曾任職于興業(yè)證券研究所的樓鴻強，2011年3月加入華寶興業(yè)基金，2014年10月起任華寶興業(yè)服務優(yōu)選基金經(jīng)理。根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計，華寶服務優(yōu)選基金截至2015年6月12日近六個月、2015年以來凈值增長率分別為201.70%、207.12%，均列全部標準股票基金業(yè)績第1。樓鴻強因此成為市場上最為人關注的優(yōu)秀基金經(jīng)理之一，近日他接受了《中國證券報》記者的專訪，解讀了一位優(yōu)秀青年基金經(jīng)理的制勝之道。

　　《中國證券報》記者：今年市場表現(xiàn)火爆，能否談談您對這輪牛市驅動因素的認識？

　　樓鴻強：這輪牛市的主要特征是轉型背景下的資金市，與2006-2007年的牛市是有區(qū)別的。這一次牛市的宏觀背景是轉型，大方向上是增量革新帶動存量改革。2006-2007年的牛市，宏觀背景是改革開放經(jīng)濟建設成果的集中體現(xiàn)，出口經(jīng)濟拉動國內固定資產(chǎn)投資以及地產(chǎn)和消費的繁榮，在那個框架下行業(yè)輪動的投資思路是可行的。相比較而言，這次牛市會更看重邊際上的變化，特別是互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟新模式和國企改革等傳統(tǒng)經(jīng)濟轉型。在這樣一個轉型的大背景下，基本面的兌現(xiàn)還需要一段時間，因此按照傳統(tǒng)估值體系去衡量，局部高估值的泡沫特征會比較明顯。

　　由于經(jīng)濟整體起色較難，資金利率處于下行趨勢中，這是牛市形成的基本條件之一。同時，地產(chǎn)等的投資價值下降，股權投資的相對吸引力會引發(fā)存量財富的遷移，這也是本輪牛市的一個重要特征。另外一方面，股票市場的供給仍相對較少，階段性供需失衡是市場容易形成局部泡沫的重要原因。此外，融資融券等新金融工具的應用，也部分加大了市場波動的幅度。綜合以上各方面因素分析，這輪牛市有其獨特之處，需要在投資框架、選股思路和風險控制上有一些新的想法和準備。

　　《中國證券報》記者：5000點之后，市場存在一定的分歧。您認為此輪牛市目前運行到哪一階段，后續(xù)需要關注哪些新的變化？您還看好哪些細分領域的投資機會？

　　樓鴻強：市場中長期的邏輯沒有打破，牛市格局還能繼續(xù)。但是，市場經(jīng)過大半年的走強，大部分板塊和個股漲幅較大，再加上資金市的特征，波動肯定會加大。后續(xù)會關心注冊制、再融資和大小非減持對資金的消耗，股票和資金的邊際供需變化往往是改變趨勢的決定性因素。

　　結合宏觀大背景，我們更看好以下幾個方向的中長期機會。

　　一是互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務、工業(yè)4.0等新興行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)正在深刻改變生產(chǎn)生活的方方面面，是新經(jīng)濟里最有活力的一塊，這一點毋庸置疑。互聯(lián)網(wǎng)對全球都是最大的革新力量，更何況中國有最龐大的人口基數(shù)和最廣闊的市場，還有最勤奮的一批企業(yè)家和技術人才。隨著人口老齡化和以藥養(yǎng)醫(yī)格局的改變，國內醫(yī)療服務市場前景廣闊。以基因檢測和細胞治療為代表的精準醫(yī)療，以及慢病管理移動醫(yī)療等新手段，本質上是互聯(lián)網(wǎng)化和大數(shù)據(jù)化對醫(yī)療行業(yè)的深刻變局，需要用互聯(lián)網(wǎng)思維來觀察未來的醫(yī)療服務市場。工業(yè)4.0值得中長期看好，經(jīng)濟轉型不可能完全依賴虛擬經(jīng)濟和服務業(yè)，中國經(jīng)濟的中流砥柱還是中游制造業(yè)。還有一個大的宏觀背景，勞動人口紅利拐頭向下，但工程師紅利仍在向上，這兩個紅利趨勢的結合點就是先進制造和高端裝備。我看了一些德國和日本的案例，未來這一塊也會融入互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)思維，通過信息技術來改良制造流程節(jié)約能源提高效率。

　　二是國企改革、軍工等部分傳統(tǒng)行業(yè)機會。中國整體上國有經(jīng)濟的占比仍很高，對就業(yè)人口的容納也比較大，部分領域大而不強的格局必須要有所改變。上海等地已經(jīng)出臺部分國企改革措施，銀行等重點領域也開始試行混改，后續(xù)有希望向更多的領域延伸。中國經(jīng)濟已經(jīng)從“引進來”發(fā)展到“走出去”，這一背景下的強軍夢一定會逐步落實，特別是裝備信息化和民參軍等新領域，會有中長期投資機會。

　　三是中概股回歸及部分A股公司外延化發(fā)展，這類“非主流”投資機會值得重視。中概股私有化并批量回歸已成趨勢，上交所[微博]戰(zhàn)略新興板有希望跟部分大市值中概股對接。隨著IPO注冊制和中概股回歸，指數(shù)的構成會有所變化，會誕生一批真正的新藍籌，公司質地好差會決定估值差異的可持續(xù)性。另外一個層面，中概股的回歸，會促進國內競爭對手的加速布局，特別是競爭格局相對較好的行業(yè)，這在基本面上會是相互正向促進，基本面上的中概股映射要比單純的估值映射更值得關注。另外，A股上市公司天然具備部分PE投資功能，類似之前的藍色光標，越來越多的上市公司會充分利用資本工具的力量，甚至有部分是困境反轉型的“類殼公司”。這類公司需要認真甄別，原有業(yè)務卡位、管理層能力、業(yè)務協(xié)同、股權結構等需要綜合考察。

　　《中國證券報》記者：今年權益類公募基金產(chǎn)品業(yè)績普遍表現(xiàn)不俗，您所執(zhí)掌的華寶興業(yè)服務優(yōu)選基金最近半年、2015年以來的凈值增長率更是雙雙排名同類產(chǎn)品第一位，請您分享一下做到業(yè)績“出類拔萃”的主要思路和方法。

　　樓鴻強：自上而下和自下而上相結合，注重中觀行業(yè)變化，選取優(yōu)質公司組合配置，選股為主擇時為輔，我整體上遵循這個思路。我平時看的資料比較雜，會多思考思考社會發(fā)展的大問題，自上而下的分析不應該只是盯著宏觀數(shù)據(jù)，更重要的是看清楚未來的發(fā)展方向。這種社會發(fā)展趨勢一定會體現(xiàn)到中觀行業(yè)的變化，舉個例子，2010年前后是iPhone為代表的智能手機普及，當時電子行業(yè)牛股最多，2013年前后是智能手機普及后應用和內容消費的繁榮，對應為手游和視頻等傳媒行業(yè)的機會，目前是互聯(lián)網(wǎng)流量與線下資源的結合和對各行各業(yè)的改造，“互聯(lián)網(wǎng)+”的投資機會就很多。剛才舉的這個TMT行業(yè)演變規(guī)律，可以量化為行業(yè)滲透率“S”曲線的變化以及行業(yè)內公司業(yè)務布局的積極程度，最終體現(xiàn)為財務數(shù)據(jù)的跟進，實際上并不是虛無縹緲不可跟蹤的。按照這個分析框架去看各行各業(yè)，會事半功倍，投資組合也會始終體現(xiàn)出布局主線。

　　《中國證券報》記者：從華寶興業(yè)服務優(yōu)選基金的2015年一季報來看，您的持股集中度較高，風格較為偏向新興成長類型的股票，請您歸納一下自己的投資風格及對應的投資策略。

　　樓鴻強：我整體上偏成長股投資風格，也關注傳統(tǒng)行業(yè)的變化。成長股的投資并不是一成不變，可以從兩個維度去理解這個問題。第一個維度，大部分成長股本質上也是有周期性的，需要動態(tài)考慮行業(yè)發(fā)展階段和公司生命周期，處于“S”曲線的什么階段，兩者是否契合共振。在“S”曲線的前段和中段往往是投資回報較好的階段，但也更考驗投資者的眼光和綜合分析能力，術業(yè)要有專攻。第二個維度，隨著微信等信息傳播方式的出現(xiàn)，二級市場的有效性和趨同性更加明顯，這會帶來一個問題，就是長期邏輯的短期化，對應到股價表現(xiàn)則是時間軸縮短和短期斜率變陡，這在牛市環(huán)境中會更加突出。綜合考慮這兩個維度，會對組合里的行業(yè)配置和個股權重做動態(tài)評估和適當調整。

　　《中國證券報》記者：您之前也做過賣方研究，能談談做投資之前的工作經(jīng)歷對投資風格和投資方法的影響嗎？

　　樓鴻強：我做基金經(jīng)理之前的經(jīng)歷，一直是非常幸運的。在進入華寶興業(yè)基金之前，我在興業(yè)證券做了一年半的賣方研究，賣方階段打下了數(shù)據(jù)研究和行業(yè)跟蹤的基本功。研究員階段一直負責TMT行業(yè)的研究， TMT行業(yè)新事物多變化快，長期對各類子行業(yè)和大量公司的研究，學會了動態(tài)思考問題的習慣和系統(tǒng)的分析框架，也學會了以開放包容的心態(tài)來看待問題。此后，我做了整整兩年的基金經(jīng)理助理，而且是給百億規(guī)模的大基金做助理，這個階段很好的補充了自己在宏觀策略自上而下的思考框架，進一步擴展了投資視野，也部分學習了組合管理能力。現(xiàn)在回頭看，既有運氣成分，也有厚積薄發(fā)的因素。

　　《中國證券報》記者：您現(xiàn)在提出要重點關注“萬物互聯(lián)”這個投資主題，請解釋一下“萬物互聯(lián)”的含義及投資范圍，在投資策略和選股思路上您有何考慮？

　　樓鴻強：“萬物互聯(lián)”主題的投資范圍主要包含三個層次，第一層是直接或間接從事互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務的公司，例如互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及云計算等等方面，是比較直觀的。第二個層面是互聯(lián)網(wǎng)與各個行業(yè)相結合轉型的領域，包括線上線下O2O、金融地產(chǎn)、醫(yī)療服務、建筑家裝、文化旅游等消費服務行業(yè)，也包括大宗商品交易、農業(yè)信息化、供應鏈等生產(chǎn)領域，相信越來越多的公司會利用互聯(lián)網(wǎng)的技術和思維來改造原來的行業(yè)生態(tài)和業(yè)務模式。第三個層面是依托互聯(lián)思維實現(xiàn)萬物互聯(lián)的終極目標，舉個例子，以基因檢測、細胞治療和慢病管理為代表的精準醫(yī)療實際上是對人體的數(shù)字化和互聯(lián)化，本質上是互聯(lián)思維對醫(yī)療服務行業(yè)的變革。再比如物聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)4.0和工業(yè)大數(shù)據(jù)，以及未來的數(shù)字化軍工裝備，也是體現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)和互聯(lián)思維的新模式。

　　隨著技術的發(fā)展和應用的深入，體現(xiàn)互聯(lián)思維的行業(yè)和領域會越來越多，我們會對新模式和新應用始終保持關注并納入“萬物互聯(lián)”主題的投資范圍。

　　《中國證券報》記者：“互聯(lián)網(wǎng)+”今年的確是A股之大風口，出現(xiàn)了很多漲幅驚人的牛股，目前資本市場是否已形成了一定的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”？

　　樓鴻強：客觀的說，目前二級市場“互聯(lián)網(wǎng)+”相關的板塊是有一定程度的局部泡沫，特別是在傳統(tǒng)的估值體系下和目前的股票發(fā)行制度下。但是，互聯(lián)網(wǎng)相關行業(yè)的基本面并不存在泡沫，一批優(yōu)秀的公司將會脫穎而出，包括目前還未上市的企業(yè)，比如阿里系的螞蟻金服在互聯(lián)網(wǎng)金融領域，比如華大基因在精準醫(yī)療領域。特別是中概股大批回歸A股后，相信互聯(lián)網(wǎng)領域會誕生一批真正的新藍籌。這次的互聯(lián)網(wǎng)革命本質上不是技術創(chuàng)新而是工程應用，中國有最大的市場和最勤奮的人民，互聯(lián)網(wǎng)應用前景非常值得看好。

　　更進一步說，這樣的泡沫對于引導社會資源配置和啟發(fā)社會創(chuàng)業(yè)熱情，是有正向促進作用的。中概股回歸從一個側面反映了這一趨勢，相信以后更多的年輕人會選擇創(chuàng)業(yè)，這又會反過來促進資本市場的再生功能，實現(xiàn)真正意義上的優(yōu)勝劣汰而不是簡單享受上市紅利。相信在不久的將來，A股市場除了一批競爭力突出的互聯(lián)網(wǎng)新藍籌，注冊制推出后還會有一批新的有特色的小公司上市，會類似于美國的情況，我們也會重點關注這兩類投資方向。(來源：中國證券報 徐金忠)