眾籌行業(yè)發(fā)展如雨后春筍，當(dāng)前各平臺(tái)基本采取“領(lǐng)投＋跟投”合投模式，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，有些平臺(tái)開(kāi)始在“領(lǐng)投”上做起了文章。

　　近日，股權(quán)眾籌平臺(tái)“眾投邦”聯(lián)合深圳市創(chuàng)東方投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)東方”)發(fā)行首只新三板股權(quán)眾籌基金，用于“領(lǐng)投”新三板相關(guān)項(xiàng)目。眾投邦總裁助理宋菁在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，該基金總規(guī)模為5000萬(wàn)元，募集成功后，由發(fā)起人創(chuàng)東方進(jìn)行管理，選擇眾投邦平臺(tái)擬上新三板及新三板定增項(xiàng)目進(jìn)行“領(lǐng)投”。

　　嵌套新三板降低門(mén)檻

　　眾祿基金數(shù)據(jù)顯示，截止到今年4月末，新三板總市值突破萬(wàn)億元，今年前4個(gè)月掛牌企業(yè)募集資金合計(jì)132.49億元，超過(guò)2014年企業(yè)全年募資總和。持續(xù)火爆的新三板行情挑動(dòng)了股權(quán)眾籌的靈敏嗅覺(jué)。

　　眾籌平臺(tái)如何帶領(lǐng)中小投資者邁過(guò)新三板個(gè)人投資者500萬(wàn)元的門(mén)檻，成為問(wèn)題的突破口。眾投邦聯(lián)合創(chuàng)東方發(fā)布的首只“主投基金”，就是捕捉新三板上市、并購(gòu)和轉(zhuǎn)板帶來(lái)的跨市場(chǎng)溢價(jià)機(jī)會(huì)。

　　宋菁介紹，該基金總規(guī)模為5000萬(wàn)元，存續(xù)期限為3+2年，創(chuàng)東方作為GP認(rèn)購(gòu)不低于基金規(guī)模的2%，眾投邦作為L(zhǎng)P認(rèn)購(gòu)不低于基金規(guī)模的3%，對(duì)外眾籌4750萬(wàn)元，最低投資額100萬(wàn)起，按10萬(wàn)的整數(shù)倍遞增，不超過(guò)300萬(wàn)。記者在其官網(wǎng)了解到，項(xiàng)目上線一周，已完成44%眾籌。

　　股權(quán)眾籌嵌套新三板基金，將原本500萬(wàn)元的參與資格降至100萬(wàn)元甚至更低。中小投資者以跟投的方式，購(gòu)買(mǎi)眾籌平臺(tái)發(fā)布的新三板領(lǐng)投基金、類(lèi)似私募的眾籌項(xiàng)目，參與新三板企業(yè)的收益中，極大地降低了新三板的門(mén)檻。

　　宋菁介紹，當(dāng)然股權(quán)眾籌涉及新三板主要有兩種業(yè)務(wù)：一種是直接由新三板擬掛牌企業(yè)出讓部分公司股權(quán)，投資者自行認(rèn)購(gòu)；一種是股權(quán)眾籌平臺(tái)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的新三板基金，由眾籌平臺(tái)作為領(lǐng)投，并匯集個(gè)人投資者的資金，以有限合伙企業(yè)的方式參與到定增等項(xiàng)目中。

　　然而，到目前為止，國(guó)內(nèi)所有眾籌項(xiàng)目中在新三板成功掛牌的只有一個(gè)，就是眾投邦去年6月投資的華人天地。據(jù)了解，華人天地是一家影視文化策劃公司，眾籌之后短短三個(gè)月就登陸新三板。

　　合規(guī)性存疑 被監(jiān)管者約談

　　有業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者透露，因不具備基金發(fā)行、管理資質(zhì)，已有平臺(tái)被證監(jiān)會(huì)[微博]約談。監(jiān)管層認(rèn)為平臺(tái)自行發(fā)布基金并不合規(guī)，從鼓勵(lì)創(chuàng)新的角度不予處罰，但要求平臺(tái)自己下線項(xiàng)目。

　　據(jù)了解，除了眾投邦，大家投、原始會(huì)、天使客等眾籌平臺(tái)也以發(fā)行基金的方式涉足新三板這塊“大蛋糕”。不同的是，后三家均以平臺(tái)名義發(fā)布，未尋求創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作。

　　目前，只有天使客一家基金募集成功。登陸大家投網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，有關(guān)“領(lǐng)投”基金的信息已經(jīng)不存在。而原始會(huì)的眾籌信息雖然還在，截止日期已過(guò)，眾籌比例不足20%。

　　眾籌之家CEO王正然認(rèn)為，股東“領(lǐng)投”無(wú)可厚非，因?yàn)楣蓶|對(duì)平臺(tái)最了解。從合規(guī)性上來(lái)講，相對(duì)于平臺(tái)自身發(fā)行，專(zhuān)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)來(lái)管理基金是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提。

　　北京市中銀律師事務(wù)所律師安壽輝提出，涉及新三板基金管理人和私募投資基金都必須備案。監(jiān)管層明確要求律師和券商在掛牌公司發(fā)行融資、重大資產(chǎn)重組等環(huán)節(jié)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查私募投資基金備案情況并發(fā)表意見(jiàn)。

　　記者在眾投邦官網(wǎng)“投資者問(wèn)答”中了解到，該基金將在募集成功后，將通過(guò)券商進(jìn)行備案，這一點(diǎn)也得到宋菁的確認(rèn)。但其他平臺(tái)并未有相關(guān)備案信息。

　　因監(jiān)管未明，眾籌嵌套新三板業(yè)務(wù)模式存在操作空間。安壽輝提示，新三板系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)信息披露，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制會(huì)越來(lái)越規(guī)范，不要存在僥幸心理進(jìn)行非法集資。

　　需警惕杠桿率過(guò)高

　　股權(quán)眾籌平臺(tái)讓機(jī)構(gòu)篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在其平臺(tái)上線融資，并擔(dān)任領(lǐng)投，一方面可以利用機(jī)構(gòu)的資金撬動(dòng)眾籌投資人的錢(qián)，加快項(xiàng)目融資效率；另一方面則是借助機(jī)構(gòu)的品牌背書(shū)和投資經(jīng)驗(yàn)。所以，機(jī)構(gòu)的“領(lǐng)投”比例應(yīng)成為中小投資者需要考量的因素。

　　根據(jù)眾投邦“主投基金”產(chǎn)品介紹，該基金GP、LP“領(lǐng)投”5%，出資250萬(wàn)元，眾籌5000萬(wàn)元“主投基金”，作為“領(lǐng)投方”在眾投邦平臺(tái)上進(jìn)行總額不超過(guò)2.5億元的項(xiàng)目投資。

　　在這樣的機(jī)制里，資金杠桿實(shí)現(xiàn)了兩次放大，領(lǐng)投基金發(fā)起人出資250萬(wàn)元，累計(jì)撬動(dòng)了100倍的資金杠桿。

　　盡管主投基金使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自有資金實(shí)現(xiàn)放大效益，風(fēng)投核心專(zhuān)業(yè)能力得到釋放。但對(duì)于高杠桿，業(yè)界多認(rèn)為需要提高警惕，盡可能降低杠桿率。王正然表示，杠桿與風(fēng)險(xiǎn)成正比，在早期產(chǎn)品還沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的情況下，基金杠桿比率越小越好，機(jī)構(gòu)“領(lǐng)投”比例在30%到50%較為合適。