經(jīng)過前周滬深兩市出現(xiàn)調(diào)整后，隨著央行再度降息，上周前半段滬深兩市整體保持普漲反彈格局。下半周滬指高位震蕩，而中小板和創(chuàng)業(yè)板卻再創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)行情進入又一輪高潮。兩市一周總成交72371億元，較前一周增逾兩成。截至2015年5月15日收盤，上證綜指收于4308.69點，一周上漲2.44%；深成指收于14694.95點，一周上漲1.48%；滬深300指數(shù)收于4617.47點，一周上漲1.30%；中小板指數(shù)收于9632.98點，一周大漲7.78%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于3145.34點，一周上漲5.78%。

　　分級A整體反彈

　　從分級基金跟蹤指數(shù)來看，上周表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)是中證國防、中證移動互聯(lián)、中證傳媒、中證TMT和中證軍工，分別上漲10.28%、9.30%、9.22%、8.63%和8.43%，表現(xiàn)最好的寬基指數(shù)是中小板300、中小板綜指、中小板指、中證創(chuàng)業(yè)成長和中證500，分別上漲8.82%、8.51%、7.78%、6.87%和6.60%。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優(yōu)先份額日均成交額為35.8億元，一周成交額超過179億元，相對前一周大幅上升。上周受外資機構(gòu)加大分級A配置消息的影響，分級A整體出現(xiàn)反彈的行情，在成交量放大的同時多數(shù)分級A的隱含收益率都有所下降。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來看，平均隱含收益率為6.58%，相對前一周的6.70%下降了12個基點，平均折價率為8.32%。相對于目前10年期AA級企業(yè)債平均收益率水平6.4%，永續(xù)分級A的隱含收益率仍然具有一定的吸引力。興業(yè)證券定量研究團隊重點推薦5只隱含收益率高于6.8%且成交活躍永續(xù)分級A，分別是H股A(150175)、中航軍A(150221)、房地產(chǎn)A(150117)、券商A(150200)和軍工A(150181)。

　　進取份額的日均成交額達到160億元，一周成交額達800億元，相對前一周的590億元大幅上升。其中，創(chuàng)業(yè)板B（150153）上周出現(xiàn)過山車行情，連續(xù)漲停后呈大幅下跌勢態(tài)。而隨著深港通可能在6月推出消息的刺激，上周五兩只港股分級基金恒生B（150170）和H股B（150176）出現(xiàn)大幅拉升的行情。從基金份額凈流入來看，上周鵬華銀行分級和前海開源中航軍工分級基金分別凈流入約13億份和11億份，位居前列。

　　A股火熱致分級現(xiàn)上折潮

　　上周一和周二股市接連大漲，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高。5月12日當天，有金鷹中證500分級、鵬華中證信息技術(shù)分級和諾德深證300指數(shù)分級三只分級基金同日觸發(fā)上折，其中金鷹中證500分級和諾德深證300指數(shù)分級上折條件均為母基金份額單位凈值達到或超過2元，而鵬華中證信息技術(shù)分級上折條件為母基金份額單位凈值達到或超過1.5元。

　　據(jù)各基金發(fā)布的上折公告統(tǒng)計顯示，自年初以來至5月12日，股票型分級基金累計上折達25次，創(chuàng)史上之最。特別是自3月份開始，伴隨創(chuàng)業(yè)板的大幅飆升和藍籌股的穩(wěn)步上揚，不斷有分級基金觸發(fā)上折，3月份累計有10只分級基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只實施上折。4月份再度有9只基金觸發(fā)上折。由于上折后，分級B恢復到初始的杠桿水平（一般為2倍），往往容易受到投資者的追捧。而對于A類份額約定收益率比較低的分級基金，上折后A類份額往往會出現(xiàn)較大跌幅而B類份額會出現(xiàn)極大漲幅甚至出現(xiàn)連續(xù)漲停。

　　我們提醒投資者關(guān)注分級基金特有的現(xiàn)象，并且上折后如果出現(xiàn)整體溢價的情況可以選擇進行申購套利交易。比如金鷹中證500分級上折后，截至上周五出現(xiàn)整體接近4%的溢價率，投資者可以關(guān)注其蘊含的套利機會。

　　□興業(yè)證券研究所 任瞳 陳云帆