周四，滬指一改前期連續(xù)沖高的態(tài)勢，在3300點一帶展開高位震蕩。我們認為，在連續(xù)快速拉升之后，本輪上漲的主要推動力量——權(quán)重藍籌股已存在較大的獲利回吐壓力，資金短線兌現(xiàn)籌碼的意愿大幅上升，加之前期高點壓制以及流動性層面的些微變化，指數(shù)短線繼續(xù)強勢沖高的概率不大，3400點關(guān)口的突破還有待進一步盤整蓄勢。

　　2015年開年以來，A股大、中、小市值品種間差異化表現(xiàn)的特征得到了延續(xù)，并且在各個板塊內(nèi)部也出現(xiàn)了分化加劇的現(xiàn)象。一方面在強周期品種中，隨著券商、地產(chǎn)、有色等權(quán)重股回調(diào)力度加大，市場恐慌情緒有所抬頭，權(quán)重板塊普遍遭遇了資金流出，整體表現(xiàn)低迷，成為拖低指數(shù)的主要原因。與此同時，二三線藍籌品種走勢也出現(xiàn)了較大分歧，除受益于“一號文”的農(nóng)林牧漁以及前期漲幅較小的食品飲料等板塊外，交運、電力、建材等一度領(lǐng)漲的板塊相繼步入調(diào)整，也對市場人氣形成了一定打擊。

　　另一方面，伴隨著資金的快速騰挪，計算機、傳媒等中小市值品種表現(xiàn)強勢，配合核電核能、在線教育等主題概念的活躍，創(chuàng)業(yè)板和中小板再度上演了逆勢反彈的好戲，也使得市場熱點不至于匱乏，維系了場內(nèi)賺錢效應(yīng)的存在。不過，從市場風格來看，周期風格出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的概率并不大?？紤]到2014年年報預(yù)披露在即，高估值成長股將面臨業(yè)績考驗，加之注冊制改革推進、新三板等金融改革政策的影響，中小市值品種整體表現(xiàn)的動力相對欠缺，估值風險還有進一步釋放的要求。而藍籌品種無論從估值、一帶一路規(guī)劃或是改革主題驅(qū)動來看，仍具有向上的空間。其短線的整固調(diào)整，從另一角度來看也為場外資金留出了參與空間，有助于中期行情的展開。

　　可以看到，目前場內(nèi)已出現(xiàn)了明顯的蹺蹺板格局，資金調(diào)倉換股的節(jié)奏有所加快，這加劇了短線做多合力聚集的難度，短期內(nèi)指數(shù)上行的速度將有所放緩。不過，由于當前盤面熱點并不缺乏，板塊間的積極輪動仍在進行，市場強勢格局并未發(fā)生改變。

　　而從本輪指數(shù)強勢上攻的主要助力——流動性環(huán)境來看，由于金融機構(gòu)年末考核時點已過，加之央行同業(yè)存款政策的推出，近期隔夜、7天、14天銀行同業(yè)拆放利率持續(xù)走低，年末流動性緊張的局面已得到明顯緩解?？紤]到一季度往往是信貸投放高峰期，且央行在貨幣政策上也強調(diào)要“注重流動性松緊適度”，年初市場整體流動性環(huán)境相對充裕，有望為中期市場運行提供良好的量能支撐。只是就短線來看，下周市場將迎來2015年第一次新股申購高峰，由于本輪申購數(shù)量高達22只，結(jié)合此前新股上市表現(xiàn)，凍結(jié)資金規(guī)?；?qū)⑦_到2萬億水平，二級市場短線資金分流壓力也不容忽視。

　　考慮資金獲利回吐壓力，以及資金面的波動和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)低迷，短期市場面臨的不確定性因素相對較多，這可能會延長A股整固的時間周期。同時，隨著滬指不斷逼近3400點關(guān)口，2009年高位的反壓壓力日益加大。而自去年11月中旬起，指數(shù)在連續(xù)沖高的過程中所出現(xiàn)的調(diào)整均較為有限，K線系統(tǒng)中各個級別技術(shù)指標頂背離跡象較為突出，短線大盤延續(xù)震蕩整固的概率較大。因此我們建議投資者短線需要注意控制倉位，對反彈幅度較大的高估值品種不宜盲目追高，可逢低關(guān)注受益于改革主題的低估值二線藍籌品種。