張育軍廣州定調(diào)2015資管核心 中基協(xié)明確釋義八條底線強(qiáng)風(fēng)控

　　導(dǎo)讀　　

　　八條底線對(duì)非公平、內(nèi)幕交易、資金池操作、商業(yè)賄賂、利益輸送等違規(guī)行為進(jìn)行了更為細(xì)化的解釋。意味著監(jiān)管層對(duì)資管業(yè)務(wù)合規(guī)邊界的勾勒已然明晰。

　　證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管底線正愈加清晰。

　　2月4日晚，基金業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)八條底線釋義(征求意見稿)》(下稱釋義)，對(duì)此前證監(jiān)會(huì)[微博]主席助理張育軍提出的資管業(yè)“八條底線”做出進(jìn)一步釋義。

　　在新的規(guī)定中，監(jiān)管層對(duì)非公平、內(nèi)幕交易、資金池操作、商業(yè)賄賂、利益輸送等違規(guī)行為進(jìn)行了更為細(xì)化的解釋。

　　例如根據(jù)釋義規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃與投資標(biāo)需明確對(duì)應(yīng)，而多只資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)應(yīng)多個(gè)投資標(biāo)的時(shí)亦需要合理估值；此外單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算以及按合同約定披露凈值也成為規(guī)定動(dòng)作。此外，釋義還對(duì)分級(jí)資管計(jì)劃的杠桿率和劣后份額投資者人數(shù)做出更多的規(guī)定。

　　事實(shí)上，就在該釋義下發(fā)之前，基金業(yè)協(xié)會(huì)還曾宣布對(duì)包括東海、興業(yè)全球、興業(yè)睿眾在內(nèi)的14家資管機(jī)構(gòu)采取分類監(jiān)管措施。

　　而在1月28日至1月30日召開的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與創(chuàng)新研討會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍也提出，資產(chǎn)管理要把風(fēng)控作為2015年的核心。

　　分析人士認(rèn)為，相應(yīng)措施與八條底線的進(jìn)一步明確的“同步”到來，意味著監(jiān)管層對(duì)資管業(yè)務(wù)合規(guī)邊界的勾勒已然明晰。

　　“八條底線”新釋義

　　事實(shí)上，針對(duì)資管業(yè)務(wù)的8條底線早在去年9月的“鄭州會(huì)議”上就已被提出。彼時(shí)，張育軍曾提出資管業(yè)務(wù)需牢牢守住八條底線。

　　八條底線即：不得有非公平交易、利益輸送、利用非公開信息交易等損害客戶利益的行為；不得違規(guī)承諾保本保收益；不得不適當(dāng)?shù)匦麄?、銷售產(chǎn)品，誤導(dǎo)欺詐客戶；不得開展資金池業(yè)務(wù)；不得利用資管產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)賄賂；資管產(chǎn)品的杠桿率不得超過十倍；不得投資于高污染、高能耗等國(guó)家禁止投資的行業(yè)；不得對(duì)業(yè)務(wù)人員、管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施當(dāng)期激勵(lì)。

　　而如今，這八條底線將有更詳細(xì)的解釋。

　　在新的釋義中，資管人員進(jìn)行不必要的頻繁交易、利用非公開信息，指令他人或自行通過控制賬戶先于資產(chǎn)管理計(jì)劃買賣同一標(biāo)的等行為將被定義為“非公平交易、利益輸送或利用非公開信息交易等損害客戶利益的行為”。

　　不過有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述規(guī)定亦存在界定模糊的嫌疑。“不必要的頻繁交易的‘不必要’需要明確，因?yàn)橛袝r(shí)(資管計(jì)劃)會(huì)開展高頻交易，但這個(gè)如何認(rèn)定，解釋權(quán)估計(jì)在監(jiān)管層?！北本┮患褹MC系券商資管部投資經(jīng)理分析。

　　與此同時(shí)，存在抽屜協(xié)議、承諾函或保本承諾以及利用互聯(lián)網(wǎng)以及微信、微博等傳播渠道推廣產(chǎn)品，也將屬于違規(guī)行為。

　　“禁止兜底其實(shí)是在打破資管業(yè)的剛性兌付，避免資管走信托的老路，造成風(fēng)險(xiǎn)積聚內(nèi)部化?！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示。

　　在有關(guān)資金池業(yè)務(wù)的部分，釋義也明確提出“資產(chǎn)管理計(jì)劃與投資標(biāo)的未能明確對(duì)應(yīng)”、“多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)應(yīng)多個(gè)投資標(biāo)的，且未進(jìn)行合理估值”，“資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算”，“未按合同約定披露凈值”等四種情況將被視為資金池業(yè)務(wù)。

　　“期貨資管開閘后，一家基金子公司和合作銀行找我們做過資金池的通道，把池子用資管計(jì)劃的形式養(yǎng)著?！鄙虾Ｒ患移谪浌举Y管部人士透露，“我們也在猶豫，但在目前的這個(gè)規(guī)定下，這個(gè)業(yè)務(wù)怎樣做還需要重新評(píng)估?！?/p>

　　劣后投資人數(shù)將設(shè)下限

　　此外，釋義在涉及資管計(jì)劃杠桿不得超過10倍上限的基礎(chǔ)上，還提出劣后級(jí)投資者人數(shù)不得少于3人。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，前述規(guī)定一方面是為了降低劣后級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的集中度，同時(shí)也是在防范結(jié)構(gòu)化理財(cái)中可能存在的利益輸送。

　　“劣后不少于3人，意味著單一劣后很難再做結(jié)構(gòu)化，以后套產(chǎn)品要組合幾個(gè)劣后資金才行，這可能對(duì)該類產(chǎn)品的操作增加難度?！北本┮患胰藤Y管部經(jīng)理指出，“這種規(guī)定也是在防止利益輸送，如果劣后只有1-2個(gè)人，利益輸送就會(huì)相對(duì)隱蔽，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、收益不對(duì)稱的可能。”

　　釋義同時(shí)明確“通過嵌套投資其他金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額，導(dǎo)致總體杠桿倍數(shù)大于10倍”的情況亦屬于逾越監(jiān)管底線的操作。

　　而在對(duì)管理團(tuán)隊(duì)當(dāng)前激勵(lì)的認(rèn)定中，釋義則指出，如果公司存在“項(xiàng)目結(jié)束前已發(fā)放獎(jiǎng)金比例超過項(xiàng)目獎(jiǎng)金總額的80%”或“項(xiàng)目獎(jiǎng)金發(fā)放機(jī)制與項(xiàng)目實(shí)際完成進(jìn)度不匹配”的情況，將被視為當(dāng)期激勵(lì)，屬違規(guī)行為。

　　事實(shí)上，就在該釋義落地前的1月30日，中基協(xié)曾對(duì)14家存在不同程度問題的券商、基金管理公司及其子公司分類采取了監(jiān)管措施。

　　14家問題機(jī)構(gòu)中，7家被采取了“暫停受理備案三個(gè)月”的處罰措施。其中東海證券、興業(yè)全球基金、興業(yè)全球基金子公司興全睿眾、中郵基金子公司首譽(yù)光控等4家公司的相關(guān)資管產(chǎn)品，涉嫌違法違規(guī)被移送證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查。

　　而上銀基金、廣發(fā)基金子公司瑞元資本2家公司，在9月12日監(jiān)管層召開的“鄭州會(huì)議”后仍然設(shè)立杠桿超過十倍的資管產(chǎn)品；此外九鼎投資旗下的九泰基金則在資管產(chǎn)品備案成立前開展投資運(yùn)作。

　　與此同時(shí)，齊魯證券、華創(chuàng)證券兩家券商存在運(yùn)作不規(guī)范問題，亦被基金業(yè)協(xié)會(huì)采取書面警示，責(zé)令整改；長(zhǎng)信基金子公司長(zhǎng)江財(cái)富、財(cái)通基金、東?；?/a>、銀華基金、招商基金子公司招商財(cái)富五家公司則因存在潛在風(fēng)險(xiǎn)而被約談。

　　在分析人士看來，監(jiān)管處罰與釋義的重新明確，意味著資管業(yè)務(wù)合規(guī)邊界的清晰度正不斷提高。

　　“對(duì)牌照類資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，本來就比普通的私募機(jī)構(gòu)嚴(yán)格?！币晃唤咏O(jiān)管層人士指出，“現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)正處轉(zhuǎn)型和松綁之中，明確監(jiān)管底線和相應(yīng)的處罰將更明確警示機(jī)構(gòu)哪些能做、哪些不能做?！?/p>