國企改革主題投資驅動因素在于改革方案出臺刺激、個體案例持續(xù)不斷及混改預期下的資產注入和跨集團整合帶來的股價暴漲。

　　機會短期集中于資產證券化，中長期在于激勵機制變革等。關注央企中的信息技術、核電、科研院所、軍工等領域，地方國企建議關注上海、廣東、福建、浙江、山東、重慶等國企，特別是廣州、上海、南京市屬等國企或將帶來更多驚喜。

　　從央企到地方國企，資產證券化是國企改革主題投資的最大紅利。本次國企改革主打市場牌，符合新一屆政府市場化改革方向，受益方向為資產證券化和激勵市場化。此外，國企改革有紅線，通過資本市場改革是最理想途徑之一。從地方國企試點方案看，資產證券化是地方政府對國企改革的態(tài)度和方向，上海近期明確2015年是重要時間點，將有更多驚喜。

　　混改是新一輪國企改革的核心，即利用資本市場以資產證券化實現(xiàn)國企混改亦是主導路徑。新一輪國企改革開啟于十八屆三中全會，十八大《決定》提出積極發(fā)展混合所有制經濟。與歷次國企改革比較，本輪國企改革主要看點在于分類、分層推進與多路徑混改。

　　混改是本輪國企改革的核心，有利于完善國企體制和激勵機制，除商業(yè)一類（類完全競爭行業(yè)）的國企無障礙混改外，本次混改有望超預期的亮點領域預計將有軍工、科研、信息安全等新興產業(yè)。

　　從已推進的案例來看，國企改革大多以資產證券化作為混改方式，亦是驅動股價上漲的利器。其中，集團核心資產注入、整體上市、跨集團借殼等是國企利用資本市場進行改革的主要形式。如軍工行業(yè)的航空動力、中國重工、廣船國際、光電股份、中航機電等均以集團核心武器資產注入上市公司，提升上市公司資產質量。

　　地方國企也傾向于核心資產注入、整體上市和跨集團借殼，如上海國企大多以資產證券化為主，如金豐投資、上海建工、隧道股份、棱光實業(yè)等；安徽國企傾向于整體上市，如海螺集團、江淮汽車等；廣州市屬國企出現(xiàn)廣州友誼等多個跨集團資產整合案例。

　　國企改革主題投資機會主要集中在資產證券化和激勵機制的市場化兩個方面，其中資產證券化有利于快速提升上市公司資產質量，推動股價上揚；激勵機制變革，如員工持股或加速企業(yè)釋放經營效率和提升轉型發(fā)展動力。

　　短期最具吸引力的投資方向在于優(yōu)質資產證券化，建議從存在資產注入預期的大集團小上市公司、殼資源（爛公司，相關地區(qū)其他國企有借殼預期）、整體上市預期（優(yōu)化集團業(yè)務產業(yè)鏈等）等方面選擇投資機會。

　　風險提示：國企改革規(guī)劃方案低于預期；資本市場大幅波動等。