精選個(gè)股重要性上升

　　近期A股市場(chǎng)調(diào)整劇烈，繼6月30日多位私募大佬齊齊建議投資者積極把握投資良機(jī)后，昨日晚間華夏基金和中歐基金也首度發(fā)聲，相信未來A股結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)行情將在調(diào)整中逐漸醞釀形成，仍然看好后市表現(xiàn)，但行業(yè)挖掘和精選個(gè)股重要性上升。

　　華夏基金認(rèn)為，暴跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放，市場(chǎng)機(jī)會(huì)往往是跌出來的。在改革繼續(xù)深化、大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)并未改變、貨幣政策中性偏松進(jìn)而中長(zhǎng)期利率持續(xù)向下、宏觀政策協(xié)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理的大背景下，未來A股結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)行情將在調(diào)整中逐漸醞釀形成。

　　首先，改革牛的市場(chǎng)邏輯依然成立。隨著改革向縱深發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性降低，投資者信心也將持續(xù)上升。由此，改革牛的邏輯不但依然成立，而且根基更加牢固，而未來改革的碩果也將持續(xù)成為市場(chǎng)挖掘重點(diǎn)，為理性而堅(jiān)定的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者帶來豐厚的投資回報(bào)。

　　第二，股市資金保持充裕。在貨幣政策保持中性偏松的背景下，市場(chǎng)整體資金面充裕的狀況并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，中長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下的趨勢(shì)將延續(xù)。與此同時(shí)，居民大類資產(chǎn)從房市向股市萬(wàn)億級(jí)別的“再配置”還在持續(xù)，未來權(quán)益投資需求將保持穩(wěn)健上升的態(tài)勢(shì)。

　　第三，宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確。4月降準(zhǔn)后銀行體系流動(dòng)性改善明顯，但央行在過去這個(gè)周末依舊推出了更具結(jié)構(gòu)性和針對(duì)性的定向降準(zhǔn)，以緩解小微企業(yè)和“三農(nóng)”部門融資難融資貴問題。與此同時(shí)，取消商業(yè)銀行存貸比限制的制度變革將消除銀行放貸的制度約束，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。一系列政策措施對(duì)于保持市場(chǎng)活力、推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)和萬(wàn)眾創(chuàng)新無(wú)疑是重要的支持，顯示出政府對(duì)保持經(jīng)濟(jì)合理增速的堅(jiān)定態(tài)度。

　　最后，市場(chǎng)經(jīng)過快速深幅回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，估值吸引力有所回升。市場(chǎng)經(jīng)過整體超過20%的快速下跌，大中型藍(lán)籌股整體估值趨于合理，風(fēng)險(xiǎn)收益比明顯改善。目前，上證50動(dòng)態(tài)市盈率約11倍，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率約15倍，基本與成熟資本市場(chǎng)的平均水平一致。

　　隨著國(guó)企改革深化，機(jī)制變革釋放發(fā)展?jié)摿?，不少具備良好?jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)和資質(zhì)的大中型企業(yè)有望重現(xiàn)成長(zhǎng)活力。

　　因此，華夏基金判斷，A股市場(chǎng)下一階段的結(jié)構(gòu)性行情將在此輪調(diào)整中逐步醞釀。

　　中歐基金表示，過去兩周市場(chǎng)仍發(fā)生的劇烈調(diào)整，導(dǎo)致很多低估值板塊遭遇錯(cuò)殺。其中杠桿資金被強(qiáng)制平倉(cāng)成為市場(chǎng)短期關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，在6月15日至26日間，為維持擔(dān)保比例不低于130%而遭強(qiáng)制平倉(cāng)的金額僅961萬(wàn)元，且場(chǎng)外配資子賬戶數(shù)已經(jīng)由5月24日高峰時(shí)的37萬(wàn)戶下降至6月29日的19萬(wàn)戶，場(chǎng)外配資帶來的風(fēng)險(xiǎn)已有相當(dāng)程度的釋放。

　　從短期市場(chǎng)看，情緒宣泄或已接近尾聲，市場(chǎng)估值在短期大幅下跌后趨于合理。同時(shí)國(guó)家政策對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期有支撐，包括利率與存準(zhǔn)率雙降、養(yǎng)老金入市、500億逆回購(gòu)、券商上調(diào)藍(lán)籌折算率并下調(diào)保證金等，頻繁的政策出臺(tái)對(duì)短期市場(chǎng)企穩(wěn)起到顯著效果。

　　同時(shí)，另外一些因素也值得考慮：第一，地產(chǎn)銷售在政策強(qiáng)刺激下出現(xiàn)反彈，三季度經(jīng)濟(jì)有見底的預(yù)期。工業(yè)企業(yè)盈利連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期明顯。第二，國(guó)企改革以及一帶一路等政策的穩(wěn)定推進(jìn)將釋放改革紅利。貨幣政策持續(xù)寬松，積極的財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，吸引中長(zhǎng)期資金入市并改善企業(yè)盈利能力。第三，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期與改革紅利釋放或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。持續(xù)的賺錢效應(yīng)或?qū)⑽B(yǎng)老金和社保等長(zhǎng)線增量資金入場(chǎng)。人社部與財(cái)政部共同起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》征求意見稿近日出臺(tái)，也為增量資金入市奠定基礎(chǔ)。長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)仍然看好，但行業(yè)挖掘和精選個(gè)股重要性上升。