成飛集成百億重組告吹，復(fù)牌即遇一字跌停。

　　盡管隨后市場人氣回暖、大盤震蕩走高，軍工指數(shù)翻紅，但仍有行業(yè)杠桿基金――富國中證軍工指數(shù)B基金(下稱“軍工B”，150182)大幅下挫。從成飛集成三季報來看，軍工B的母基金富國中證軍工分級基金(下稱“富國軍工”)是第一大重倉基金，其凈值表現(xiàn)受到一定牽連。

　　然而在某些業(yè)內(nèi)人士看來，軍工B是“躺著中槍”。據(jù)基金契約，富國軍工作為一只被動型的指數(shù)基金必然配置成飛集成等一攬子中證軍工指數(shù)成份股。“我們是指數(shù)基金，基本依照指數(shù)來的?！庇?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000022" target="_blank" title="富國基金 00000022">富國基金內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱。

　　“軍工B暴跌，除了成飛集成事件外，還與近期的套利資金出逃有關(guān)?！鄙虾Ｄ炒笮凸疾呗苑治鰩煂Ρ緢笥浾叻Q，“上周杠桿基金跌停潮涌，軍工B也連續(xù)吃到了兩個跌停板。但現(xiàn)在情況改變了，分級基金整體的溢價優(yōu)勢已經(jīng)喪失，套利資金砸盤引發(fā)的B基金暴跌行情基本告一段落?！?/p>

　　軍工B“躺槍”

　　據(jù)成飛集成季報數(shù)據(jù)，三季度眾多基金選擇減持、拋空成飛集成。截至6月底，42家主力機(jī)構(gòu)持有成飛集成55%的流通股，持倉量總計1.9億股。其中，36家為公募基金。

　　然而，到了三季度末，成飛集成機(jī)構(gòu)持倉名單上僅有富國軍工、中小企業(yè)板ETF、廣發(fā)中小板300ETF三只指數(shù)型基金。其余33只基金選擇了出逃。

　　作為持倉成飛集成規(guī)模最大的非法人機(jī)構(gòu)，富國軍工明顯踩中了“地雷”。三季報顯示，富國軍工加倉116萬股成飛集成股份，累計持倉數(shù)量達(dá)到135.76萬股。

　　成飛集成復(fù)牌跌停對富國軍工構(gòu)成一定壓力，其杠桿部分的B基金15日大跌4.2%，遠(yuǎn)遜于當(dāng)日行業(yè)指數(shù)以及同類軍工基金的表現(xiàn)。當(dāng)日，中證軍工指數(shù)上漲0.78%。市場另兩只軍工類B基金申萬軍工B漲0.92%、鵬華國防B漲1.62%。

　　截至記者發(fā)稿，富國軍工基金凈值暫未公布，但Wind數(shù)據(jù)顯示，富國軍工A、B基金的二級市場價格相比母基金已出現(xiàn)了折價，折價幅度2.34%。

　　“軍工B大跌除了受到成飛集成的利空影響外，更重要的原因在于套利盤的打壓?！庇腥谭治鰩煂Α兜谝回斀?jīng)日報》記者稱，“最近三天跌幅約25%，場內(nèi)申購進(jìn)場的套利資金能走的都走了?！?/p>

　　深圳某專做套利交易的私募合伙人對《第一財經(jīng)日報》稱，B基金11月以來連續(xù)瘋狂上漲，吸引了大量套利資金入場申購母基金。但隨著溢價率的水漲船高以及大盤跳水行情的出現(xiàn)，套利資金紛紛鎖定盈利，選擇二級市場拋售A、B基金。這就造成了近日大盤上漲、B基金暴跌的行情出現(xiàn)。以建信雙利策略主題分級基金為例，其溢價率最高時逼近50%。隨著套利資金的砸盤，該基金的B基金建信進(jìn)取連續(xù)四個跌停后，15日再度下跌5.88%，A基金部分建信穩(wěn)健連續(xù)三個跌停后15日再度下跌7.1%。

　　“對于杠桿基金而言，這輪套利資金砸盤行情基本結(jié)束?！鄙鲜龇治鰩煼Q，“大盤漲分級基金的母基金正常是有盈利的，只要盈利能覆蓋掉基金的申贖費(fèi)用，套利盤直接贖回母基金就能保本或盈利，而不會在二級市場割肉拋A、B基金?！?/p>

　　軍工板塊影響有限

　　成飛集成重組失敗之際，券商團(tuán)隊紛紛發(fā)研報評判黑天鵝對行業(yè)的影響。但幾乎所有的券商報告皆認(rèn)為，成飛集成的影響僅在短期，中長期而言，軍工改革大戲還將持續(xù)上演。

　　成飛集成重組失敗緣于中國航空工業(yè)集團(tuán)的一紙文件。成飛集成12月13日發(fā)布公告稱，中國航空工業(yè)集團(tuán)于2014年11月17日收到國防科工局就公司資產(chǎn)重組中涉軍事項復(fù)函國務(wù)院國資委的抄送件。該抄送件認(rèn)為，按照該方案實行后，將消除特定領(lǐng)域競爭，形成行業(yè)壟斷，建議終止本次資產(chǎn)重組。

　　東方證券稱，成飛集成資產(chǎn)重組未通過國防科工局審批只是個案，無礙于整個軍工資產(chǎn)證券化的趨勢。

　　“國防軍工與成飛何干？不必?fù)?dān)憂?！鄙赉y萬國報告稱，成飛被否是個案，不具備代表性。與2011年航空動力被否不同，資產(chǎn)證券化和體制改革是大勢所趨，這種趨勢不會改變，未來企業(yè)的優(yōu)先注入、后期的事業(yè)單位改制、混合所有制才是大勢所趨。

　　據(jù)悉，2011年航空動力資產(chǎn)注入由于未獲得國防工業(yè)主管部門批復(fù)而中止，不過又在2014年重組成功，且注入的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　海通證券稱，成飛集成重組終止將對其股價帶來中等級別調(diào)整，公司未來仍有資產(chǎn)注入預(yù)期。成飛集成5月20日公布注入中航工業(yè)防務(wù)資產(chǎn)的重組預(yù)案后，股價在兩個月內(nèi)連續(xù)上漲至公告日的4.8倍。此后經(jīng)歷一定調(diào)整，截至11月18日停牌，股價約為方案公布時的3.6倍，此次重組終止將導(dǎo)致成飛集成股價進(jìn)行一定調(diào)整。但中航工業(yè)防務(wù)資產(chǎn)上市方向不變，作為成飛集團(tuán)下屬唯一上市公司，未來成飛集成仍有可能作為部分防務(wù)資產(chǎn)注入平臺。