導(dǎo)語(yǔ)

　　2015年，在轉(zhuǎn)型升級(jí)大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去庫(kù)存進(jìn)程仍將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持低位尋底態(tài)勢(shì)。另一方面，政策逆周期調(diào)控力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)，助力經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步下臺(tái)階，預(yù)計(jì)2015年，我國(guó)GDP增速將在2014年的7.3%-7.4%基礎(chǔ)上小幅下滑至7.1-7.2%。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，改革成為市場(chǎng)估值提升的核心動(dòng)力，而相對(duì)寬松的流動(dòng)性則起到重要的助推作用，受此影響，2015年股指重心有望逐步抬升。期間，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自于美聯(lián)儲(chǔ)提前升息、注冊(cè)制加速推進(jìn)、基本面快速惡化、改革或政策放松不及預(yù)期等。從方向上來看，受益于國(guó)企改革、利率下行以及增量資金入市，大盤藍(lán)籌股投資環(huán)境正得到改善，消費(fèi)成長(zhǎng)板塊受制于高估值，面臨分化的壓力，整體投資機(jī)會(huì)略遜一籌，部分行業(yè)如食品、醫(yī)藥、環(huán)保、文娛傳媒等在估值調(diào)整到位后仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　基金配置方面，建議提升偏股產(chǎn)品戰(zhàn)略配置比例，增強(qiáng)組合整體進(jìn)攻性，充分分享市場(chǎng)成長(zhǎng)收益；此外，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，增加重配有金融、地產(chǎn)、機(jī)械、交運(yùn)行業(yè)的價(jià)值風(fēng)格突出的基金產(chǎn)品投資比例，把握行情發(fā)展主線。對(duì)于以消費(fèi)、新興為重點(diǎn)投資領(lǐng)域的產(chǎn)品，短期保持相對(duì)審慎態(tài)度，加強(qiáng)個(gè)基甄別，靜待調(diào)整之后布局機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。關(guān)注基金經(jīng)理的選股能力，優(yōu)選產(chǎn)品博取長(zhǎng)期較佳累計(jì)收益。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)下臺(tái)階 目標(biāo)瞄向量增質(zhì)更優(yōu)

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期與前期刺激政策消化期“三期疊加”階段，市場(chǎng)已就潛在經(jīng)濟(jì)增速中樞下移趨勢(shì)達(dá)成共識(shí),我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可逆地由原有的兩位數(shù)高速增長(zhǎng)檔位下切至中高速增長(zhǎng)檔位。從歷史數(shù)據(jù)來看，2010年至2013年間我國(guó)GDP增速已由10.45%逐步回落至7.7%。2014年受內(nèi)需不足、樓市調(diào)整等諸多因素影響，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，今年前三季度GDP相較去年同期下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.4%。

　　從月度高頻數(shù)據(jù)來看，投資方面，受累制造業(yè)產(chǎn)能過剩以及地產(chǎn)庫(kù)存去化影響持續(xù)，固定資產(chǎn)累計(jì)投資增速逐月回落。今年1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)15.8%，較1-10月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期19.9%的累計(jì)增速相比大幅下滑4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資1-11月同比增長(zhǎng)13.5%，處于歷史低位水平；房地產(chǎn)投資增速快速下行，1-11月同比增長(zhǎng)11.9%，相較去年同期19.5%的增速水平出現(xiàn)明顯降幅。而基建投資則穩(wěn)定在相對(duì)高位水平，今年前11月同比增長(zhǎng)21%，但獨(dú)木難支，對(duì)整體投資下行托舉力度仍較為有限。

　　消費(fèi)方面，總體保持平穩(wěn)。各月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速穩(wěn)定在11.5%-12.5%之間，其中11月同比增速為11.7%，較10月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，剔除物價(jià)因素實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)11.2%，環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)出口方面，外需波動(dòng)增大，內(nèi)需疲弱難改。盡管二季度以來，外需的持續(xù)改善對(duì)經(jīng)濟(jì)起到重要支撐作用，特別是7-10月間月度出口同比增速達(dá)到9.4%-15.30%，但11月該指標(biāo)卻大幅回落至4.7%，雖存在高基數(shù)、大宗商品價(jià)格以及APEC等因素影響，但外需轉(zhuǎn)為疲軟亦是重要原因。而進(jìn)口方面，11月同比增長(zhǎng)-6.70%，相比10月的4.6%同樣出現(xiàn)大幅回落，再次印證內(nèi)需不足的境況。

　　工業(yè)增速再度出現(xiàn)明顯放緩。11月工業(yè)增加值大幅回落至7.2%，為年內(nèi)次低，與此同時(shí)其累計(jì)同比增幅則進(jìn)一步放緩至8.3%。

　　展望2015年，在轉(zhuǎn)型升級(jí)大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去庫(kù)存進(jìn)程仍將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持低位尋底態(tài)勢(shì)。另一方面，政策逆周期調(diào)控力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)，助力經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步下臺(tái)階，預(yù)計(jì)2015年，我國(guó)GDP增速將在2014年的7.3%-7.4%基礎(chǔ)上小幅下滑至7.1-7.2%，發(fā)展目標(biāo)瞄向量增質(zhì)更優(yōu)。

　　政策逆周期調(diào)控力度增強(qiáng) 對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　自7、8月經(jīng)濟(jì)下行壓力增大后，政府調(diào)控思路逐漸由微刺激托底轉(zhuǎn)為逆周期防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政、貨幣政策寬松力度較先前均明顯加碼，另外在房地產(chǎn)調(diào)控層面亦有所松動(dòng)，調(diào)控政策逐漸回歸市場(chǎng)化，對(duì)于剛需及改善性需求入市以及地產(chǎn)企業(yè)融資予以一定松綁，以緩解樓市快速下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　房地產(chǎn)調(diào)控方面，多地政府限購(gòu)政策松綁后，9月底央行對(duì)地產(chǎn)貸款政策進(jìn)行調(diào)整，新政包括“認(rèn)貸不認(rèn)房”、首套房7折利率以及地產(chǎn)企業(yè)融資松綁等。此外住建部亦聯(lián)合財(cái)政部、央行出臺(tái)措施放寬公積金貸款條件，同時(shí)推進(jìn)異地互認(rèn)、轉(zhuǎn)移接續(xù)以及取消四項(xiàng)收費(fèi)。本輪地產(chǎn)政策放松重在從信貸的角度對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行松綁，釋放部分改善性需求并且降低了購(gòu)房杠桿，有助于樓市銷售端企穩(wěn)。此外監(jiān)管層醞釀允許非上市房企于交易所發(fā)行公司債有利于進(jìn)一步拓寬地產(chǎn)企業(yè)融資方式、降低融資成本，改善投資建設(shè)環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示10月、11月商品房銷售數(shù)據(jù)雖同比仍持續(xù)下跌，但環(huán)比出現(xiàn)改善跡象，其中11月住宅銷售面積及銷售額創(chuàng)年內(nèi)新高，預(yù)計(jì)隨著新政及降息效用的逐漸顯現(xiàn)，明年地產(chǎn)銷售有望得到進(jìn)一步改善，而房地產(chǎn)開發(fā)投資也將在銷售、資金狀況持續(xù)改善的背景下低位企穩(wěn)，但受制于庫(kù)存壓力，出現(xiàn)明顯反彈的可能性較低。

　　財(cái)政政策方面，2014年下半年，政府圍繞調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生提出抓緊“補(bǔ)短板”工程建設(shè)，此外加快鐵路、航空、港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)審批速度，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)于小微企業(yè)稅收優(yōu)惠，完善固定資產(chǎn)折舊政策，減輕企業(yè)稅負(fù)，促進(jìn)技術(shù)改造。預(yù)計(jì)未來，棚戶區(qū)改造、交運(yùn)物流以及新能源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將成為政府財(cái)政政策主要的施力點(diǎn)，起到穩(wěn)定投資的重要作用；此外營(yíng)改增、提升小微企業(yè)的扶持力度等各項(xiàng)措施的制定與落實(shí)也將從微觀層面達(dá)到減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度的效用。

　　貨幣政策方面，7月以來央行先后四次下調(diào)正回購(gòu)利率累計(jì)60個(gè)基點(diǎn)至3.2%，以引導(dǎo)資金利率下行。而在11月央行時(shí)隔兩年再次祭出降息利劍，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2。央行的降息舉動(dòng)，意味著貨幣政策寬松加碼，對(duì)于投資、消費(fèi)等總需求持續(xù)下滑起到緩解作用，有利于社會(huì)融資成本的進(jìn)一步下降。展望2015年，在大宗商品價(jià)格回落、通脹低位運(yùn)行的背景下，央行仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)降息空間，這對(duì)于流動(dòng)性及市場(chǎng)信心均起到正面提振作用。

　　改革釋放政策活力 提升A股投資價(jià)值

　　改革對(duì)于資本市場(chǎng)的提振作用主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面

　　首先，從宏觀的角度來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近30年的高速增長(zhǎng)后內(nèi)部的深層次矛盾逐漸顯露，舊有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不可持續(xù)，只有通過深化改革，破除原有發(fā)展瓶頸，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，推進(jìn)需求結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、以及要素投入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，才能成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，為未來經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　其次，資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，制度完善有利于改善A股長(zhǎng)期投資環(huán)境。從資本市場(chǎng)改革的角度來看，注冊(cè)制的推進(jìn)、退市制度的完善使得證券的發(fā)行與退出更加貼近市場(chǎng)化，增強(qiáng)股市新生力量吸納力同時(shí)提升對(duì)于績(jī)差股的更迭能力，有利于激發(fā)市場(chǎng)活力，提升股票市場(chǎng)運(yùn)作效率。而ETF、股指期權(quán)的推出進(jìn)一步豐富了資本市場(chǎng)金融工具，有助于A股市場(chǎng)在廣度及深度上的發(fā)展。

　　第三，國(guó)企改革、土地改革、戶籍改革、財(cái)稅改革、資源品價(jià)格改革在提升相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、資源配置效率、釋放潛在需求的同時(shí)也為A股市場(chǎng)注入更多主題性投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來隨著各項(xiàng)改革穩(wěn)步深入推進(jìn)，相關(guān)熱點(diǎn)有望獲得投資者關(guān)注，并由點(diǎn)及面帶動(dòng)市場(chǎng)做多氛圍。

　　流動(dòng)性寬松利于估值水平抬升

　　貨幣政策寬松、資金利率下移。正如我們?cè)谏衔闹兴?，在?jīng)濟(jì)下行壓力增大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率居高不下的背景下，央行通過調(diào)降正回購(gòu)利率以及降息的方式推動(dòng)資金利率下移，從政策的效果來看取得了一定成效，尤其是在長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債收益率已回落至3.6%的水平上，而短端利率下行幅度有限。未來貨幣政策仍將圍繞解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難與融資成本高、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題展開，在大宗商品價(jià)格回落、總需求疲軟，通脹低位運(yùn)行的背景下存在進(jìn)一步降準(zhǔn)降息空間，市場(chǎng)利率水平有望延續(xù)震蕩回落態(tài)勢(shì)，從流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好方面提振A股市場(chǎng)。

　　A股市場(chǎng)邁向國(guó)際化，有望提升海外資本吸引力。滬港通順利開閘，深港通漸行漸近，作為兩地市場(chǎng)重要的互聯(lián)互通機(jī)制，將進(jìn)一步拓寬A股市場(chǎng)資金來源。與此同時(shí)，有消息顯示2015年MSCI、FTSE將對(duì)A股指數(shù)是否納入其新興市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行審議，如審議通過，則有望帶動(dòng)海外資金入市。

　　居民資產(chǎn)再配置進(jìn)程延續(xù)，股票資產(chǎn)配置價(jià)值獲關(guān)注。從現(xiàn)階段我國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)及理財(cái)產(chǎn)品占比較高。近年來隨著樓市步入調(diào)整階段，其升值預(yù)期有所減弱，而租金收益水平相對(duì)房?jī)r(jià)始終處于低位水平，加之房產(chǎn)登記制度出臺(tái)、未來房產(chǎn)稅的引入將提升房地產(chǎn)的持有成本，地產(chǎn)的投資吸引力逐漸削弱。另一方面，在監(jiān)管加強(qiáng)、利率下行的背景下，理財(cái)產(chǎn)品收益水平存在回歸需求。與上述兩項(xiàng)資產(chǎn)形成對(duì)比的是，改革的穩(wěn)步推進(jìn)、資本市場(chǎng)的逐步完善以及無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，使得股票資產(chǎn)的配置價(jià)值逐漸獲得更多關(guān)注，有望對(duì)市場(chǎng)資金面起到正面提振作用。

　　2015年A股市場(chǎng)：改革與流動(dòng)性雙輪驅(qū)動(dòng) 助力股指震蕩盤升

　　2015年，在轉(zhuǎn)型升級(jí)大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去庫(kù)存進(jìn)程仍將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持低位尋底態(tài)勢(shì)。另一方面，政策逆周期調(diào)控力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)，助力經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步下臺(tái)階，預(yù)計(jì)2015年，我國(guó)GDP增速將在2014年的7.3%-7.4%基礎(chǔ)上小幅下滑至7.1-7.2%。A股市場(chǎng)自2010年以來，經(jīng)歷了4年（2010-2013）的震蕩調(diào)整，其間各方已就潛在經(jīng)濟(jì)增速中樞下移趨勢(shì)達(dá)成共識(shí)，因此只要不出現(xiàn)超預(yù)期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍將集中在改革、轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。正如我們?cè)谏衔闹兴觯母锸瞧瞥邪l(fā)展瓶頸、提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、保證轉(zhuǎn)型升級(jí)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)，2015年隨著各項(xiàng)改革政策（國(guó)企改革、土地改革、戶籍改革、財(cái)稅改革）的穩(wěn)步深入推進(jìn)，相關(guān)熱點(diǎn)有望為A股市場(chǎng)注入主題性投資機(jī)會(huì)，并由點(diǎn)及面帶動(dòng)市場(chǎng)做多氛圍。而從資金面的角度來看，大宗商品價(jià)格回落、總需求疲軟，通脹低位運(yùn)行的背景下寬松加碼尚存空間，滬港通引領(lǐng)下的A股市場(chǎng)國(guó)際化有望增強(qiáng)海外資本吸引力，而居民資產(chǎn)再配置背景下，股票資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值的提升亦有望吸引增量資金入市。因而整體來看，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步下臺(tái)階的前提下，改革成為市場(chǎng)估值提升的核心動(dòng)力，而相對(duì)寬松的流動(dòng)性則起到重要的助推作用，受此影響，2015年股指重心有望逐步抬升。期間，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自于美聯(lián)儲(chǔ)提前升息、注冊(cè)制加速推進(jìn)、基本面快速惡化、改革或政策放松不及預(yù)期等。此外，值得關(guān)注的是融資融券等杠桿工具在趨勢(shì)性行情下對(duì)市場(chǎng)波幅的放大作用。

　　從方向上來看，大盤藍(lán)籌股投資環(huán)境正得到改善，首先降息閘門的開啟直接有利于金融、地產(chǎn)、機(jī)械、交運(yùn)等低估值藍(lán)籌相對(duì)集中的版塊，其次國(guó)企改革助推藍(lán)籌股投資價(jià)值提升，第三,流動(dòng)性相對(duì)寬松、增量資金的涌入以及A股市場(chǎng)國(guó)際化均有利于大盤藍(lán)籌股估值修復(fù)行情的展開。另一方面，消費(fèi)成長(zhǎng)版塊受制于高估值，面臨分化的壓力，整體投資機(jī)會(huì)略遜一籌，但部分版塊如食品、醫(yī)藥、環(huán)保、文娛傳媒等在估值調(diào)整到位后仍存在長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　2015年基金配置策略：增倉(cāng)提升進(jìn)攻性 把握價(jià)值主旋律

　　根據(jù)我們?cè)谇拔闹械呐袛啵?strong>2015年宏觀經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步下臺(tái)階，A股市場(chǎng)重心在改革與流動(dòng)性雙輪推動(dòng)下逐步抬升，其中大盤藍(lán)籌股受益于國(guó)企改革、利率下行以及增量資金入市，更具比較優(yōu)勢(shì)，有望成為引領(lǐng)行情發(fā)展的主線。在此背景下，基金配置方面我們建議提升偏股產(chǎn)品戰(zhàn)略配置比例，增強(qiáng)組合整體進(jìn)攻性，充分分享市場(chǎng)成長(zhǎng)收益；此外，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，增加重配有金融、地產(chǎn)、機(jī)械、交運(yùn)行業(yè)的價(jià)值風(fēng)格突出的基金產(chǎn)品投資比例，把握行情發(fā)展主線，對(duì)于以消費(fèi)、新興為重點(diǎn)投資領(lǐng)域的產(chǎn)品，保持相對(duì)審慎的態(tài)度，加強(qiáng)個(gè)基甄別，等待中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。關(guān)注基金經(jīng)理的選股能力，優(yōu)選產(chǎn)品博取長(zhǎng)期較佳累計(jì)收益。

　　增配權(quán)益型產(chǎn)品提升組合進(jìn)攻性

　　正如前文所述，轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，去產(chǎn)能、去庫(kù)存進(jìn)程延續(xù)，政策逆周期調(diào)控力度增強(qiáng)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望如市場(chǎng)所預(yù)期平穩(wěn)下臺(tái)階。改革的深入推進(jìn)即是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)成功的關(guān)鍵，同時(shí)又蘊(yùn)含著巨大的紅利效應(yīng)，成為提升市場(chǎng)估值的核心因素，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而貨幣政策寬松、A股市場(chǎng)國(guó)際化、居民資產(chǎn)再配置帶來的流動(dòng)性層面的改善則為股指的上行提供資金面支持。盡管在盤升過程中，經(jīng)濟(jì)基本面因素、外圍事件影響、以及市場(chǎng)本身波動(dòng)規(guī)律會(huì)在一定環(huán)境下促成市場(chǎng)震蕩回調(diào)，但非極端情形下不會(huì)影響A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值的提升。因而投資者可從戰(zhàn)略配置的角度上提升偏股產(chǎn)品整體配置比例，以增強(qiáng)組合進(jìn)攻性，充分分享市場(chǎng)成長(zhǎng)收益。

　　優(yōu)化持有結(jié)構(gòu)把握價(jià)值主線

　　從配置風(fēng)格及板塊的角度來看，價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)得到提升。2010年至2014年上半年間，以周期行業(yè)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在長(zhǎng)期的市場(chǎng)震蕩中，估值主要處于不斷收縮調(diào)整狀態(tài)。這主要源于兩點(diǎn)：首先在轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，傳統(tǒng)行業(yè)相較新興產(chǎn)業(yè)面臨著更多產(chǎn)能過剩和庫(kù)存壓力，企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，轉(zhuǎn)型之路更為艱辛；其次2012年以來為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣政策以穩(wěn)健為主，資金面整體維持緊平衡狀態(tài)，在存量資金博弈狀態(tài)下，大盤藍(lán)籌股很難走出一輪持續(xù)性較強(qiáng)的估值修復(fù)行情。而上述情況自2014年下半年開始逐漸有所改善：國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn)從制度層面打破原有發(fā)展瓶頸，有利于提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，激活行業(yè)發(fā)展?jié)摿?，從而帶?dòng)估值水平的提升，而從現(xiàn)階段來看，國(guó)資背景上市公司主要以大盤藍(lán)籌股為主，其帶動(dòng)作用不言而喻。另一方面，貨幣政策的進(jìn)一步寬松、以股港通、居民資產(chǎn)再配置為代表的增量資金的入市有利于支撐大盤股估值修復(fù)行情延續(xù)；第三，降息閘門開啟，資金利率下行背景下，對(duì)券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、交運(yùn)等利率敏感行業(yè)直接構(gòu)成利好。

　　而另一方面，消費(fèi)、新興板塊短期受制于高估值，面臨分化壓力，整體投資機(jī)會(huì)略遜一籌，但部分版塊如食品、醫(yī)藥、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)、文娛傳媒等在估值調(diào)整到位后仍存在長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　整體來看，配置有較多金融、地產(chǎn)、機(jī)械、交運(yùn)行業(yè)的價(jià)值風(fēng)格突出的基金將直接受益于大盤藍(lán)籌投資價(jià)值的提升，建議增加其配比，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。而對(duì)于以消費(fèi)、新興（食品、醫(yī)藥、環(huán)保、文娛傳媒）為重點(diǎn)投資領(lǐng)域的產(chǎn)品，則保持審慎態(tài)度，加強(qiáng)個(gè)基甄別，關(guān)注選股能力突出品種，于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)釋放后擇機(jī)逢低布局。

　　關(guān)注長(zhǎng)期累計(jì)收益注重選股能力

　　長(zhǎng)期來看，偏股型產(chǎn)品的超額收益主要依靠擇時(shí)、選股兩條路徑累積。在寬幅震蕩以及風(fēng)格交替輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，擇時(shí)能力較強(qiáng)的基金可通過對(duì)倉(cāng)位以及板塊配置間的靈活調(diào)整提升收益，因而更具優(yōu)勢(shì)。而在市場(chǎng)趨勢(shì)或是風(fēng)格主線較為清晰的背景下，擁有識(shí)股慧眼的基金經(jīng)理則更能通過個(gè)券選擇獲取可觀的超額收益。如前文所述，我們認(rèn)為2015年A股市場(chǎng)在改革與流動(dòng)性雙因素驅(qū)動(dòng)下有望延續(xù)盤升之勢(shì)，且大盤藍(lán)籌股所代表的價(jià)值風(fēng)格比較優(yōu)勢(shì)得到提升，有望成為行情主線，因而在基金的篩選環(huán)節(jié)，除關(guān)注產(chǎn)品的重點(diǎn)配置領(lǐng)域外，還應(yīng)仔細(xì)考察基金經(jīng)理的選股能力，優(yōu)選產(chǎn)品以獲得較佳的長(zhǎng)期累計(jì)收益。

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　　資料來源：凱石工場(chǎng)