在經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)周的大幅殺跌后，進(jìn)入本周市場仍震蕩下行，6月中旬證監(jiān)會規(guī)范場外配資，在監(jiān)管層清理場外配資的背景下，股市去杠桿導(dǎo)致了近期各大指數(shù)大幅下挫。高杠桿、場外配資隱藏風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，大量杠桿資金被迫平倉，杠桿資金集中的股票陸續(xù)大幅殺跌，形成“多米諾骨牌效應(yīng)”。

　　此外，近期PMI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象仍疲弱，市場對于貨幣政策寬松效應(yīng)的預(yù)期減弱，年終季末銀行間市場短期資金價(jià)格上升，加劇了市場悲觀情緒。

　　上周以來，大面積上市公司選擇停牌作為“護(hù)盤”的應(yīng)對之策，超過四成的上市公司加入停牌大軍。證監(jiān)會表示，證金公司將加大對中小市值股票的購買力度，央行將為證金公司提供充足流動性支持。上上周末開始，政策面已經(jīng)多重發(fā)力救市，國務(wù)院和證監(jiān)會出臺一系列政策，包括從券商的凈資本中籌集超過1200億的救市資金，投資藍(lán)籌股ETF；暫停IPO，上交所和深交所共披露28家公司的暫緩發(fā)行公告；央行將協(xié)助通過多種形式向證金公司提供流動性支持。

　　我們認(rèn)為，政府救市力度的不斷加大有助于遏制市場的非理性下跌、有助于切斷投資者恐慌情緒的進(jìn)一步蔓延、避免證券市場風(fēng)險(xiǎn)向金融市場體系甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳染。隨著政府多重舉措的效用將逐漸顯現(xiàn)，市場正常秩序恢復(fù)，市場下跌過程將接近尾聲。

　　展望后市，市場總體向上趨勢仍未改變，各項(xiàng)支撐市場的因素依然存在。首先，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)仍較虛弱，政策力度仍將持續(xù)加大，流動性寬松的格局不會改變。其次，通過支持轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級是政策的既定方向，政府將繼續(xù)鼓勵企業(yè)通過融資和兼并重組增強(qiáng)競爭力。再次，國企改革從中央到地方均在進(jìn)一步推進(jìn)，為向上趨勢性形成動力。

　　未來大盤藍(lán)籌將成為主要受益品種，目前藍(lán)籌股相比中小板、創(chuàng)業(yè)板估值低，更具吸引力，待經(jīng)濟(jì)氣候回升大藍(lán)籌的機(jī)會將更加顯現(xiàn)。新興成長板塊值得繼續(xù)關(guān)注，但成長實(shí)力仍需要甄選鑒別，大幅調(diào)整過后，市場將逐步回歸理性，優(yōu)質(zhì)成長股將會更大釋放投資價(jià)值，偽成長則將會面臨挑戰(zhàn)。