□海通金融產(chǎn)品研究中心 倪韻婷

　　市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)，上周股市繼續(xù)上漲。截至10月23日，上證指數(shù)收于3412.43點(diǎn)，全周上漲0.62%，深證成指收于11603.46點(diǎn)，全周上漲2.01%。小盤強(qiáng)于大盤，中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲0.92%、1.29%、2.34%、3.61%。各行業(yè)漲跌不一，其中醫(yī)藥、綜合、通信漲幅較大，分別為7.00%、5.26%、5.19%；交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、煤炭跌幅較大，分別為2.50%、1.50%、1.34%。

　　結(jié)構(gòu)行情有望延續(xù)

　　“雙降”對(duì)抗通縮，寬松周期未完。上周統(tǒng)計(jì)局公布3季度GDP增速破7至6.9%，從“三駕馬車”看，投資跳水是經(jīng)濟(jì)下滑主因，而與經(jīng)濟(jì)下滑相伴的是通縮壓力加大，反映物價(jià)綜合走勢(shì)的GDP平減指數(shù)3季度降至負(fù)值區(qū)間。在此背景下，10月23日晚間央行發(fā)布公告，決定自10月24日起分別下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%和4.35%，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)第三次“雙降”，主要目的是對(duì)抗通縮，同時(shí)可以補(bǔ)充銀行體系流動(dòng)性，新一輪寬松周期的重啟。從海外來(lái)看，上周歐央行雖然維持利率不變，但暗示QE加碼，繼美國(guó)9月加息延后之后再度延續(xù)寬松貨幣政策，國(guó)內(nèi)外環(huán)境結(jié)合在一起，全球流動(dòng)性寬松格局進(jìn)一步強(qiáng)化。目前階段，大類資產(chǎn)比價(jià)角度，A股吸引力正不斷上升，投資者更應(yīng)該是以一種積極心態(tài)尋找機(jī)會(huì)。短期投資者可繼續(xù)享受上漲，“得隴”可“望蜀”。

　　在具體品種上，繼續(xù)看好十三五的制造升級(jí)（先進(jìn)制造、新能源汽車）、信息經(jīng)濟(jì)（大數(shù)據(jù)）、現(xiàn)代服務(wù)（醫(yī)療、娛樂(lè)）和大上海主題，同時(shí)從過(guò)去幾年的市場(chǎng)表現(xiàn)看，2012-2014年臨近年底時(shí)均出現(xiàn)了藍(lán)籌短期逆襲，年底“黑天鵝”時(shí)常出現(xiàn)也使得這一階段成為風(fēng)格異變的敏感窗口。今年年底重視券商：一是今年以來(lái)券商漲幅倒數(shù)第一；二是股災(zāi)期間金融創(chuàng)新幾乎停滯，后續(xù)金融創(chuàng)新有望重啟；三是三季度股災(zāi)有望形成券商業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，四季度經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)反彈將加大業(yè)績(jī)彈性。

　　傳統(tǒng)封基繼續(xù)推薦

　　上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)450億，逆回購(gòu)到期900億，合計(jì)凈投放量-450億。貨幣利率方面，R007均值下降1個(gè)基點(diǎn)至2.44%。本周債券發(fā)行規(guī)模為6499.80元，相比上周增加1023.83億元，其中利率債發(fā)行2661.70億元，信用債發(fā)行3838.10億元。本周到期債券規(guī)模為3484.86億元。三季度經(jīng)濟(jì)增速為6.9%，2009年以來(lái)首次“破7”，投資也增速全面下滑。在此背景下，上周五央行再次啟動(dòng)降息，以對(duì)抗通縮壓力，并注入流動(dòng)性。目前，寬松周期遠(yuǎn)未結(jié)束，CPI下行，外匯占款凈減少等因素均為后續(xù)寬松提供空間。長(zhǎng)期來(lái)看，利率下行是趨勢(shì)，利好債券市場(chǎng)。

　　A股似乎誓將“紅十月”進(jìn)行到底，霜降前夜央行突然“雙降”，使得資本市場(chǎng)下周又多了一份期待。站在當(dāng)前，短期市場(chǎng)仍然有望延續(xù)上漲，但也要保持冷靜，留意可能引起市場(chǎng)波動(dòng)的負(fù)面信息。從正面信息來(lái)看，首先，央行“雙降”使得寬松周期延續(xù)，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步推升利好股市；其次，本周十八屆五中全會(huì)召開(kāi)，“十三五”相關(guān)議題仍有望炒作；再次，李克強(qiáng)總理日前表達(dá)了對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信息，希望打造大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)“雙引擎”，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)和向中高端水平邁進(jìn)“雙中高”；最后，從海外市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論美股、歐股都在上周五繼續(xù)上漲，而新加坡的A50期貨也有積極表現(xiàn)，因而下周一我們的資本市場(chǎng)值得期待。

　　當(dāng)然，任何時(shí)刻都需要保持理智，部分值得擔(dān)憂的現(xiàn)象需要關(guān)注，首先，管理層繼前周加強(qiáng)清理期貨公司違規(guī)賬戶后，在上周末對(duì)部分妖股下重手處罰，近期隨著市場(chǎng)回暖，管理層監(jiān)管再度從嚴(yán)，監(jiān)管風(fēng)暴值得關(guān)注；其次，創(chuàng)業(yè)板估值重新回到接近100倍，意味著泡沫化的問(wèn)題又卷土重來(lái)，畢竟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行是普遍的，所以成長(zhǎng)性也是稀缺的，真正值得百倍成本付出的東西是有限的，泡沫隨時(shí)可能破裂；最后，隨著市場(chǎng)的反彈，獲利回吐壓力加大，同時(shí)臨近前期密集成交的壓力位，市場(chǎng)可能加劇震蕩。因而站在當(dāng)前，建議投資者關(guān)注性價(jià)比合理、市場(chǎng)熱點(diǎn)占比較高的基金品種。

　　從分級(jí)基金來(lái)看，前期“十三五”熱點(diǎn)炒作的醫(yī)療、養(yǎng)老、環(huán)保等分級(jí)品種多數(shù)整體溢價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重，建議持有相關(guān)分級(jí)B份額的投資者及時(shí)獲利了結(jié)，或者是在尾盤賣出B份額后采用申購(gòu)母份額的方法介入其中增強(qiáng)收益，而降息利好的資源類分級(jí)目前多數(shù)處于折價(jià)，值得關(guān)注，同樣值得關(guān)注的還有今年以來(lái)漲幅較低、同樣也受益于降息的券商，對(duì)應(yīng)的多只分級(jí)中目前也有處于整體折價(jià)的品種，看好的投資者可以關(guān)注。

　　對(duì)于傳統(tǒng)封基，我們?nèi)岳^續(xù)推薦，截至10月23日，市場(chǎng)上尚存續(xù)的6只傳統(tǒng)封基的年化折價(jià)回歸收益全部超過(guò)11%，建議積極關(guān)注。