自上周四絕地反擊以來(lái)，A股市場(chǎng)已連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)“千股漲?！钡钠嬗^，市場(chǎng)信心正在逐步恢復(fù)。值得關(guān)注的是，此前大量臨時(shí)停牌的股票，在緊急復(fù)牌后大多出現(xiàn)一字漲停的走勢(shì)，形成了奇特的“復(fù)牌概念”現(xiàn)象。而許多重倉(cāng)股尚未復(fù)牌的偏股型基金，也因此隱含了一定的套利機(jī)會(huì)，引發(fā)了眾多場(chǎng)外資金的申購(gòu)。

　　不過(guò)，有分析師指出，如果近期申購(gòu)基金的資金以短期套利為主，尤其是緊盯復(fù)牌股的套利機(jī)會(huì)，將會(huì)攤薄原持有人的利益，這對(duì)原基金持有人并不公平。他認(rèn)為，基金公司應(yīng)當(dāng)警惕這種短期套利資金的涌入，切實(shí)保護(hù)原基金持有人的利益。

　　利空忽變利好

　　就在上周三，因?yàn)榇罅抗善迸R時(shí)停牌，眾多偏股型基金無(wú)法賣(mài)出股票以應(yīng)付潛在的贖回壓力，導(dǎo)致基金業(yè)一度擔(dān)心流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)。但近3個(gè)交易日的大漲，尤其是停牌股復(fù)牌后均出現(xiàn)漲停并轉(zhuǎn)而成為市場(chǎng)的“香餑餑”，使得大量持有停牌股的偏股型基金也迎來(lái)隱性的套利機(jī)會(huì)。

　　以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金為例，由于此前大量成份股臨時(shí)停牌，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在此前下跌過(guò)程中，僅僅跌4、5個(gè)點(diǎn)就出現(xiàn)了可交易的成份股全線跌停的狀態(tài)。同樣的狀況也出現(xiàn)在上漲過(guò)程中，盡管連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)千股漲停，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻連續(xù)跑輸大勢(shì)，即便成份股全部漲停，指數(shù)也不過(guò)上漲4、5個(gè)點(diǎn)。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的根本原因在于，創(chuàng)業(yè)板成份股復(fù)牌的速度遠(yuǎn)低于停牌的速度，截至昨日，100只創(chuàng)業(yè)板成份股中，仍只有46只處于交易狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從短期市場(chǎng)情緒來(lái)看，復(fù)牌股普遍出現(xiàn)兩三個(gè)漲停板，那些未復(fù)牌的個(gè)股便因此隱含了較大的投資機(jī)會(huì)。但由于停牌股復(fù)牌后往往出現(xiàn)一字漲停，導(dǎo)致場(chǎng)外資金無(wú)法買(mǎi)入，此時(shí)，借道基金套利就成為眾多場(chǎng)外資金的選擇。

　　“由于這是一個(gè)特殊時(shí)期形成的特殊現(xiàn)象，基金公司也無(wú)法立即作出反應(yīng)。不過(guò)，可以預(yù)期的是，如果套利資金過(guò)多，短期會(huì)對(duì)這些持有大量停牌股的基金形成新的沖擊，不僅會(huì)攤薄原持有人的利益，而且一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，套利資金迅速贖回會(huì)對(duì)基金形成新的流動(dòng)性壓力?！痹摌I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　凈申購(gòu)的新煩惱

　　事實(shí)上，除了短期套利資金對(duì)偏股型基金形成困擾外，在A股市場(chǎng)近期過(guò)度暴漲的背景下，正常途徑的凈申購(gòu)也令基金經(jīng)理煩惱不已。

　　某基金經(jīng)理向記者表示，由于A股連續(xù)出現(xiàn)千股漲停的奇觀，凈申購(gòu)的資金很難找到合適的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，伴隨著凈申購(gòu)資金的不斷增加，已經(jīng)顯著攤薄了原持有人的收益。“其實(shí)，最近大家也會(huì)看到，雖然A股市場(chǎng)正在交易的股票絕大部分都漲停了，但部分股票型基金的單日凈值漲幅卻在下降，這雖然有倉(cāng)位結(jié)構(gòu)變化的原因，但凈申購(gòu)的影響也不容忽視?！痹摶鸾?jīng)理說(shuō)，“一方面，是買(mǎi)不進(jìn)股票；另一方面，在市場(chǎng)情緒有點(diǎn)狂熱的現(xiàn)在，我們也不敢隨便買(mǎi)入股票，以防短期出現(xiàn)急速回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?！?

　　不過(guò)，對(duì)于歷經(jīng)一次充分調(diào)整后A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)，多數(shù)基金經(jīng)理則表示了樂(lè)觀情緒，不過(guò)，他們更傾向于后市呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性牛市”。富國(guó)基金指出，短期看，A股市場(chǎng)在前期急速下跌中風(fēng)險(xiǎn)得到集中釋放，估值水平逐漸進(jìn)入合理區(qū)間。但與前期普漲、瘋漲不同，下半年的A股市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)大分化行情，只講故事不見(jiàn)業(yè)績(jī)的公司將逐漸被市場(chǎng)所摒棄，而那些業(yè)績(jī)好的標(biāo)的則更受市場(chǎng)的追捧。