盡管昨日市場(chǎng)高開(kāi)高走，但自27日以來(lái)上證指數(shù)還是整體下跌超過(guò)4%。隨著A股的回調(diào)，部分可轉(zhuǎn)債基金凈值也出現(xiàn)下跌，其中帶有杠桿效應(yīng)的B級(jí)份額更是成為市場(chǎng)的領(lǐng)跌品種，而接下來(lái)諸多轉(zhuǎn)債即將面臨強(qiáng)制贖回的時(shí)機(jī)也大幅增加了市場(chǎng)的拋售壓力。

　　專家指出，經(jīng)過(guò)了前期的大漲后，目前轉(zhuǎn)債整體估值過(guò)高，且在正股波動(dòng)劇烈的大背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的后市仍將不容樂(lè)觀，投資者對(duì)相關(guān)基金應(yīng)該保持高度警惕。

　　銀華轉(zhuǎn)債B引領(lǐng)可轉(zhuǎn)債基金大跌

　　受多重因素影響，大盤(pán)自1月27日開(kāi)始出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，與正股的回調(diào)相比，那些重倉(cāng)藍(lán)籌權(quán)重股較多的可轉(zhuǎn)債基金下跌幅度也是有過(guò)之而無(wú)不及。據(jù)海通證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.33%，同期上證綜指下跌0.75%、滬深300下跌2.81%、中小板指數(shù)上漲10.72%、創(chuàng)業(yè)板指上漲14.19%。

　　天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在近一個(gè)月里，債券基金下跌幅度排名前三位的分別是銀華轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債和長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債，下跌10.92%、9.24%和9.79%。

　　本周一，民生銀行高管被查風(fēng)波令民生轉(zhuǎn)債放量下跌，收盤(pán)跌4.31%。有市場(chǎng)人士指出，短期內(nèi)，轉(zhuǎn)債隨正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫和流動(dòng)性偏緊沖擊轉(zhuǎn)債估值，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)平價(jià)和估值雙殺的慘狀。

　　根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，在此背景下，那些帶有杠桿放大效應(yīng)的可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金B(yǎng)份額的凈值更是下跌嚴(yán)重。以銀華轉(zhuǎn)債B為例，該基金在今年1月8日剛完成了一次向上折算，而在此后不到一個(gè)月的時(shí)間里，就遭遇了市場(chǎng)的變故，逼近向下折算價(jià)。

　　根據(jù)銀華基金契約顯示，當(dāng)銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金之“轉(zhuǎn)債B級(jí)份額”的基金份額參考凈值達(dá)到0.450元及以下，該基金的銀華轉(zhuǎn)債份額(即基礎(chǔ)份額)、轉(zhuǎn)債A級(jí)份額及轉(zhuǎn)債B級(jí)份額將進(jìn)行不定期份額折算。而截至2月2日，其B份額的凈值為0.514元，距離觸發(fā)價(jià)格僅“一步之遙”。

　　中金報(bào)告指出，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值見(jiàn)頂，股市震蕩加劇，中期難驚喜，短期應(yīng)且戰(zhàn)且退。轉(zhuǎn)債估值水平已透支了較高的股指上漲預(yù)期。中金認(rèn)為，本周市場(chǎng)仍將面臨壓力，轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　“老券”接近強(qiáng)制贖回引發(fā)市場(chǎng)踩踏

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，周一可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，跌幅靠前的多是將啟動(dòng)贖回的個(gè)券，這也意味著轉(zhuǎn)股壓力的加大，而正股此時(shí)正在遭遇市場(chǎng)大幅回調(diào)的壓力，因此周一轉(zhuǎn)債和正股有相互影響的因素存在。

　　有券商表示，隨著中行、工行贖回公告落地，石化、東方滿足贖回條件，轉(zhuǎn)債進(jìn)入此輪籌碼減少的最快階段。接下來(lái)長(zhǎng)青和同仁也將大概率滿足贖回條件，公募基金持有轉(zhuǎn)債市值的68%將觸發(fā)強(qiáng)制贖回，加起來(lái)規(guī)模約400億。對(duì)于這些觸發(fā)贖回的轉(zhuǎn)債，考慮轉(zhuǎn)股對(duì)正股造成的壓力，加上股市短期震蕩為主的格局，建議擇機(jī)轉(zhuǎn)股或賣(mài)出。

　　問(wèn)理財(cái)首席分析師王子涵也認(rèn)為，上周金融板塊大跌，尤其是銀行板塊連續(xù)一周都在下跌，而由于可轉(zhuǎn)債與銀行板塊聯(lián)系密切，所以開(kāi)放式基金虧損最嚴(yán)重的十只基金，有九只都是可轉(zhuǎn)債基金。

　　據(jù)其介紹，在2007年轉(zhuǎn)債稀缺、正股強(qiáng)勁之時(shí)，可轉(zhuǎn)債的平均市場(chǎng)估值較高，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在14%左右，而目前轉(zhuǎn)債的估值水平已經(jīng)接近2007年，這意味著轉(zhuǎn)債定價(jià)已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況，未來(lái)估值很難繼續(xù)抬升，更多地會(huì)依賴正股的推動(dòng)，也就是說(shuō)可轉(zhuǎn)債未來(lái)的走勢(shì)將取決于大盤(pán)藍(lán)籌股特別是金融股的行情。

　　對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)后市的操作，海通證券月報(bào)指出，已公告贖回的個(gè)券(徐工、南山、中行、工行、國(guó)電等)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率基本在0左右波動(dòng)，投資者在關(guān)注負(fù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率套利的同時(shí)，也應(yīng)注意這些轉(zhuǎn)債與正股走勢(shì)聯(lián)動(dòng)。14年12月以來(lái)，股市上漲與新進(jìn)資金、居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向相關(guān)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面較弱，人民幣貶值和貨幣傳導(dǎo)失效導(dǎo)致全面寬松或延后，因此正股快牛行情或轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期慢牛，短期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或仍震蕩。