在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、兩會(huì)行情發(fā)酵、資金面相對(duì)寬松的背景下，市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)特征顯著，3月以來(lái)大盤先抑后揚(yáng)，下探3200點(diǎn)，力沖3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板一路高歌猛進(jìn)，屢創(chuàng)新高，截至2015年3月13日，上證指數(shù)上漲1.89%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲4.55%和7.31%。在降準(zhǔn)、降息寬松的貨幣政策下，債券市場(chǎng)延續(xù)慢牛行情。

　　大類資產(chǎn)配置

　　積極型投資者可以配置30%的主動(dòng)股票型基金，20%的混合型基金，10%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，15%的債券型基金，10%的貨幣市場(chǎng)基金；穩(wěn)健型投資者可以配置20%的主動(dòng)股票型基金，25%的混合型基金，5%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金，20%的貨幣市場(chǎng)基金；保守型投資者可以配置20%的主動(dòng)股票型和混合型基金，20%的債券型基金，60%的貨幣市場(chǎng)基金。

　　偏股型基金：

　　配置偏向主題型股基

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)將逐步趨緩，大盤短期回調(diào)壓力不改中線趨勢(shì)仍然向好，創(chuàng)業(yè)板整體估值高位但不壓制個(gè)股題材行情活躍。具體到基金投資方面，建議投資者充分發(fā)掘兩會(huì)受益題材，側(cè)重板塊選擇，配置偏向主題型股基，同時(shí)考慮價(jià)值和和成長(zhǎng)風(fēng)格基金作為中長(zhǎng)期配置。

　　首先，選取管理人實(shí)力雄厚、風(fēng)格把握準(zhǔn)確、充分受益政策預(yù)期的主題型基金作為核心配置。兩會(huì)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)將在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)中制衡，改革和培育新興產(chǎn)業(yè)的大戰(zhàn)略為市場(chǎng)帶來(lái)豐富的主題投資機(jī)會(huì)。首選頂層設(shè)計(jì)即將出臺(tái)的主題如：國(guó)企改革、“一帶一路”、京津冀。其次，提升對(duì)低估值藍(lán)籌板塊基金的配置。近期藍(lán)籌的再度上行一方面是市場(chǎng)對(duì)于銀行可進(jìn)軍券商業(yè)、養(yǎng)老金入市帶來(lái)增量資金、地方債務(wù)置換降低債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的利好反應(yīng)，更深層次是對(duì)金融改革體制改革不斷深化的預(yù)期。金融板塊調(diào)整過(guò)后再度出現(xiàn)配置價(jià)值。第三，把握“危機(jī)”并存的成長(zhǎng)題材基金的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。兩會(huì)指引眾多未來(lái)代表我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)板塊，相關(guān)題材已累積大量獲利盤，3、4月為年報(bào)披露期，成長(zhǎng)性證偽“丑小鴨”與“白天鵝”。當(dāng)前題材輪動(dòng)較快，建議回避前期漲幅過(guò)大，業(yè)績(jī)透支過(guò)度的板塊，選取配置政策引導(dǎo)、績(jī)優(yōu)個(gè)股的成長(zhǎng)風(fēng)格基金。

　　債券基金：

　　謹(jǐn)慎為主 穩(wěn)健配置

　　利率債方面，考慮到市場(chǎng)目前已經(jīng)充分反映了降息及降準(zhǔn)的預(yù)期，利率債收益率進(jìn)一步下降的空間變得狹窄。相對(duì)于國(guó)債，目前國(guó)開(kāi)債仍具有一定的估值優(yōu)勢(shì)，降準(zhǔn)使商業(yè)銀行資金具有債券配置需求，可以配置適量國(guó)開(kāi)債。信用債方面，寬松的政策環(huán)境利好信用基本面，后續(xù)個(gè)體信用事件頻發(fā)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)，將成為常態(tài)，利差整體上升風(fēng)險(xiǎn)小，仍將維持窄幅震蕩。但個(gè)券分化仍將繼續(xù)加大，需加強(qiáng)甄別。可轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前未滿足提前贖回的存量轉(zhuǎn)債相對(duì)估值較高，對(duì)轉(zhuǎn)債的價(jià)格造成制約，走勢(shì)需要看正股表現(xiàn)。降息后金融、地產(chǎn)、有色板塊均有機(jī)會(huì)，以波段操作為主。

　　對(duì)于債券型基金的配置，穩(wěn)健投資者可以選擇債券投資比例適中的利率債基和偏好高等級(jí)信用債的信用主題類債基，穩(wěn)健為主；對(duì)于激進(jìn)投資者可以選擇高杠桿的產(chǎn)業(yè)債主題類信用債基或股票倉(cāng)位較高、選股能力較強(qiáng)的二級(jí)債基。

　　貨幣基金：

　　貨基收益有所回升

　　央行節(jié)后繼續(xù)逆回購(gòu)，顛覆其節(jié)后停止逆回購(gòu)、恢復(fù)正回購(gòu)的一貫做法，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊張的預(yù)期，在美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的影響，央行只能被動(dòng)貶值以緩解美元升值的影響，從而造成外匯占款下降速度加快。如果沒(méi)有降準(zhǔn)等對(duì)沖工具和公開(kāi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)引導(dǎo)工具的使用，短期內(nèi)資金利率或持續(xù)維持高位。展望后市，在下一次降準(zhǔn)、降息之前，央行公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)較大操作的背景下，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格仍有望維持在高位震蕩，貨幣基金收益也將保持較高水平。在選擇貨基時(shí)，選擇基金公司管理能力較強(qiáng)、業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健、具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的貨基。

　　□天相投顧 胡俊英 石巖 黃潤(rùn)彬