fēng)險。因為相比于銀行間市場，國債期貨的反應(yīng)速度非?？?，一旦利率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，銀行間市場可能無法迅速賣債，但國債期貨可以及時介入。

　　權(quán)益投資方面，堅持比較謹慎的操作，逐步建倉，主要會依托公司投研團隊和基金經(jīng)理團隊，精選個股，以新股策略穩(wěn)步提升組合收益，同時，介入股指期貨，對沖大盤風(fēng)險，爭取拿到一定超額收益。