周三滬指上演V型反轉(zhuǎn)，在基金經(jīng)理看來，以增量資金為主導(dǎo)的行情近階段上漲空間有限，部分前期漲幅過大的行業(yè)面臨短期壓制，市場熱點或從創(chuàng)新型公司以及“互聯(lián)網(wǎng)++”轉(zhuǎn)移至國企改革。

　　國企改革概念股持續(xù)火熱，昨日早盤，國投新集、瑞泰科技和岳陽林紙3股漲停。中糧系股票表現(xiàn)活躍。分析人士表示，這輪牛市被稱之為改革牛，國企改革主題投資當(dāng)然是這輪牛市中的最大機(jī)會。預(yù)計在未來一段時間，隨著國企改革政策密集出臺，市場將不斷向縱深推進(jìn)，央企有望迎來新一波改革浪潮，圍繞國企改革的主題投資將再度興起。

　　融通基金也認(rèn)為，目前市場要重視監(jiān)管風(fēng)險；中期來看，牛市格局依然確定，來自中國經(jīng)濟(jì)的改革轉(zhuǎn)型以及在此過程中寬松的流動性是本輪牛市的根基；配置方向上，傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過風(fēng)險化解和效率提升之后，配置價值正在提升，特別是通過本輪國企改革將有效提升國有資產(chǎn)的市場價值；看好新經(jīng)濟(jì)方向資產(chǎn)的投資價值，如“互聯(lián)網(wǎng)++”、新能源汽車、車聯(lián)網(wǎng)等板塊。

　　南方基金表示，調(diào)整不改牛市預(yù)期。基本面上，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但彈性不足，物價持續(xù)低迷，貨幣政策有繼續(xù)放松空間，不排除仍有降準(zhǔn)降息，貨幣增速有望反彈。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和改革深入有助于提升場外投資者風(fēng)險偏好，資金持續(xù)流入A股，新開戶數(shù)和新基金發(fā)行均保持快速增長，改革牛行情穩(wěn)步推進(jìn)，中長期上漲格局不變，前期滯漲的傳統(tǒng)藍(lán)籌股有望迎來補(bǔ)漲機(jī)會。

　　招商證券預(yù)計，上周中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組文件明確了改革要遵循的原則，體現(xiàn)“穩(wěn)妥改革，保障先行”的意圖，這有利于保證國企改革順利進(jìn)行。預(yù)計6月份一些重磅文件將陸續(xù)出臺，確定一些關(guān)鍵問題如混改和員工持股的政策方向，相關(guān)上市公司的改革進(jìn)程將重啟，個股機(jī)會紛呈。

　　面對近期市場變化，博時基金股票投資部總經(jīng)理兼價值組投資總監(jiān)、博時精選基金經(jīng)理李權(quán)勝指出，下半年投資者一方面需要觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，包括GDP增速、CPI等，一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進(jìn)，如注冊制等。

　　李權(quán)勝認(rèn)為，下半年的投資機(jī)會一是國企改革繼續(xù)推進(jìn)的機(jī)會；二是金融制度變革帶來的國內(nèi)國際跨境市場(中概股回歸)、主板到新三板等國內(nèi)資本市場跨層級的機(jī)會；三是風(fēng)格切換帶來的投資機(jī)會，比如股市熱點從新興行業(yè)轉(zhuǎn)為金融地產(chǎn)、消費等傳統(tǒng)行業(yè)。 綜合

　　專家觀點

　　高善文：實體經(jīng)濟(jì)未顯著改觀

　　周三，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文發(fā)布了最新一期《旬度經(jīng)濟(jì)觀察》。

　　高善文表示，綜合進(jìn)出口數(shù)據(jù)、固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)、水泥量價數(shù)據(jù)、典型耐用品例如汽車的銷量數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)等等來看，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)終端需求可能仍然疲弱，并未出現(xiàn)顯著的改觀。4月中下旬以來發(fā)電耗煤和部分重要工業(yè)品價格的小幅反彈、4-5月制造業(yè)PMI的觸底，及其所暗示的工業(yè)增加值同比的企穩(wěn)或溫和回升，應(yīng)該主要來源于市場主體的預(yù)期改善和存貨回補(bǔ)。這與實體經(jīng)濟(jì)部門對決策層穩(wěn)增長措施的期待或許有關(guān)。

　　高善文指出，過去幾年的經(jīng)驗比較清楚地顯示，如果沒有終端需求的配合，存貨回補(bǔ)本身是難以為繼的，也許能夠持續(xù)3-6個月。因此，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)改善能否進(jìn)一步鞏固，基本地取決于財政穩(wěn)增長的力度(和落實情況)、商品房銷售的恢復(fù)可否持續(xù)及其在何種程度上對開發(fā)投資活動形成支持，以及外部需求和私人部門投資的走向。這仍需要繼續(xù)跟蹤觀察。

　　對于A股市場，高善文表示，6月9日，AH溢價指數(shù)達(dá)到140以上，創(chuàng)出2009年7月以來的新高，顯示了在特定階段市場博弈的強(qiáng)大力量。

　　荀玉根:急跌像是“高原反應(yīng)”

　　海通證券(600837)首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，此次調(diào)整幅度大，速度快只是對于大盤指數(shù)快速上漲后的一次”高原反應(yīng)“?！叭幘€改變理念”，連續(xù)下跌后讓市場參與者感到不安很正常，但牛市的中期調(diào)整需要很強(qiáng)的政策事件改變市場預(yù)期。

　　荀玉根指出，牛市趨勢并未改變。他分析說，這是中國夢牛市，儲蓄率與投資率裂口拉大，資金洶涌澎湃，自3月來市場第二次加速上漲，資金入市平民化，杠桿占比被攤薄，現(xiàn)在政策環(huán)境未變，維持牛市勢趨勢不變。

　　荀玉根建議，投資者要守籌、撿籌。牛市震蕩是布局好時機(jī)，轉(zhuǎn)型牛的成長仍是主戰(zhàn)場，如互聯(lián)網(wǎng)+、中國智造、醫(yī)療服務(wù)，主板機(jī)會體現(xiàn)為政策催化的主題，如國企改革，注意逢低吸籌。

　　新股發(fā)行提速

　　自17日起，今年的第八批新股(共25只)開始申購，其中主板8只，中小板、創(chuàng)業(yè)板17只，25家公司募集資金總額預(yù)計超過410億。其中，國泰君安募資預(yù)計達(dá)300億元。分析人士表示，新股發(fā)行提速會對市場資金面造成一定沖擊，后市行情難料。

　　產(chǎn)業(yè)資本加速出逃

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，僅在6月前半月，A股重要股東二級市場累計減持額已高達(dá)870.5375億元。若按簡單處理二倍計算的話，估計全月減持金額將達(dá)到1741.075億元。

　　而剛剛過去的5月份，A股重要股東二級市場累計減持額已達(dá)到了1544.7139億元，為4月全月減持額798.8358億元的近二倍，也超過了今年3月和4月兩個月累計減持額之和。

　　資產(chǎn)證券化率超100%引擔(dān)憂

　　滬深交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，滬深股市總市值報71.25萬億元，首次突破70萬億元，一周增加3.18%。兩市股票平均價格為17.8元，一周漲2.16%。若以2015年中國GDP總值68.1萬億元(預(yù)測值)計算，A股證券化率已經(jīng)高達(dá)104.63%。而從香港臺灣股市情況來看，一旦出現(xiàn)證券化率大幅超過平均水平時，股市泡沫的快速破滅緊隨其后的幾率大大增加。日韓兩國均在證券化率100%以后出現(xiàn)了股市泡沫的破滅。

　　國企改革再出強(qiáng)音

　　據(jù)媒體報道，從接近國資委人士處獲悉，國企改革頂層設(shè)計中關(guān)于央企分類、國資投資運營公司、混合所有制改革、員工持股四個方案有望在近期公布。

　　廣發(fā)證券(000776)稱，一方面，5、6月份國企改革文件加速落地預(yù)示著國企改革推進(jìn)力度在加大，國企改革有望成為下半年重要風(fēng)口。另一方面，從文件內(nèi)容解析來看，資產(chǎn)證券化將是國企改革重要方向，需要關(guān)注“大集團(tuán)小公司”格局存在的資產(chǎn)注入或整體上市或資產(chǎn)置換或兼并重組的機(jī)會。

　　受此消息影響，昨日央企改革概念漲5.56%領(lǐng)漲各板塊，也是帶領(lǐng)大盤翻紅的重要力量。華電能源(600726)、華電國際(600027)、中糧屯河(600737)、中糧地產(chǎn)(000031)、國投電力(600886)等11股漲停。

　　“混改”槍響 銀行股迎利好

　　交通銀行(601328)打響大型商業(yè)銀行混合所有制改革頭炮。交行發(fā)布公告稱，該行已收到央行《交通銀行深化改革工作小組關(guān)于做好交通銀行深化改革工作的通知》，告知該行深化改革方案已獲國務(wù)院批準(zhǔn)同意。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)、民資引入、員工持股、薪酬改革，這些市場最為關(guān)注的大行混改看點，交行的方案中均有涉及。這些混改的“名”，如果能激發(fā)體制機(jī)制活力，最終落到銀行經(jīng)營治理的“實”，才是大行跑下又一個十年的新動力(310328,基金吧)?！笆嗄昵埃?dāng)全球認(rèn)為中國銀行(601988)業(yè)瀕臨技術(shù)性破產(chǎn)時，大行們通過重組、引資、上市，闖出了一條改革的破冰之路；上一輪改革的紅利"吃"了十年，現(xiàn)在銀行業(yè)需要再次改革尋找新紅利?！币幻y行業(yè)高管這樣評價混改啟幕的意義。

　　最實惠的一句話是“要體現(xiàn)到交行的業(yè)績中去”，交行行長彭純在提及混改最終目的時這樣表示。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銀行通過混改效率進(jìn)一步提升，板塊估值有望提升30%。

　　到期MLF部分未續(xù)作 近期降準(zhǔn)概率大增

　　據(jù)知情人士透露，本月到期的MLF總規(guī)模約6700億元，至少部分不續(xù)作。由于當(dāng)前3.5%的利率不夠有吸引力，銀行要求不續(xù)作中期借貸便利。分析師表示，在年度中期市場流動性波動壓力加大、穩(wěn)增長政策延續(xù)以及MLF不續(xù)終止的條件下，降準(zhǔn)對沖的可能性明顯加大。

　　在市場反應(yīng)上，中國銀行間債市周三早盤現(xiàn)券收益率及IRS(利率互換)小幅上行。新一輪新股IPO開啟，資金面收緊跡象明顯，令市場預(yù)期顯謹(jǐn)慎。交易員普遍認(rèn)為，央行寬松政策基調(diào)仍未到改變之時，即便是MLF未續(xù)做，未來可能還有后續(xù)政策如降準(zhǔn)等跟上。

　　國信證券(002736)固收研究則認(rèn)為，在年度中期市場流動性波動壓力加大、穩(wěn)增長政策延續(xù)以及MLF有可能不續(xù)終止的條件下，降準(zhǔn)對沖的可能性明顯加大，最終這種組合可起到降低銀行資金成本的作用。

　　國信指出，6月中旬的MLF到期不續(xù)，相當(dāng)于降低了超額準(zhǔn)備金率大概0.5個點，超額準(zhǔn)備金率將降低到2.5%附近，這個水平將回到1-2月份時期水平(穩(wěn)增長前期)。假如MLF續(xù)作終止，則在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長背景下，中央銀行有可能采用其他模式來補(bǔ)充缺失流動性，降準(zhǔn)或重新啟動逆回購公開市場操作成為可能。